توقعات الذهب 2026.. هل يستمر المعدن الأصفر في كسر الأرقام القياسية؟

شهد المعدن الأصفر خلال عام 2025 ارتفاعات استثنائية، حيث اخترقت الأسعار مستوى 4300 دولار للأوقية في منتصف أكتوبر، قبل أن تنسحب بشكل حاد إلى ما يقارب 4000 دولار في نوفمبر، مما أثار نقاشات مكثفة حول مسار الذهب المتوقع خلال 2026 وإمكانية وصوله إلى حاجز 5000 دولار للأوقية. كانت هذه الموجة الصعودية القوية نتيجة طبيعية لتضافر عدة عوامل: تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي، عودة السياسات النقدية التيسيرية، وتزايد الطلب على الأصول الآمنة كملاذ من الأزمات المالية والجيوسياسية.

كما عزز الغموض حول الديون السيادية العالمية واختناقات سلاسل التوريد من جاذبية الذهب كأداة حماية استثمارية رئيسية. يبدو أن ما يحدث الآن يعكس تحولاً جذرياً في كيفية نظر المستثمرين للمعدن الأصفر - لا كسلعة للمضاربة قصيرة الأجل، بل كأصل استراتيجي طويل الأمد لحماية المحافظ من الاضطرابات الاقتصادية والسياسية المتوقعة.

الصورة الفنية الحالية تكشف عن نقطة تحول حاسمة

بنهاية نوفمبر 2025، أغلقت أسعار الذهب عند 4065 دولار للأوقية، بعد أن لامست ذروة تاريخية عند 4381 دولار في منتصف أكتوبر. من الناحية التقنية، كسر السعر نمط القناة الصاعدة التي امتدت من أغسطس إلى أكتوبر، لكنه يحافظ على خط الاتجاه الصاعد الرئيسي الذي يربط بين القيعان المتتالية حول مستوى 4050 دولار.

يمثل مستوى 4000 دولار نقطة دعم حرجة - إذا تم كسرها بإغلاق يومي واضح، قد يتجه السعر نحو منطقة 3800 دولار (مستوى تصحيح فيبوناتشي 50%)، بينما يشير اختراق 4200 دولار إلى احتمالية اختبار 4400 و4680 دولار بالتتابع. مؤشر القوة النسبية (RSI) يستقر عند المستوى 50، مما يعكس حالة من الحياد التام بدون ميول واضحة، فيما يظل خط MACD فوق الصفر، مؤكداً أن الاتجاه الأساسي ما يزال صاعداً.

العوامل الداعمة لارتفاع جديد: طلب غير مسبوق على المعدن الأصفر

سجل الطلب العالمي على الذهب في الربع الثاني من 2025 رقماً قياسياً بلغ 1249 طناً (بزيادة 3% سنوية)، بقيمة 132 مليار دولار (ارتفاع 45%). كان الربع الأول أيضاً استثنائياً بـ 1206 طن، وهو أعلى مستوى منذ 2016. هذا الإقبال الشديد جاء من ثلاث جهات رئيسية:

صناديق الذهب المتداولة: تجاوزت الأصول المُدارة 472 مليار دولار مع حيازات تقترب من 3929 طن (الذروة التاريخية)، برفع بنسبة 6% عن الفترة السابقة. وحده الولايات المتحدة امتصت تدفقات بلغت 21 مليار دولار في النصف الأول، معوضة عن تراجع 34% في الطلب الاستهلاكي والمجوهرات.

المستثمرون الأفراد الجدد: أظهرت بيانات أن حوالي 28% من المستثمرين الجدد في الأسواق المتقدمة أضافوا الذهب لمحافظهم لأول مرة، مدفوعين بتوقعات ارتفاع مستمر وتغطية إعلامية واسعة. احتفظ هؤلاء بمراكزهم حتى خلال فترات التصحيح، مما عزز الاستقرار السعري.

البنوك المركزية: أضافت 244 طناً في الربع الأول وحده (24% فوق المتوسط الخمسي)، مع 44% من البنوك المركزية العالمية تدير احتياطيات ذهبية حالياً مقابل 37% سنة 2024. تصدرت الصين والهند وتركيا المشترين، حيث أضاف بنك الشعب الصيني وحده أكثر من 65 طناً متواصلاً.

جانب الضعف: المعروض المحدود لا يواكب الطلب القوي

وصل إنتاج المناجم إلى 856 طناً في الربع الأول من 2025، بارتفاع هامشي 1% سنوياً فقط، وهي زيادة غير كافية لسد الفجوة المتسعة بين العرض والطلب. الأمر الأكثر حرجاً أن الذهب المعاد تدويره انخفض بنسبة 1%، حيث فضّل أصحابه الاحتفاظ بممتلكاتهم متوقعين ارتفاعات إضافية.

على صعيد التكاليف الإنتاجية، ارتفعت متوسط تكاليف الاستخراج العالمية إلى 1470 دولار للأوقية بمنتصف 2025 - الأعلى منذ عقد - مما يحد من حوافز التوسع الإنتاجي. هذا الشح الهيكلي في العرض يُعتبر عامل قوي لدعم الأسعار طالما استمر الطلب المؤسسي.

منعطفات السياسة النقدية: الفيدرالي يخفف الضغط

خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة في أكتوبر 2025 بـ 25 نقطة أساس إلى النطاق 3.75-4.00%، وهو التخفيض الثاني منذ ديسمبر 2024. تشير توقعات أسواق المستقبليات إلى خفض إضافي بـ 25 نقطة في ديسمبر، ليكون الثالث من هذا العام.

تقارير بلاك روك تشير إلى احتمالية وصول معدل الفائدة إلى 3.4% بحلول نهاية 2026 في السيناريو المعتدل. إذا تحققت هذه التخفيضات، ستنخفض العوائد الحقيقية للسندات، مما يقلل تكلفة الفرصة على الذهب كأصل لا يدرّ فائدة، معززاً جاذبيته كتحوط.

البنوك المركزية الكبرى الأخرى كذلك تتحرك نحو تيسير نقدي: البنك المركزي الأوروبي يشدد حالياً لكن قد يتراجع، وبنك اليابان يبقى متيسراً، مما يخلق بيئة عالمية داعمة للذهب.

الديون السيادية والتضخم: دافعان مستمران للطلب

تجاوز الدين العام العالمي 100% من الناتج المحلي الإجمالي، محرضاً المستثمرين على البحث عن ملاذات آمنة. هذا الخوف من عدم الاستدامة المالية دفع 42% من صناديق التحوط الكبرى لتعزيز مراكزها في الذهب خلال الربع الثالث من 2025.

على الرغم من تراجع ضغوط التضخم المتوقع في 2026، فإن الديون الضخمة ستبقى مصدر قلق مستمر، حيث تجعل الذهب بديلاً استراتيجياً للحماية من فقدان القوة الشرائية طويلة الأجل.

الأزمات الجيوسياسية تدفع المستثمرين للأصول الآمنة

أسهمت التوترات التجارية بين واشنطن وبكين وتصاعد المخاوف في الشرق الأوسط في رفع الطلب على الذهب بنسبة 7% على أساس سنوي وفقاً لوكالة رويترز. عندما تصاعدت المخاوف حول مضيق تايوان في يوليو، قفزت الأسعار لتجاوز 3400 دولار، واستمرت الموجة الصعودية مع استقرار عدم اليقين.

هذا النمط التاريخي يوضح أن أي أزمة جيوسياسية جديدة في 2026 قد تكون حافزاً قوياً لموجات شراء جديدة قد تدفع الأسعار إلى مستويات قياسية.

حركة الدولار والسندات: علاقة عكسية قوية

تراجع مؤشر الدولار بنسبة 7.64% من ذروته في بداية 2025 حتى نهاية نوفمبر، مدفوعاً بتوقعات خفض الفائدة وتباطؤ النمو. كذلك انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% في الربع الأول إلى 4.07% بنهاية نوفمبر.

هذا التراجع المزدوج يقلل من جاذبية الأصول الدولارية، دافعاً المستثمرين المؤسسيين لتنويع محافظهم بعيداً عن الدولار. محللو بنك أوف أمريكا يرون أن استمرار هذا الاتجاه مع استقرار العوائد الحقيقية عند 1.2% قد يدعم سيناريو ارتفاع مستدام للذهب خلال 2026.

