ارتفاع أسعار الفضة في شنغهاي وسط التراجع، مما يشير إلى ضيق العرض في الصين

هذا الأسبوع كان بمثابة قطار ملاهي حقيقي في سوق المعادن الثمينة، حيث كانت حركة الأسعار تتقلب بشكل دراماتيكي والعناوين بالكاد تواكب الأحداث. انتهى سعر الفضة الفوري في بورصة شنغهاي للذهب في 24 ديسمبر 2025، بعلاوة على عقود المستقبل، وهو حالة كلاسيكية من الانعكاسية التي تشير إلى سوق مادية محكمة في الصين.

سوق الفضة في الصين يدخل في حالة انعكاسية عميقة مع تفوق الطلب على العرض في شنغهاي

ارتفعت أسعار الفضة في بورصة شنغهاي للذهب إلى مناطق عالية في 24 ديسمبر 2025، حيث استقر عقد (T+D) الفوري بالقرب من 19,400 يوان صيني للكيلوغرام، أو حوالي 78.55 دولار للأونصة باستخدام سعر USD/CNY ليوم 7.015 تقريبًا.

وضع هذا السعر الفضة في شنغهاي فوق المعيار العالمي على كومكس، حيث أنهت العقود المستقبلية عند 72.36 دولار للأونصة تروي. وأشار الفارق إلى ضغوط محلية في سوق الصين، حيث بدا أن الطلب المادي على المدى القريب أثقل من المعروض المتاح.

ظهرت حالة الانعكاسية للفضة—عندما تتجاوز الأسعار الفورية العقود المستقبلية—في عقود الفضة في الصين نحو نهاية 2025. على بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، كانت العقود المستقبلية للفضة ذات الأمد القريب أقل من السعر الفوري، مع العقد الرئيسي حول 17,609 يوان للكيلوغرام، أو حوالي 78.02 دولار للأونصة، مما يؤكد منحنى مقلوب. مثل هذا التكوين، بعيدًا عن الوضع الطبيعي، أشار إلى أن المتداولين يفضلون المعدن في اليد الآن بدلاً من الوعود لاحقًا، وهو غالبًا إنذار مبكر لضغوط العرض.

وكان القوة الرئيسية وراء هذه الحالة الانعكاسية تعود إلى تراجع مخزونات الفضة في الصين، أكبر مستهلك للمعدن في العالم. انخفضت المخزونات في بورصات شنغهاي إلى أدنى مستوياتها متعددة السنوات بحلول نوفمبر 2025، متأثرة بطلب صناعي قوي تجاوز الواردات والإنتاج المحلي. نما قطاع الألواح الشمسية في الصين، وهو مستهلك كبير للفضة للخلايا الكهروضوئية، بشكل حاد في 2025، مما ساعد على تعزيز توقعات عجز عالمي في الفضة للسنة الخامسة على التوالي.

وشملت العوامل المساهمة الأخرى اضطرابات في الإمداد من مناطق التعدين الكبرى خارج الصين، لا سيما بيرو والمكسيك، حيث قلصت النزاعات العمالية والقوانين البيئية الإنتاج. قيّدت هذه الاختناقات العالمية تدفقات السبائك إلى الصين، مما زاد من عدم التوافق المحلي. وأدت تحولات السياسة التجارية وتحركات العملة إلى زيادة الأمر، حيث رفع اليوان الأقوى مقابل الدولار الأمريكي تكاليف الواردات ودفع حاملي المعدن إلى الاحتفاظ به قريبًا.

أول ارتفاع كبير في سعر الفضة على الرسم البياني—حوالي 1979–1980—جاء بفضل محاولة الأخوين هانت لاحتكار سوق الفضة العالمي. قام الأخوان—لا سيما نيلسون بانكر هانت وويليام هربرت هانت—بعملية شراء واسعة في السبعينيات، حيث استحوذا على الفضة المادية وركبا على عقود الفضة المستقبلية. كانت الاستراتيجية جزءًا من حماية من التضخم، وجزءًا من هلع من التحوط من العملة بعد انهيار نظام بريتون وودز، مع مهمة جانبية في السيطرة على العرض بشكل مفرط. انتهى هذا الحفل بشكل مفاجئ عندما أعادت بورصة كومكس ومجلس تداول شيكاغو كتابة قواعد الهامش، مما أدى إلى هبوط الأسعار. أما من ناحية الطلب، فقد زادت صناعات الإلكترونيات والمركبات الكهربائية في الصين من الضغط، حيث أن موصلية الفضة تجعلها ضرورية للبطاريات والأسلاك. كما زاد الطلب الاستثماري مؤخرًا، مع توجه المشترين الأفراد والمؤسسات إلى الفضة كوسيلة للتحوط ضد التضخم والتوترات الجيوسياسية، بما في ذلك التوترات بين الولايات المتحدة وفنزويلا التي أثرت بشكل غير مباشر على طرق السلع. معًا، غذت هذه القوى حلقة حيث شجعت الأسعار الفورية الأعلى على التكديس المادي بدلًا من التمديد إلى العقود المستقبلية.

اقرأ أيضًا: متداولو العملات المشفرة يشتكون من التلاعب مع تأخر بيتكوين عن سوق الذهب والفضة والأسهم النشيط

أدى الانعكاسية إلى حدوث تموجات في سوق الفضة في الصين، مع تقلبات سعرية يومية أكثر حدة. ارتفعت أحجام التداول في بورصات شنغهاي، مع تقارير عن نشاط نشط مع توافد المضاربين لانتظار احتمالات الضغط على السوق. ارتفعت معدلات استئجار الفضة—وهي بشكل أساسي تكلفة اقتراض المعدن المادي—إلى مستويات قياسية، مما يشير إلى ظروف مشدودة في حوض الإقراض.

رد المنتجون الصينيون بسرعة على ارتفاع الأسعار الفورية، من خلال تسريع المبيعات للاستفادة من الأسعار المرتفعة، وهو إجراء قد يخفف الضغط الفوري لكنه قد يعرض العرض المستقبلي للخطر إذا تأخر الاستثمار في التعدين. أما المستخدمون الصناعيون، فقد واجهوا تكاليف إدخال أعلى، مما قد ينعكس على ارتفاع أسعار الصادرات مثل الألواح الشمسية والإلكترونيات. أبرزت هذه الديناميكية شخصية الفضة المزدوجة كمدخل للمصنع ولعبة مالية في آن واحد.

خارج الصين، تردد صدى الانعكاسية عبر التسعير العالمي، مع إظهار عقود كومكس المستقبلية حركات متعاطفة حتى مع بقاء الانعكاسية أقل حدة في الأسواق الغربية. حذر المحللون من أن العجز المستمر قد يدفع سعر الفضة إلى مستويات ثلاثية الأرقام إذا فشل العرض في التعافي في 2026. ومع ذلك، فإن قرارات معدل الاحتياطي الفيدرالي والزخم الاقتصادي في مناطق مثل الولايات المتحدة وأوروبا قد يبطئ من وتيرة الارتفاعات.

راقب المتداولون عن كثب بيانات المخزون، معتبرين مستويات مخازن شنغهاي بمثابة فحص نبض السوق من حيث الضيق. بحلول أواخر ديسمبر 2025، استمرت عمليات السحب من هذه المخزونات، مما يعزز منحنى الانعكاسية ويثير الدعوات لإعادة التدوير والمصادر البديلة. ظهرت مقارنات مع حالات ضغط سابقة، رغم أن الخبراء حذروا من أن أي حل يعتمد على تعديلات في سلسلة التوريد.

باختصار، تشير حالة الانعكاسية للفضة في الصين عام 2025 إلى أعباء هيكلية أعمق في السوق العالمية، حيث يتجاوز الطلب من التقنيات الخضراء نمو إنتاج المناجم. مع اقتراب العام من نهايته، ظل علاوة شنغهاي على كومكس ثابتة، مما يدل على أن الاختلالات المادية قد تتسرب إلى العام الجديد ما لم تتدخل السياسات أو يزداد الإنتاج.

الأسئلة الشائعة ❓

• لماذا كانت الفضة تتداول بعلاوة في شنغهاي في 24 ديسمبر 2025؟ سعر الفضة في بورصة شنغهاي للذهب كان أعلى من العقود المستقبلية بسبب ضيق العرض المادي في الصين الذي دفع الطلب الفوري إلى الأمام على العقود الورقية.
• ماذا يعني الانعكاسية للفضة بالنسبة لسوق الصين؟ الانعكاسية في الصين تشير إلى أن المشترين مستعدون لدفع أكثر للتسليم الفوري مقارنة بالإمداد المستقبلي، مما يدل على ندرة قريبة الأمد.
• كيف كانت أسعار شنغهاي مقارنة بأسعار الفضة على كومكس؟ كانت الفضة في شنغهاي تتداول فوق الأسعار على كومكس، مما يعكس ضغوطًا محلية غير مرئية بالكامل في الأسواق الغربية.
• ما القطاعات التي تدفع طلب الفضة في الصين؟ قطاعات الطاقة الشمسية والإلكترونيات والمركبات الكهربائية في الصين تستهلك كميات كبيرة من الفضة، مما يضيق التوافر في السوق المحلية.