Kenaikan suku bunga bank sentral malah menyebabkan penurunan pasar? Nilai tukar yen Jepang terhadap dolar AS melonjak, pasar menganggap Ueda tidak cukup hawkish

Kenaikan 25 basis poin, Yen Jepang justru melemah

19 Desember, Bank of Japan (BOJ) tepat waktu mengumumkan kenaikan suku bunga acuan menjadi 0.75%, mencapai level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Terdengar seperti sinyal hawkish, namun kurs USD/JPY malah bergerak berlawanan arah—dolar menguat, yen relatif melemah. Logika di balik ini cukup sederhana: pasar merasa gubernur BOJ Ueda Kazuo terlalu dovish.

Pasar menginginkan peta jalan yang jelas, Ueda hanya memberi janji samar

Dalam konferensi pers, Ueda Kazuo meskipun mengulangi bahwa jika prospek ekonomi dan inflasi sesuai harapan, ia akan melanjutkan kenaikan suku bunga, namun titik waktu langkah selanjutnya dia seluruhnya bermain tarik-ulur. Lebih buruk lagi, dia mengakui sulit untuk mengunci tingkat suku bunga netral lebih awal, dan berencana mengubah perkiraan kisaran (yang saat ini diatur di 1.0%–2.5%).

Strategis ANZ Felix Ryan secara tegas menyatakan: pasar menginginkan jawaban yang jelas tentang “kapan kenaikan suku bunga dan berapa besar kenaikannya”, tetapi yang didapat adalah pernyataan yang ambigu dari bank sentral. Harga pasar pada overnight index swap (OIS) menunjukkan bahwa investor saat ini memperkirakan BOJ baru akan menaikkan suku bunga ke 1.00% pada kuartal ketiga 2026.

Kenaikan suku bunga lagi di 2026, tapi ruang untuk penguatan USD/JPY terbatas

Penilaian dari berbagai institusi berbeda secara halus. ANZ memperkirakan pada akhir 2026, USD/JPY akan berada di 153, dengan alasan bahwa spread suku bunga masih tidak menguntungkan yen—kebijakan Federal Reserve yang longgar, dan investor Jepang yang secara bertahap meningkatkan hedging valas dari posisi terendah historis, menekan yen dalam jangka pendek.

Strategis dari Franklin Templeton Masahiko Loo berpendapat bahwa, meskipun mempertimbangkan sikap longgar Federal Reserve, USD/JPY akan berfluktuasi di kisaran 135–140, yang merupakan titik keseimbangan jangka panjang. Dengan kata lain, potensi apresiasi USD/JPY mungkin lebih terbatas dari yang diharapkan optimis.

Kapan pasar bisa memicu pembelian yen?

Nomura Securities menunjukkan poin kunci: hanya ketika bank sentral memberikan sinyal yang jelas—misalnya kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari April 2026—pasar akan terkejut dan menimbulkan koreksi USD/JPY. Tapi masalah saat ini adalah, tanpa pembaruan besar terhadap perkiraan suku bunga netral, gubernur sulit meyakinkan pasar bahwa suku bunga terminal akan lebih cepat dari perkiraan.

Singkatnya, BOJ telah mengambil langkah pertama dalam kenaikan suku bunga, tetapi pasar tampaknya menunggu sinyal percepatan yang lebih jelas. Sebelum itu, kurs USD/JPY kemungkinan akan berfluktuasi di tengah ketidakpastian kebijakan dan perbedaan spread suku bunga.