凌晨大饼的那波跳水，很多人还在納悶走勢，其實就卡在兩個關鍵問題上：流動性被抽血，加上降息幻想落空。

美債拍賣這事兒不能小看。TGA帳戶眼下見了底，金融市場本來就缺血，最近三個月和六個月期限的美債發行規模超預期，一次性從市場抽走1630億。在緊縮周期裡，流動性就像是市場的血液，失血太多了，風險資產的日子自然不好過——比特幣作為高風險品種，首當其衝。

美聯儲那邊也沒消停。鷹派官員的強硬表態直接打碎了12月降息的念想，市場對降息的預期從七成跌到幾乎沒有。要知道，降息預期對風險資產來說就是興奮劑，預期一崩，市場情緒瞬間凍結。

流動性告急加上情緒冰冷，拋售潮的導火索一點就著。

不過也別太悲觀。政府恢復運轉後，TGA補倉會釋放新的資金；美聯儲一旦放緩逆回購，流動性也會解凍。市場的周期從來都會輪回，真正的賺錢邏輯就是讀懂流動性節奏，在牛熊切換時做對選擇。