جسر المياه 2025 إعادة توزيع استراتيجية كبرى: مناصر الذهب "المؤمنون على المدى الطويل" يبيعون جميع ممتلكاتهم، هل يعاد تقييم الميل للمخاطر تحت "نقطة التحول الكلية"؟

المؤلف: داي داي، ماكس مي دياو

أولاً، النموذج الجديد للماكرو: منطق الاستثمار في عصر عدم اليقين

1. المقدمة: قيادة المستقبل غير المتوقع

يشهد الاقتصاد الكلي العالمي تحولاً هيكلياً عميقاً. أشار بوب برينس، الرئيس التنفيذي المشترك لصندوق راي داليو، إلى أن قوتين محوريتين — تسريع «الحمائية الحديثة» و«ثورة الذكاء الاصطناعي» — يعيدان تشكيل مشهد السوق. تفاعل هذين النموذجين يخلق بيئة جديدة مليئة بـ«الأحداث الجانبية غير المتوقعة». هذا السياق يشكل تحدياً كبيراً للاستراتيجيات الاستثمارية التقليدية، ويجعل من الضروري تعديل المحافظ الاستثمارية بشكل استراتيجي والتكيف مع المستقبل.

2. تحليل القوى الدافعة الأساسية

استناداً إلى مناقشة بوب برينس، فإن خصائص وتأثيرات هاتين القوتين الماكرو هما كما يلي:

(1) تسريع الحمائية الحديثة

الخصيصة الأساسية للحمائية الحديثة هي أن الحكومات تلعب دوراً متزايد الأهمية في زيادة ثروة وقوة الدول، مع إعطاء الأولوية للاكتفاء الذاتي والسياسات الصناعية. هذا الاتجاه يؤدي إلى تعقيد البيئة الجيوسياسية والاقتصادية الكلية، حيث لم تعد التفاعلات بين الدول تقتصر على الجانب الاقتصادي، بل تتضمن اعتبارات استراتيجية أكثر.

(2) الطلب الأسي على ثورة الذكاء الاصطناعي

تواجه تقنية الذكاء الاصطناعي تناقضاً مركزياً: أن تحسين الأداء الحدّي يتطلب «نموًا أسيًا» في القدرة الحاسوبية والاستثمار المالي. هذا الديناميكية لا تفرض فقط طلبات غير مسبوقة على سلاسل الصناعة ذات الصلة مثل أشباه الموصلات، والبرمجيات، والطاقة، بل تعني أيضاً أن الإنفاق الرأسمالي الكبير سيصبح عاملاً رئيسياً في دفع النمو السوقي والتفريق.

3. مبادئ استجابة راي داليو

في مواجهة هذا النموذج الماكرو الجديد المليء بعدم اليقين، استخلص برينس ثلاث مبادئ أساسية لراي داليو، تشكل أساس قراراته الاستثمارية الحالية:

(1) التنويع (Diversification)

في ظل ارتفاع تركيز المراكز السوقية، خاصة في سوق الأسهم الأمريكية، فإن التنويع هو الرد الوحيد الموثوق لمواجهة عدم اليقين. الهدف هو ضمان أن لا تتعرض المحفظة لأضرار جسيمة بغض النظر عن الأحداث غير المتوقعة في المستقبل.

(2) المرونة (Agility)

مع وضوح العوامل الماكرو غير المعروفة تدريجياً، يجب أن تكون استراتيجيات الاستثمار قادرة على التكيف السريع والتعديل. المرونة تعني الاستجابة النشطة للمعلومات الجديدة والتغيرات في المشهد، بدلاً من التمسك بالحكم السابق.

(3) الحذر المعتدل (Healthy degree of paranoia)

في سوق مليء بعدم اليقين، من الضروري الحفاظ على اليقظة وتجنب الثقة المفرطة. هذا يتطلب التشكيك الصحي في التوقعات العامة للسوق، خاصة تلك التي تبدو متفائلة بشكل خطي.

وبناءً على تقييم هذا النموذج الماكرو الجديد، أجرى راي داليو تعديلات استراتيجية عميقة على محفظته لمواجهة المخاطر والفرص المستقبلية بشكل أفضل.

ثانياً، التحول الكبير في التشكيلة: تحليل استراتيجي للربع الثالث من 2025

1. المقدمة: من البيانات إلى نية الاستراتيجية

يكشف ملف 13F للربع الثالث من 2025 (حتى 30 سبتمبر 2025) عن تحول حاسم في محفظة راي داليو. تظهر البيانات أن راي داليو يتحول من موقف دفاعي في السنوات الماضية إلى موقف أكثر نشاطاً «يسعى لتحقيق العائدات».

