歐洲證券交易所：投資者錯失的機會

為什麼現在要談歐洲股市？

多年來，許多投資者一直關注華爾街，卻忽略了大西洋另一端產生的機會。事實上，歐洲股市並非單一市場，而是一個由國家和地區性證券交易所組成的生態系統——倫敦、法蘭克福、巴黎、馬德里、阿姆斯特丹——這些市場在各自的規範下運作，但彼此互聯互通。這個市場網絡包括像Euronext、倫敦證券交易所和瑞士的SIX這樣的重要機構。

有趣的是，局勢正在改變。儘管許多人將歐洲視為次要市場，但數據卻顯示恰恰相反。

當前背景：定義市場的三個事實

通膨受控但利率持續偏高

歐洲央行已成功在幾乎整個西歐地區持續降低通膨，但經濟增長仍因國家而異。德意志銀行的數據證實了這一趨勢：雖然通膨在下降，但利率將維持較高水平更長一段時間。這對金融業來說是正面消息，雖然也對科技股的估值造成壓力。

相對疲弱的經濟

疫情後的正常化以及烏克蘭局勢，讓市場對歐洲是否會軟著陸或硬著陸產生不確定性。歐元區和英國的PMI指數(製造業和服務業)都低於50，顯示當前經濟活動疲弱。

就業韌性與收入上升

儘管利率升高，歐元區的失業率在夏季達到歷史最低的6.4%。年薪增長率為4.6%，超過通膨率。這種勞動市場的強韌應該能支撐消費支出，也意味著歐洲可能成為第一個擺脫貨幣調整周期的地區。

主要指數：你進入歐洲股市的門戶

對於散戶投資者來說，追蹤數十個市場和數百家公司幾乎不可能。因此，股市指數應運而生：根據市值加權，反映每個交易所股票整體表現的集合。

DAX 40：德國的晴雨表

代表法蘭克福證券交易所市值最大的40家公司。2023年的回報率為6.82%，DAX 40被廣泛視為德國經濟健康的指標。成分股包括Volkswagen、Siemens、Adidas、Mercedes Benz和Deutsche Bank。由於德國是歐洲最大的經濟體，DAX 40的動向常預示整個大陸的趨勢。

FTSE 100：英國股市的壓力

倫敦股市追蹤英國市值最大的100家公司，約佔倫敦證券交易所(LSE)總市值的80%。成分股包括AstraZeneca、Unilever、Vodafone、BP和Rio Tinto。然而，2023年負報酬率為1.27%，是歐洲表現最差的指數，反映英國經濟的困難。

Euro Stoxx 50：真正的多元化

追蹤歐元區50家領先企業，涵蓋11個國家和多個產業：銀行、能源、科技和消費品。成分股包括Airbus、LVMH、TotalEnergies、ASML和Santander。2023年的回報率為6.45%，作為ETF、期貨和期權的標的。

IBEX 35：表現最佳

馬德里證券交易所的指數，追蹤35家最具流動性的公司。2023年回報率為9.72%，是歐洲表現最好的指數(幾乎與美國的S&P 500（9.82%）持平)。成分股包括BBVA、Inditex、ArcelorMittal、Iberdrola和Repsol。

CAC 40：法國的代表

反映Euronext巴黎交易所中市值最大的100家公司中的40支主要股票。成分股包括Alstom、BNP Paribas、L’Oreal、Renault和Stellantis。2023年的回報率為5.29%，在歐洲背景下表現適中。

為什麼歐洲股市被低估？

行業轉型是真實的

自2008-2009年金融危機以來，歐洲股市的組成發生了根本變化。從2010年到2023年：

• 成長中的產業：工業(11.3% → 15.0%)、醫療保健(9.7% → 16.1%)、非必需消費品(8.9% → 11.3%)、資訊科技(2.9% → 6.7%)
• 收縮的產業：金融(21.1% → 17.5%)、材料(11.0% → 6.9%)、能源(10.9% → 6.0%)、電信(6.5% → 3.1%)

這種再平衡顯示歐洲股市正在緩慢演變。

比美國更均衡

這裡有一個關鍵發現：美國科技股幾乎佔了30%的比重，而歐洲股市僅約6.7%。這意味著沒有任何產業過度集中，能帶來更穩定、更可預測的績效。任何產業危機對歐洲的影響都會比美國經濟小。對於追求穩定的指數型投資者來說，這是理想的。

全球化收入

歐洲股市公司約60%的收入來自歐洲以外。2012年，來自歐洲的比例為61%，到2023年已降至42%。其餘來自北美(26%)和新興市場(25%，包括拉丁美洲和非洲)。這代表你投資的是具有全球曝光、真正國際化的企業。

多個產業具有吸引力的估值

截至2023年9月，十大主要產業中有七個的市盈率（P/E）低於過去10年的平均水平。包括電信、非必需消費品、基本消費品、能源、金融、材料和基礎服務。這反映經濟放緩，但也創造了機會：當該地區預計在2024年第二、三季結束升息循環時(，這些估值可能會大幅收斂。

ASML的案例：為何歐洲股市藏有隱藏的寶藏

雖然確實沒有像Apple、Google、Meta或Netflix這樣的歐洲原生巨頭，但這並不代表沒有科技機會。荷蘭的ASML，市值超過2150億歐元，生產先進的半導體系統，供全球晶片製造商使用。在美中貿易戰時期，ASML佔據了獨特的戰略位置。這只是歐洲股市擁有全球重要企業的其中一個例子。

結論：值得投資嗎？

歐洲的地緣政治風險相當高：烏克蘭戰爭和中東衝突影響油市。然而，歐洲經濟在其可控的放緩中仍保持韌性。

根據Lazard資產管理公司Aaron Barnfather等專家的分析，歐洲相較於全球市場，尤其是美國的估值折讓應該會縮小。這種矛盾很可能不會無限持續。股市可能會過度估值，但修正終究會來。

歐洲股市在多個產業展現出吸引人的估值，更高的多元化程度，以及具有真正全球曝光的企業。再加上預計未來幾個季度利率將下降的預期，這都暗示投資者應該重新思考對歐洲市場的先前假設。

問題不在於是否投資歐洲股市，而是何時開始。