Чому різниця у відсоткових ставках між США та Японією є винуватцем? Аналіз причин падіння японської йени та боротьби між зниженням та підвищенням облікових ставок центральним банком

Глибока логіка зниження японської ієни

Останнім часом японська ієна продовжує падати щодо долара США, і за цим стоїть не просто коливання курсу, а чітка економічна логіка. Основним рушієм девальвації ієни є різниця у відсоткових ставках між США та Японією. Японський центральний банк тривалий час підтримує низькі відсоткові ставки, тоді як Федеральна резервна система зберігає відносно високі рівні ставок, що сприяє виникненню арбітражних операцій — інвестори позичають дешеві ієни і вкладають їх у доларові активи для отримання прибутку від різниці ставок. Цей механізм постійно працює, що призводить до надлишку ієни в обігу і недостатнього попиту, а отже — до тиску на курс.

Станом на 27 листопада долар/ієна вперше опустилися нижче позначки 156, але це не сигнал до зміни тренду, а скоріше короткострокова технічна корекція ринку.

Попередження уряду та зростання очікувань підвищення ставок ЦБ

Діями у політиці починає змінюватися ринковий настрій. 26 листопада прем’єр-міністр Японії, Сінтаро Хосо, відкрито заявив, що уряд буде уважно стежити за коливаннями курсу і за необхідності вживе «рішучих» дій на валютному ринку. За цим стоїть занепокоєння японських владних структур щодо тривалої слабкості ієни. Джерела повідомляють, що японський ЦБ може оголосити про підвищення ставок у грудні.

Зі зростанням очікувань підвищення ставок змінюється і ринковий настрій. На момент публікації долар/ієна вже суттєво відкотилася від максимумів, що свідчить про переоцінку політики Банку Японії.

Рішення ФРС стане ключовою змінною

Незабаром настане важливий момент. ФРС оприлюднить рішення щодо ставки за тиждень до засідання Банку Японії, яке відбудеться 19 грудня. Між цими двома подіями не випадковість — аналітики вважають, що рішення японського ЦБ буде значною мірою залежати від політики ФРС.

Якщо ФРС збережуть поточний рівень ставок, це створить істотний тиск на підвищення ставок у Японії. Але якщо ФРС знизить ставки, японський ЦБ, ймовірно, залишиться в режимі очікування і тимчасово утримається від змін. На даний момент ринок оцінює ймовірність підвищення ставок і їхнього відтермінування приблизно в рівних пропорціях — близько 50%.

Аналітик Австралійського федерального банку Керол Конг вважає, що дії японського ЦБ можуть залежати від затвердження бюджету. «Обережний японський ЦБ, можливо, вирішить почекати з підвищенням ставок до ухвалення парламентом бюджету, що дасть час для подальшого аналізу та розвитку переговорів щодо зарплат».

Чи може звуження різниці у ставках змінити долю ієни?

Зовні, зростання очікувань щодо підвищення ставок має підтримати ієну. Якщо різниця у ставках США та Японії продовжить звужуватися, це зменшить привабливість арбітражних операцій і зменшить короткі позиції на ієні. Однак стратег валютного ринку UBS Васілій Серебряков охолоджує запал: «Одне підвищення ставки недостатньо для зміни середньострокового тренду ієни». Він зазначає, що різниця у ставках США та Японії залишається високою, а волатильність — низькою, що означає, що тиск на девальвацію ієни ще не зменшився.

Щоб досягти суттєвого зростання ієни, японський ЦБ має продемонструвати більш яструбову позицію — не лише підвищити ставки у грудні, а й чітко заявити про намір послідовно проводити політику жорсткої монетарної політики до 2026 року, щоб ефективно контролювати інфляцію і покращити ситуацію з відсотковими ставками.

Очікування валютних інтервенцій і валютна гра

Керівник відділу валютної стратегії у банку Нідерландів Джейн Фолі пропонує цікаву парадоксальну ідею: побоювання ринку щодо можливих валютних інтервенцій японського уряду можуть самі стримувати зростання долара щодо ієни, зменшуючи необхідність реальних дій з боку влади. Іншими словами, очікування можуть самі змінити результат.

У короткостроковій перспективі курс ієни коливатиметься між очікуваннями підвищення ставок, рішеннями ФРС, очікуваннями інтервенцій уряду та динамікою різниці у ставках. Причини падіння ієни ще не зникли, але ринок почав переоцінювати можливі зміни політики. Істотний перелом залежить від конкретних дій ФРС і японського ЦБ у найближчі тижні.