## Ставка Oracle на ИИ: сможет ли технологический гигант выполнить обещание на 1,4 трлн долларов?

Oracle, в своей фундаментальной роли как мощный поставщик баз данных и облачных вычислений, делает один из самых смелых ставок в своей корпоративной истории. Компания заняла центральное место в буме инфраструктуры ИИ, особенно благодаря своему знаменательному сотрудничеству с OpenAI по проекту, который, по сообщениям, предполагает $300 миллиардов построенных дата-центров. Вопрос не в том, сможет ли Oracle реализовать план — а в том, останется ли рынок инфраструктуры ИИ таким же бычьим, каким он кажется сегодня.

### Математика, которая звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой

Прогнозируемая траектория доходов Oracle рассказывает убедительную, но потенциально хрупкую историю. Компания ожидает рост доходов с $67 миллиардов в финансовом году 2026 до $225 миллиардов к 2030 году — более чем тройной за четыре года. Этот взрывной рост зависит от превращения его раздутого бэклога в реальный денежный поток по мере ускорения строительства дата-центров ИИ. В начале этого года акции Oracle резко выросли после объявления о расширении бэклога, что отражало энтузиазм инвесторов. Однако этот импульс значительно ослаб, поскольку возникают вопросы о уровнях долга и рисках реализации.

### Где план может потерпеть неудачу

Несколько критических предположений должны сработать, чтобы Oracle достигла этих целей:

**Финансовая мощь OpenAI**: OpenAI выделила примерно $1,4 трлн на инфраструктуру ИИ за следующие восемь лет — беспрецедентная сумма. Компания должна обеспечить это финансирование и генерировать достаточную прибыль, чтобы выполнить свои обязательства перед Oracle и другими партнерами по инфраструктуре. Конкуренция со стороны Anthropic, Alphabet и новых игроков снизила доминирующее положение OpenAI на рынке, делая этот финансовый груз тяжелее, чем ожидалось.

**Ловушка избыточных мощностей**: Рынок дата-центров ИИ демонстрирует признаки потенциального избытка предложения. Когда несколько корпораций соревнуются за строительство мощностей при ограниченной видимости будущего спроса, переинвестирование становится почти неизбежным. Если это произойдет, крупные капитальные вложения Oracle могут не окупиться, превратив ее крупнейшую возможность в значительный риск.

**Вопросы прибыльности**: Сегмент инфраструктуры ИИ менее прибыльный по структуре, чем традиционный бизнес Oracle по программному обеспечению. Отчеты отрасли указывают, что Oracle достигла валовой маржи примерно 14% на работы по инфраструктуре ИИ — значительно ниже запланированных 35% и далеки от маржи основного программного обеспечения. Этот разрыв в прибыльности вызывает вопросы о том, переводит ли рост доходов в ценность для акционеров.

### Неопределенность с амортизацией GPU

Еще одна нерешенная проблема — сроки амортизации специализированных GPU для ИИ. Поскольку оборудование быстро улучшается, Oracle должна определить, насколько агрессивно списывать инвестиции в оборудование дата-центров. Неправильная оценка может привести к неожиданным сюрпризам на балансовом отчете.

### Что это значит для рынка

Ситуация Oracle отражает более широкое напряжение в сфере инфраструктуры ИИ: взрывной потенциал роста сталкивается с фундаментальной неопределенностью относительно устойчивого спроса и прибыльности. Ранние успехи акций отражали чистый оптимизм; недавнее снижение — появление сомнений. Инвесторам, следящим за этой историей, стоит помнить, что успех Oracle не гарантирован — компания делает ставку на то, что благоприятные условия сохранятся одновременно по нескольким фронтам. История показывает, что такое редко случается.

На данный момент Oracle остается рискованной игрой в сфере инфраструктуры ИИ, а не гарантированным успехом.