Коефіцієнт PER: Повний розбір його функції в інвестиційному аналізі

Вступ до Фундаментального Індикатора

У світі фундаментального аналізу існує індикатор, який інвестори та аналітики ніколи не можуть ігнорувати: коефіцієнт PER. Разом із показником EPS (Прибуток на Акцію) ці дві метрики становлять ядро будь-якої серйозної оцінки фінансового стану публічної компанії. Важливість правильного розуміння PER виходить за межі простої функції порівняння між компаніями; він дозволяє ідентифікувати патерни сталого зростання, виявляти можливі спекулятивні бульбашки та приймати обґрунтовані інвестиційні рішення.

Що насправді означає PER?

PER, скорочення від Price/Earnings Ratio або українською Коефіцієнт Ціни/Прибутку, дає чітке уявлення: скільки разів чистий прибуток компанії множиться для отримання її загальної вартості на ринку.

Уявімо компанію з PER 15. Це означає, що, екстраполюючи поточний прибуток на 12 місяців, потрібно 15 років прибутків, щоб досягти ринкової капіталізації. Це проста інтерпретація може бути оманливою, оскільки, як ми побачимо далі, контекст сектору та очікування ринку відіграють вирішальну роль.

PER є частиною набору з шести ключових коефіцієнтів для бізнес-аналізу: PER, EPS, P/VC, EBITDA, ROE та ROA. Однак він виділяється своєю простотою обчислення та універсальною доступністю.

Методологія обчислення: два рівнозначних підходи

Існує два методи отримання PER, обидва дають однаковий результат. Перший ділить загальну ринкову капіталізацію на річний чистий прибуток. Другий, більш прямий, бере ціну окремої акції і ділить її на EPS (Прибуток на Акцію).

Формула А: Ринкова капіталізація ÷ Чистий прибуток

Формула Б: Ціна акції ÷ EPS

Розглянемо два практичні випадки:

У першому випадку, компанія з капіталізацією 2 600 мільйонів доларів і чистим прибутком 658 мільйонів дає PER 3,95.

У другому випадку, якщо акція котирується за 2,78 долара, а EPS становить 0,09 долара, результат — PER 30,9.

Обидві цифри легко знайти на будь-якій фінансовій платформі. Залежно від провайдера, вони можуть позначатися як “PER” або “P/E” (найбільш поширено на американських та англійських порталах).

Інтерпретація діапазону PER: контексти та значення

Читання PER вимагає обережності. Інвестори зазвичай використовують ці орієнтовні межі:

• Між 0 і 10: Свідчить про недооцінку, але також може вказувати на погіршення перспектив майбутніх прибутків
• Між 10 і 17: Вважається оптимальним багатьма аналітиками, уособлює баланс між поточною вартістю та очікуваннями зростання
• Між 17 і 25: Вказує на сильне недавнє зростання або можливу початкову переоцінку
• Більше 25: Відображає або надзвичайно позитивні прогнози, або спекулятивну бульбашку в процесі формування

Однак ці інтерпретації слід контекстуалізувати. PER 202,49 (як у Zoom Video під час буму віддаленої роботи) може здаватися екстремальним, але у технологічному секторі високі значення відповідають очікуванням експоненційного зростання. Навпаки, Arcelor Mittal, компанія металургійного сектору, має PER 2,58, що цілком нормально для її галузі.

Складні варіанти PER

PER Шіллера: довгострокова перспектива

Економіст Роберт Шіллер запропонував варіацію, яку багато вважають більш надійною: взяти середні прибутки за останні 10 років, скориговані на інфляцію, і поділити капіталізацію на цей середній показник. Логіка полягає в тому, що 10 років історії дозволяють приблизно проєктувати 20 років майбутнього, згладжуючи річну волатильність.

PER Нормалізований: коригування за реальний фінансовий стан

Цей розрахунок уточнює аналіз, враховуючи реальну структуру капіталу. Взяти капіталізацію, відняти доступний готівковий ресурс і додати фінансовий борг. У знаменнику замість чистого прибутку використовують Free Cash Flow. Такий підхід особливо корисний у складних поглинаннях: коли Banco Santander купив Banco Popular за 1 євро, операція фактично не була здійснена за цю ціну, а передбачала взяття на себе величезного боргу, який інші банки, як Bankia або BBVA, не були готові поглинути.

Поведінка PER у різних ринкових контекстах

Історія Meta Platforms (Facebook) ілюструє, як PER змінюється, коли ціна рухається в іншу сторону. До кінця 2022 року патерн був класичним: зниження PER при зростанні ціни, що свідчить про зростаючі прибутки. Але з того часу META знизила котирування, незважаючи на ще нижчі PER. Причина — очікування щодо технологій охололи через політику підвищення ставок ФРС.

Boeing демонструє інший патерн: його PER залишається стабільним у діапазоні, тоді як ціна коливається, часто чергуючись між позитивними та негативними значеннями. Це відображає волатильність результатів без структурних змін у співвідношенні ціна-прибуток.

PER і секторна специфікація: Чому не порівнювати груші з яблуками

Критична помилка — порівнювати компанії з різних секторів. Банки та важка промисловість зазвичай мають низький PER. Біотехнологічні та технологічні компанії зазвичай мають високий PER. Це не означає переоцінку в одному випадку або недооцінку в іншому, а відображає саму природу їх бізнес-моделей і очікувані темпи зростання.

Інвестиційні фонди типу Value Investing, як Horos Value Internacional FI (PER 7,249) або Cobas Internacional FI (PER 5,466), систематично шукають компанії з PER нижче за їхні орієнтовні категорії (14,559 і подібно). Такий підхід відповідає філософії “купувати хороші компанії за хорошою ціною”, але завжди у межах порівнюваних секторів.

Необхідні обмеження PER

Попри свою корисність, PER має недоліки, які інвестори повинні враховувати:

• Залежність від одного періоду: враховує лише прибутки одного року, ігнорує цикли бізнесу
• Не застосовний до компаній без прибутку: не працює при негативних результатах
• Статичність: не враховує майбутні динаміки управління або волатильність ринку
• Проблеми у циклічних компаніях: на піках циклу PER низький (шкідливо привабливий); на мінімумах — високий (штучно відразливий)

Важливість комбінації коефіцієнтів

PER ніколи не слід використовувати ізольовано. Інвестор ретельно поєднує його з іншими метриками: EPS, P/VC, ROE, ROA та RoTE. Також потрібно детально аналізувати компоненти бізнесу. Компанія може показувати високий прибуток у одному кварталі, але якщо він отриманий від разової продажі активів, а не від основної діяльності, PER дасть хибний сигнал про здоров’я.

Операційні переваги індикатора

• Простий у доступі та обчисленні, не вимагає спеціалізованих інструментів
• Добре підходить для швидкого порівняння в межах одного сектору
• Широко використовується професіоналами, що додає йому ліквідності інтерпретації
• Працює навіть у компаніях без політики дивідендів, на відміну від інших індикаторів

Практичні висновки

PER — незамінний інструмент для фундаментальних аналітиків, але за однієї умови: ніколи не як єдиний критерій ухвалення рішення. Багато компаній на межі банкрутства мають штучно низький PER саме тому, що ринки втратили до них довіру. Справжній інвестиційний проект вимагає поєднання цього індикатора із глибоким аналізом фінансової звітності, секторних проєкцій та змін макроекономічної ситуації. Витративши час на розкриття цих аналітичних шарів, інвестиція стає раціональним рішенням, а не спекуляцією під маскою.