ميتابلانت 3 أشهر بدون شراء عملة مخفية! 600 مليون دولار من عمليات التحوط تجمع المستثمرين الأفراد

Metaplanet منذ أكتوبر توقف عن شراء البيتكوين لمدة ثلاثة أشهر، وهو في الواقع يطلق استراتيجية التحوط. عندما ينخفض صافي قيمة السوق إلى ما دون 1.0، يكون من الأكثر فائدة إعادة شراء الأسهم بدلاً من شراء العملات الرقمية، وحصلت الشركة على قرض مضمون بقيمة 100,000,000 دولار و1000,000,000 دولار كحد أقصى لإعادة الشراء. وافقت الجمعية العمومية في ديسمبر على جميع القرارات، ويديرون 2 تريليون دولار من البنك النرويجي العام بدعم علني.

Metaplanet ينخفض صافي قيمة السوق إلى ما دون 1.0 ويشغل آلية التحوط المالي

(المصدر: Metaplanet)

السبب الرئيسي لصمت Metaplanet لمدة ثلاثة أشهر هو انخفاض صافي قيمة السوق (MNAV) إلى مستوى حاسم 1.0. MNAV هو مؤشر يقيس نسبة سعر سهم الشركة إلى القيمة الفعلية للبيتكوين التي تمتلكها. عندما يكون MNAV أقل من 1.0، فهذا يعني أن سعر سهم الشركة أقل من القيمة الفعلية للبيتكوين في الميزانية العمومية.

هذا الانعكاس السعري يخلق فرصة تحوط حسابية. افترض أن Metaplanet تمتلك 30,893 بيتكوين، والقيمة السوقية الحالية X. إذا كانت قيمة سهم الشركة فقط 0.9X، فإن الشركة عند إعادة شراء وإلغاء 10% من الأسهم، سيزيد عدد البيتكوين المملوكة لكل سهم بنسبة 11.1%. بالمقابل، شراء البيتكوين مباشرة في السوق بنفس المبلغ سيزيد من حيازتها بنسبة حوالي 10%.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن هذا اللعب المالي غير مفيد على الإطلاق. عندما يكون MNAV عند خصم، فإن إدارة الشركة تخلق قيمة للمساهمين الحاليين من خلال إعادة شراء الأسهم، لكن ذلك يتطلب شراء كميات كبيرة من الأسهم في السوق المفتوحة، مما يرفع سعر السهم. إذا اشترى المستثمرون الأفراد الأسهم عند هذا السعر المرتفع، فإنهم يتحملون مخاطر مزدوجة: إذا عاد MNAV إلى السعر العادل، فإن خطة الشراء ستنتهي، وقد ينخفض سعر السهم؛ وفي الوقت نفسه، إذا انخفض سعر البيتكوين، فإن سعر السهم سينخفض أيضًا بشكل حاد.

رئيس شركة Metaplanet، Simon Gerovich، واضح أنه يفهم هذا الأمر جيدًا. أوقفت الشركة على الفور زيادة حيازتها من البيتكوين، وبدأت في إعادة هيكلة رأس المال، من الشراء البسيط إلى إدارة الرافعة المالية وحقوق الملكية بشكل نشط. هذا ليس علامة على السيطرة السلبية على الشركة، بل هو أسلوب المؤسسات المالية الناضجة.

تمويل مزدوج بقيمة 600 مليون دولار لبناء آلة جني الرافعة المالية

تقسّم الهندسة المالية لـMetaplanet إلى مسارين متوازيين. الأول هو الحصول على قرض مضمون بقيمة 100,000,000 دولار من البيتكوين، باستخدام جزء من 30,893 بيتكوين التي تمتلكها كضمان. يُستخدم هذا التمويل بشكل واضح لمضاعفة الحيازة خلال التصحيح السوقي. اقتراض البيتكوين بضمان لشراء المزيد من البيتكوين هو استراتيجية “دورة” شائعة في صناديق العملات الرقمية الأصلية، ولكنها نادرة جدًا في حوكمة الشركات اليابانية.

مخاطر هذه الاستراتيجية تكمن في أن انخفاض سعر البيتكوين بشكل كبير إلى مستوى التصفية قد يجبر الشركة على بيع الضمانات لسداد القرض، مما يثبت الخسائر في أسوأ توقيت. ومع ذلك، فإن Gerovich على ما يبدو مستعد لتحمل تقلبات أعلى مقابل توسيع خزينة الدولة إلى أقصى حد قبل حدوث أي صدمة في العرض.