توقعات أسعار الذهب 2026: هل 5000 دولار أم تصحيح؟

تنبؤات المصارف الكبرى:

• بنك HSBC: يتوقع موجة صعود تصل إلى 5000 دولار في النصف الأول من 2026، مع متوسط سنوي عند 4600 دولار (مقابل 3455 دولار في 2025)، لكن مع احتمال تصحيح نحو 4200 دولار في النصف الثاني.

• بنك أوف أمريكا: رفع توقعاته إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط 4400 دولار، محذراً من تصحيحات قصيرة الأجل إذا لجأ المستثمرون لجني الأرباح.

• غولدمان ساكس: عدّل توقعه الصاعد إلى 4900 دولار للأوقية، محتجاً بتدفقات قوية نحو صناديق الذهب المتداولة واستمرار البنوك المركزية في الشراء.

• بنك جيه بي مورغان: يتوقع وصول الذهب إلى نحو 5055 دولار بحلول منتصف 2026.

النطاق الأكثر تكراراً: بين 4800 و5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط يتراوح بين 4200 و4800 دولار خلال 2026.

توقعات الذهب في الشرق الأوسط

زادت احتياطيات البنوك المركزية من المعدن الأصفر في المنطقة: أضاف البنك المركزي المصري طناً واحداً في الربع الأول، بينما أضاف البنك المركزي القطري 3 أطنان.

في مصر: توقعات متفائلة تشير إلى وصول السعر إلى حوالي 522,580 جنيهاً مصرياً للأوقية (ارتفاع 158.46% من الأسعار الحالية).

في السعودية والإمارات: إذا اقترب السعر من 5000 دولار للأوقية كما توقعت المصارف الكبرى، فقد يترجم ذلك إلى حوالي 18750-19000 ريال سعودي (بسعر صرف 3.75-3.80)، و18375-19000 درهم إماراتي على الترتيب (مع افتراض استقرار أسعار الصرف والطلب العالمي المستمر).

التحديات: حد الخروج من الموجة الصعودية

رغم التفاؤل، ألمحت عدة مصارف إلى احتمالات تصحيح:

• HSBC حذر من أن الزخم قد يفقد قوته بالنصف الثاني من 2026، مع احتمال هبوط إلى 4200 دولار عند جني الأرباح، لكن استبعد هبوطاً حاداً أقل من 3800 دولار إلا مع صدمة اقتصادية كبرى.

• غولدمان ساكس نبّهت إلى أن الاستقرار فوق 4800 دولار سيشكل “اختبار مصداقية” - هل يمكن للذهب الحفاظ على مستويات عالية مع ضعف الطلب الصناعي؟

• جيه بي مورغان ودويتشه بنك يجمعان على أن الذهب دخل منطقة سعرية جديدة أصعب للاختراق نحو الأسفل، بفضل تحول استراتيجي في نظرة المستثمرين طويلة الأجل.

الخلاصة: سيناريوهات متعددة في الأفق

تتوقف توقعات سعر الذهب 2026 على معركة بين ثلاث قوى: جني الأرباح من المستثمرين الذين راكموا مراكز ضخمة، مقابل موجات شراء مستمرة من البنوك المركزية والمستثمرين المؤسسيين الجدد، والمتغيرات الجيوسياسية والاقتصادية غير المتوقعة.

في السيناريو الإيجابي: إذا استمرت العوائد الحقيقية في التراجع وبقي الدولار ضعيفاً وعدم اليقين مستمراً، فالذهب مرشح لتسجيل قمم تاريخية جديدة قرب 5000 دولار وربما أعلى.

في السيناريو المتحفظ: إذا عاد التضخم تحت السيطرة وعادت الثقة للأسواق المالية وارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية، قد يدخل المعدن مرحلة استقرار طويلة الأمد حول 4200-4400 دولار.

المؤكد أن الذهب لم يعد مجرد سلعة للمضاربة - بل أصبح استراتيجية دفاعية أساسية في محافظ المستثمرين العالميين.