2. التخفيضات الكبرى والتصفية: تجنب المخاطر المركزة

وفقاً لبيانات Gainify وMoomoo وFintel، نفذ راي داليو خلال الربع الثالث تخفيضات واسعة النطاق وتصفية، بهدف تقليل مخاطر التركيز في التشكيلة.

(1) تقليل كبير لمجموعة «العمالقة التكنولوجية السبعة»

خفض راي داليو بشكل كبير تعرضه لبعض عمالقة التكنولوجيا، وأزال مراكز بقيمة تزيد عن 2 مليار دولار، مع التركيز على:

• إنفيديا (NVDA): خفض 65.28%، بما يعادل حوالي 464 ألف سهم، ليصل إلى حوالي 247 ألف سهم في النهاية، بقيمة سوقية حوالي 2.98 مليار دولار. (ملاحظة: هذا أحد أكبر عمليات التخفيض في الربع، ويعكس قلقاً من التكدس في أسهم الرقائق على المدى القصير.)
• مايكروسوفت (MSFT): خفض 36.03%، حوالي 330 ألف سهم، ليصل إلى حوالي 586 ألف سهم، بقيمة سوقية حوالي 2.52 مليار دولار.
• جوجل (GOOGL): خفض 52.61%، حوالي 2.32 مليون سهم، ليصل إلى حوالي 2.09 مليون سهم، بقيمة سوقية حوالي 3.46 مليار دولار.
• ميتا (META): خفض 48.34%، حوالي 310 ألف سهم، ليصل إلى حوالي 330 ألف سهم، بقيمة سوقية حوالي 1.89 مليار دولار.

تشير هذه العمليات إلى أن راي داليو، بعد ارتفاعات كبيرة وتضخم التقييمات، اختار تقليل تعرضه في الأسهم ذات التكدس الكبير.

(2) الخروج الكامل من «الذهب» و«الأسواق الناشئة»

الأمر الأكثر لفتاً هو أن راي داليو أزال تماماً مركزه في صندوق SPDR Gold Trust (GLD)، مما يدل على تخلّيه عن أدوات التحوط التقليدية. كما خرج تقريباً من الأسواق الناشئة، حيث انخفضت حيازاته في صندوق iShares MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) بنسبة 93%. هذه العمليات تعكس رسالة قوية: رأس المال يتجه بعيداً عن المناطق الدفاعية وذات عدم اليقين العالي، ويتجه نحو الأسواق ذات الأساسيات الأكثر وضوحاً.

)# 3. الزيادات الأساسية وإعادة التشكيل: تعزيز التنويع في السوق الأمريكية وسلاسل القيمة التكنولوجية المختارة

بالإضافة إلى التخفيضات الكبيرة، أعاد راي داليو توزيع الأموال على السوق الأمريكية وقطاعات تكنولوجية معينة، معتبراً أن نسبة المخاطرة إلى العائد أكثر تفاؤلاً.

(1) زيادة استثمارات في صناديق ETF لمؤشر S&P 500

استثمر راي داليو بكميات ضخمة في iShares Core S&P 500 ETF ###IVV(، مما زاد من وزنه بشكل ملحوظ.

iShares Core S&P 500 ETF )IVV(: زاد حوالي 1.74 مليون سهم (+75%)، ليصل إلى 4.05 مليون سهم، بقيمة سوقية حوالي 27.1 مليار دولار.

ملاحظة: IVV وSPY أصبحا الركيزة الهيكلية لمحفظته، والحقن بأكثر من 1.1 مليار دولار يعكس إعادة تقييمه لأهمية السوق الأمريكية من حيث التنويع.

(2) استراتيجياً استهداف قطاعات تكنولوجية معينة

على عكس التخفيض في الأسهم ذات التقييم المرتفع، زاد راي داليو بشكل كبير أو أنشأ مراكز جديدة في شركات تكنولوجية ذات أساسيات واضحة وتقييمات معقولة، خاصة في مجالات البرمجيات، والمدفوعات، وسلاسل التوريد لأشباه الموصلات:

• LRCX (Lam Research): زيادة حوالي 1.83 مليون سهم (+111%)، ليصل إلى 3.46 مليون سهم، بقيمة سوقية حوالي 4.64 مليار دولار.
• أدوبي (Adobe): زيادة حوالي 533 ألف سهم (+73%)، ليصل إلى 1.26 مليون سهم، بقيمة سوقية حوالي 4.45 مليار دولار.
• ووركداي (Workday): زيادة بنسبة 132%، ليصل إلى 1.04 مليون سهم، بقيمة سوقية حوالي 2.51 مليار دولار.
• ماستركارد (Mastercard): زيادة بنسبة 190%، ليصل إلى 366 ألف سهم، بقيمة سوقية حوالي 2.08 مليار دولار.