ثلاثة مخاطر رئيسية لاستراتيجية التمويل المزدوج

قرض مضمون بالبيتكوين: 100,000,000 دولار مخصصة لشراء البيتكوين بشكل مضاعف خلال التصحيح السوقي، مما يعزز أرباح الارتفاع ولكنه يضيف مخاطر التصفية

حدود إعادة شراء الأسهم: 500,000,000 دولار لإعادة شراء الأسهم عند خصم MNAV، وكل عملية إلغاء سهم ترفع قيمة البيتكوين لكل سهم للمستثمرين المتبقين

آلية التبديل الديناميكية: التبديل بين شراء البيتكوين وإعادة شراء الأسهم بشكل مرن وفقًا لحالة MNAV في الوقت الحقيقي، لتعظيم كفاءة رأس المال

المسار الثاني هو إصدار حد ائتماني بقيمة 500,000,000 دولار مخصص لبرنامج إعادة شراء الأسهم. عندما ينخفض MNAV إلى ما دون السعر العادل، فإن Metaplanet عند إلغاء سهم واحد، يمكنه بشكل أكثر فاعلية من شراء البيتكوين مباشرة، رفع سعر البيتكوين لكل سهم للمستثمرين المتبقين. هذه الآلية تغير بشكل جذري من آلية الدفاع للشركة، مما يتيح للإدارة شراء أسهمها وبيتكوينها في أي يوم تجاري، حسب السعر الأدنى.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن هذه الاستراتيجية الديناميكية تعني أنهم دائمًا في وضع غير متكافئ من حيث المعلومات. عندما تختار الشركة إعادة شراء الأسهم، فإن المستثمرين الذين يمتلكون البيتكوين الفوري سيفوتون ارتفاع السعر؛ وعندما تختار الشركة شراء البيتكوين، فإن المستثمرين الذين يمتلكون الأسهم سيواجهون مخاطر التخفيف.

الاجتماع العام يوافق على مقترحات جريئة بدعم من صندوق الثروة السيادي النرويجي

الاجتماع الخاص للمساهمين في 22 ديسمبر هو الأساس القانوني للهندسة المالية بأكملها. وافق المستثمرون على جميع المقترحات الخمسة التي قدمها الإدارة، مما يوفر الضمانات اللازمة لتنفيذ الاستراتيجيات المعقدة الجديدة. أهمها هو تفويض تحويل رأس المال والاحتياطيات إلى بند “أرباح رأس مال أخرى”، وهو إجراء محاسبي يطلق رأس مال قابل للتوزيع، مما يمكن الشركة من دفع أرباح على الأسهم الممتازة، ويخلق القدرة على شراء الأسهم المستحقة لإزالة خصم MNAV.

المقترح الثاني زاد من عدد الأسهم الممتازة من الفئة A و B من 277,500,000 سهم لكل فئة إلى 555,000,000 سهم. هذا الزيادة الكبيرة تخلق “منطقة عازلة” لـMetaplanet، مما يسمح لها بجمع رأس مال بسرعة دون الحاجة لعقد اجتماع مساهمين مستقبلي، وهو بمثابة شيك على بياض للإدارة لتوسيع الميزانية العمومية بسرعة حسب طلب المستثمرين المؤسسيين.

أما باقي المقترحات فشملت إعادة تصميم الأسهم الممتازة. تم تسمية الأسهم الممتازة من الفئة A بـ “MARS” (Metaplanet Adjustable Rate Security)، وتدفع أرباحًا متغيرة شهريًا، بهدف استقرار السعر وجذب المستثمرين الباحثين عن عائدات محافظة. أما الأسهم من الفئة B فصارت تدفع أرباحًا ربع سنوية، مع وجود خيار استرداد يمكن للمصدر تنفيذه بعد 10 سنوات بسعر 130%، وخيار بيع للمستثمرين إذا لم تطرح الشركة أسهمها للاكتتاب العام خلال سنة، مما يوحي بنية محتملة للطرح في السوق الأمريكية مستقبلًا.

الأكثر إثارة هو موقف إدارة صندوق الثروة السيادي النرويجي، الذي يدير أصولًا بقيمة 2 تريليون دولار، والذي أعلن علنًا دعمه الكامل لجميع المقترحات الخمسة المقدمة من Metaplanet. التصويت بالموافقة على خطة إعادة هيكلة رأس المال التي تعزز تراكم البيتكوين هو لحظة فاصلة لهذا النوع من الأصول. هذا يُظهر أن المستثمرين المؤسسيين بدأوا يرون استراتيجيات البيتكوين في خزينة الدولة كجزء من الحوكمة الشرعية للشركة، وليس كـ “بنك ظل” غير طبيعي.

الهدف المتمثل في 10,000 بيتكوين وراء خطة استحواذ المستثمرين الأفراد

مع إتمام الموافقات الإدارية وفتح حد الائتمان، تم تمهيد الطريق لتحقيق هدف Metaplanet المتمثل في الاحتياطي المالي الذي يضم 100,000 بيتكوين — وهو العقبة التي تم إزالتها. تحولت الشركة من شركة تشتري البيتكوين نقدًا إلى مهندس مالي يستخدم إعادة شراء الأسهم، وقروض الضمان، والهياكل الممتازة لتعظيم تعرضها الاستثماري.

من المتوقع أن يعود وتيرة تقديم المستندات إلى السوق بشكل أكثر تكرارًا، لكن قد تتغير طبيعة العمليات. عندما يتوسع خصم MNAV، ستتم عمليات إعادة الشراء، وعندما يعود إلى السعر العادل، ستتم عمليات شراء البيتكوين الفوري بشكل نشط. هذا المزيج الديناميكي هو جنة للمستثمرين المحترفين، وكابوس للمستثمرين الأفراد. الصمت خلال الأشهر الثلاثة الماضية ليس ترددًا، بل هو صوت الشركة وهي تعيد تجهيز ذخيرتها.