Инвестиционный ландшафт в секторе полупроводниковых акций на волне чипов: обзор ключевых участников отрасли

От «новой нефти» до индустриального нейронного центра, стратегическое значение полупроводников уже не вызывает сомнений. Будучи «мозгом» электронных устройств, они придают жизни холодным машинам — без полупроводников электроприборы могут выполнять только одну функцию; с ними обеспечивается хранение, передача и применение информации.

С учетом взрывного роста в областях ИИ, Интернета вещей, 5G, новых энергетических автомобилей и других, вся цепочка полупроводниковой промышленности переживает новый цикл подъема. Для инвесторов понимание разделения труда в отрасли и владение ключевыми участниками — это ядро улавливания возможностей в акциях полупроводников.

Разделение труда в отрасли определяет инвестиционную логику

Полупроводниковая индустрия зародилась в США, затем распространилась через Японию, Южную Корею, Тайвань и другие регионы, и сегодня сформировала высоко сегментированную вертикальную систему разделения труда.

Модель IDM (вертикальная интеграция), которой управляют такие лидеры, как Samsung, Texas Instruments, Intel, требует масштабных инвестиций и высоких управленческих затрат.

Fabless (проектирование чипов) включает компании с легкими активами, такие как Qualcomm, Broadcom, Nvidia, с относительно низкими операционными затратами, но с риском рыночных колебаний.

Foundry (фабричное производство) возглавляют TSMC, GlobalFoundries, с огромными инвестициями и формированием олигополии.

Оборудование и материалы для полупроводников поставляют Applied Materials, ASML, Lam Research и другие, являясь базовой инфраструктурой отрасли.

Общее мнение в отрасли — дизайн чипов, производство на фабриках и оборудование обладают наибольшим инвестиционным потенциалом, характеризуются «длинным склоном» и стабильным ростом — рынок широк, а рост продолжителен.

Циклические закономерности полупроводников и входные точки

С 1990 года глобальная полупроводниковая индустрия прошла 8 полных циклов, сейчас идет 9-й. Обычно каждый цикл длится 4-5 лет.

Текущий цикл начался во второй половине 2019 года, в 2020–2021 годах наблюдался дефицит чипов и рост цен, вершина пришлась на октябрь 2021 года. Согласно историческим закономерностям, дно этого цикла ожидается в 3–4 квартале текущего года. Поскольку капитал обычно реагирует за полгода, сейчас — хорошее время для постепенных вложений.

На верхних уровнях уже наблюдается дно по сырьевым материалам, хотя рынок потребительской электроники остается слабым, спрос в новых областях, таких как 5G и ИИ, продолжает расти, формируя переход от старых к новым драйверам.

Ключевые участники отрасли — подробности

Защита ниши аналоговых чипов — Texas Instruments (TXN)

Основана в 1930 году, Texas Instruments — крупнейший в мире поставщик аналоговых полупроводников. Основная особенность аналоговых чипов — их трудно копировать и заменять, что создает прочные конкурентные барьеры.

Благодаря десятилетиям R&D, масштабам производства и преимуществам по затратам, TI занимает абсолютные позиции в промышленности, автомобилях, коммуникациях, потребительской электронике. В этом году цена выросла на 5%, P/E — 27, перспективы хорошие под драйвом ИИ.

Прямые бенефициары вычислительной мощности ИИ — Nvidia (NVDA)

Начав с графических карт, Nvidia стал ярким звездой в волне ИИ. ChatGPT вызвал бум генеративных ИИ-приложений, крупные технологические гиганты активно развивают свои платформы, а GPU Nvidia практически стали стандартом в индустрии.

По прогнозам TrendForce, спрос на GPU для генеративных ИИ достигнет 30 000 штук, Nvidia обладает абсолютным преимуществом в этой области. Несмотря на общий спад в полупроводниковой индустрии в прошлом году, Nvidia продолжает расти, уже на 77% за год, что впечатляет. Инвесторам стоит быть осторожными с возможным откатом.

Интегратор решений связи — Broadcom (AVGO)

Broadcom сосредоточена на дата-центрах, корпоративных приложениях, 5G и промышленной автоматике, расширяя продуктовую линейку и долю рынка через поглощения, становясь лидером в сегменте.

В этом году цена выросла на 21% до 1344 долларов, прибыльность продолжает расти. В условиях ускоренного инвестирования в ИИ и автоматизацию, Broadcom может предложить более эффективные комплексные решения, и цена еще имеет потенциал роста.

Абсолютный лидер в 5G-базовых платах — Qualcomm (QCOM)

Qualcomm глубоко работает в области беспроводных технологий, доля рынка 5G-базовых плат достигает 53%. Помимо конечных чипов, важным источником дохода является лицензирование патентов.

Целевой рынок компании — от текущих 100 миллиардов долларов до 700 миллиардов к 2030 году, новые приложения AR/VR, автомобильная связь, промышленный интернет вещей будут стимулировать рост. В этом году цена практически не изменилась, оценка остается разумной.

Темная лошадка рынка CPU — AMD (Advanced Micro Devices)

AMD укрепляется за счет сотрудничества с Microsoft, Apple и другими гигантами, активно захватывая сегменты дата-центров и потребительских процессоров. За год цена выросла на 7% до 157 долларов, рост опережает прибыль, что говорит о оптимизме рынка по поводу будущего.

С выходом новых процессоров на базе 7нм и более передовых технологий AMD может дополнительно увеличить свою долю на мировом рынке.

Абсолютный монополист в области литографии — ASML

ASML — единственный в мире поставщик EUV-литографов, эта позиция практически неподвижна. Глубоко связана с производителями чипов Samsung, TSMC, Intel, контролирует ключевые технологии обновления процессов.

В этом году цена выросла на 22%, несмотря на снижение ожидаемых доходов, как единственный поставщик критически важного оборудования, ASML сохраняет прибыльность при постоянном спросе снизу.

Лидер в производстве оборудования для изготовления пластин — Applied Materials (AMAT)

Applied Materials — один из крупнейших в мире производителей оборудования для полупроводников, а также в области дисплеев и солнечной энергетики. Основные продукты — высокая эффективность, хорошая цена/качество, помогают клиентам снижать затраты и повышать производительность.

В этом году цена выросла на 26% до 203 долларов, P/E — 23.93, потенциал роста есть. Производство ИИ-чипов требует множества процессов осаждения и травления, что продолжит стимулировать спрос на оборудование.

Традиционные преимущества — растут в ущерб — Intel (INTC)

Бывший лидер в области ПК-микропроцессоров, Intel сейчас сталкивается с стратегическими трудностями. Вложение в собственные фабрики дорого и пока не приносит прибыли, уступая технологически TSMC, Intel борется за догон.

В этом году цена упала на 36% до 31.88 долларов, P/E — 32.87, инвестиционная привлекательность под вопросом. Но есть шанс на перезапуск: если удастся обойти конкурентов, цена может резко вырасти. Восстановление рынка авто и ПК даст шанс для роста.

Ключевой поставщик процессов травления — Lam Research (LRCX)

Lam Research специализируется на оборудовании для травления и очистки — ключевых этапах производства. С ростом сложности производства передовых чипов растет и спрос на эти процессы, особенно для AI-чипов.

В этом году цена выросла на 18.4% до 925 долларов, P/E — 34, что высоко, но при ожидаемом дальнейшем спросе инвесторы могут покупать при коррекциях рынка.

Восстановление памяти — Micron Technology (MU)

Micron занимает 22.52% рынка DRAM (третье место) и 11.6% NAND-флеш памяти (четвертое), являясь важным участником рынка хранения данных. После низкого цикла прошлого года цена выросла на 34.7%, признаки восстановления спроса очевидны.

Рост требований к хранению для обучения и инференса ИИ дает шанс Micron получить значительный рост в этом цикле.

Новые переменные спроса

Конечное применение полупроводников охватывает традиционные области — вычисления, коммуникации, автомобильную электронику, потребительскую электронику, — а также новые области: AR/VR, edge computing, умный дом — эти сегменты быстро развиваются. Эти новые потребности не только увеличивают отгрузки чипов, но и стимулируют переход проектных технологий от зрелых к передовым.

В 2023 году глобальные поставки 5G-устройств достигнут 1.48 млрд штук, поставки устройств интернета вещей — рост на 38.5% по сравнению с прошлым годом, автомобильной электроники — рост на 35.1%. Многообразие downstream-рынков продолжит давить на рост акций полупроводников.

Основные факторы, влияющие на цену акций

Изменения запасов — краткосрочный индикатор. Высокие запасы свидетельствуют о слабости рынка, низкие — о сильном спросе, что напрямую отражается на движении цен.

Технологические инновации — определяют долгосрочный успех. Кто владеет передовыми процессами, кто выпускает прорывные чипы, у кого оборудование — тот выигрывает рынок. В настоящее время рост цен на ИИ-чипы, повышение урожайности EUV-литографии стимулируют рост акций соответствующих компаний.

Макроэкономика — внешние ограничения. Повышение ставок, стабильность банковской системы, глобальная торговая политика — все это влияет на стоимость финансирования и спрос на рынке.

Важные риски для инвестиций

Циклические колебания в полупроводниковой отрасли очень велики, технологическая конкуренция жесткая, отставание может привести к резкому сокращению доли рынка. Постоянная слабость спроса на потребительскую электронику, устойчивость роста ИИ-вычислений, геополитические риски — все это черные лебеди, за которыми нужно следить.

Также риски у разных типов акций различны: дизайн-компании должны следить за конечным рынком, контрактные — за загрузкой мощностей, оборудование — за циклом капитальных затрат. Важна точная оценка рисков.

На текущем этапе сектор полупроводников находится в нижней части цикла, однако точка входа требует комплексного анализа с учетом фундаментальных данных, технических индикаторов и рыночных настроений.