هذه الاستراتيجيات تظهر أن راي داليو لم يتخلَّ عن الأسهم التكنولوجية، بل حول رأس المال من الشركات الاستهلاكية ذات المشاعر القوية، إلى الشركات التي تلعب دور «البائع» في ثورة الذكاء الاصطناعي، مثل معدات أشباه الموصلات وبرمجيات المؤسسات.

(3) التركيز على الشركات الجديدة المدرجة حديثاً

كما أنشأ راي داليو مراكز في شركات منصات حديثة الإدراج، مما يدل على استمراره في استكشاف نقاط نمو جديدة:

• Reddit )RDDT(: مركز جديد، اشترى حوالي 617 ألف سهم، بقيمة سوقية حوالي 1.42 مليار دولار.
• Robinhood )HOOD(: مركز جديد، اشترى حوالي 808 ألف سهم، بقيمة سوقية حوالي 98 مليون دولار.

) ثالثاً، تفسير لغز الذهب: صراع بين الإيمان الطويل الأمد والتعديلات التكتيكية

(# 1. المقدمة: قرارات تبدو متناقضة وراءها

لطالما كان راؤول داليو، مؤسس راي داليو، من أنصار الذهب المخلصين. لكن في الربع الثالث من 2025، قام راي داليو بتصفية كامل مركزه في صناديق الذهب ETF. هذا «التناقض الظاهر» لا يعني نفي إيمانه الطويل الأمد، بل ربما هو تعديل تكتيكي استناداً إلى الظروف الحالية.

)# 2. فلسفة داليو حول الذهب

استناداً إلى معلومات من TradingKey وMotley Fool، فإن فلسفة استثمار داليو في الذهب تستند إلى فهمه للدورات الماكرو.

(1) الأصل النهائي للتحوط

يعتقد أن الذهب هو أداة رئيسية لمواجهة تدهور العملة وفقدان الثقة بالنظام، وهو الأصل الوحيد الذي لا يعتمد على التزامات طرف آخر.

(2) نصائح التخصيص الاستراتيجي

نصحه في منتدى غرينتش الاقتصادي بزيادة نسبة الذهب إلى 10-15% خلال فترات الضغوط السوقية، وصرح بأن عدم تخصيص أو تخصيص منخفض للذهب هو «خطأ استراتيجي».

(# 3. منطق الخروج التكتيكي

بالجمع بين تحليلات Gainify، يمكن فهم قرار راي داليو بتصفية الذهب من خلال تغيّر تفضيلاته للمخاطر.

(1) تحول في تفضيل المخاطر

إزالة التعرض للذهب، يدل على أن راي داليو انتقل من أداة تخزين القيمة الدفاعية إلى استثمار الأسهم بشكل أكثر نشاطاً.

(2) التغير الحدّي في قيمة التحوط

في البيئة الحالية، يعتقد راي داليو أن قيمة التحوط من الذهب بدون عائد، والتي كانت تتجاوز تكاليف الفرصة، لم تعد مجدية، وأن سوق الأسهم الأمريكية وقطاعات التكنولوجيا المختارة توفران عائد مخاطر أفضل.

) رابعاً، مستقبل الطريق: البحث عن توازن في ظل عدم اليقين

(# 1. المقدمة: توازن جديد في ظل النموذج الماكرو الجديد

استراتيجية راي داليو لعام 2025 ليست مجرد توقعات صعود أو هبوط، بل هي بناء محفظة أكثر مرونة لمواجهة نقاط التحول الماكرو.

)# 2. المنطق الداخلي للاستراتيجية

(1) استبدال التحوط التقليدي بالانتشار

زيادة استثمارات في ETF لمؤشر S&P 500، ليست فقط تعبيراً عن التفاؤل بالسوق الأمريكية، بل أيضاً استبدال أصول واحدة (كالذهب) بتنويع السوق بشكل أوسع لتقليل المخاطر.

(2) الحفاظ على المرونة في التغيير

في ظل موجة الذكاء الاصطناعي، يختار راي داليو استهداف شركات تكنولوجية ذات أساسيات أوضح وتقييمات أكثر معقولية، لمواجهة عملية «غير معروف يتحول إلى معروف».

(3) التمسك بمفهوم «الطقس الدائم» (All Weather)

التعديلات الحالية هي تطبيق عملي لمفهوم «الطقس الدائم» الخاص براي داليو، والذي يهدف إلى الحفاظ على توازن المحفظة في مختلف السيناريوهات، بدلاً من التضحية بالنمو مقابل الدفاع فقط.

باختصار، فإن استراتيجية استثمار راي داليو لعام 2025 هي عملية تطور نشطة: التخلي عن التوازن القديم في ظل عدم اليقين، وبناء توازن جديد من خلال التنويع الأوسع والمرونة الدقيقة، لخلق مرونة جديدة للمحفظة.

تنويه: محتوى هذا المقال لأغراض مرجعية وتعليمية فقط، ولا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية.