O que exatamente é uma negociação de hedge? Guia completo de estratégias de proteção cambial

Você pode ouvir frequentemente a palavra “cobertura”, mas nem todos compreendem realmente o seu significado. Muitas pessoas confundem fundos de cobertura com fundos de investimento privados, mas na verdade há uma diferença essencial entre eles. O verdadeiro significado de cobertura é uma estratégia de negociação que visa mitigar riscos através do pareamento de ativos com coeficientes de correlação opostos; o objetivo principal não é buscar lucros exorbitantes, mas sim obter rendimentos estáveis e reduzir riscos de volatilidade.

Qual é a essência da negociação de cobertura

Para entender o que significa cobertura, primeiro observe um cenário real: suponha que uma empresa taiwanesa compre produtos de um fornecedor japonês para revender aos clientes nos EUA. Recebe 10 milhões de dólares, equivalentes a 12 bilhões de ienes na época, mas só precisará pagar 10 bilhões de ienes ao fornecedor após seis meses, podendo assim lucrar 2 bilhões de ienes. O problema é que, se o iene se valorizar, na hora de trocar moeda será necessário mais dólares para obter os ienes suficientes, o que representa um risco cambial.

Essa é a razão de surgimento da negociação de cobertura — empresas ou investidores que esperam receber ou pagar uma certa quantia em moeda estrangeira ou commodities no futuro, e querem evitar perdas causadas por flutuações de preço, antecipando-se com ferramentas que travam a taxa de câmbio ou o preço. Esse conceito posteriormente se expandiu para ações, futuros, criptomoedas e outros mercados.

Por que a negociação de cobertura ganhou destaque?

A estratégia de cobertura realmente ganhou atenção ampla devido a um episódio marcante na história. No início dos anos 1990, o grande investidor internacional George Soros descobriu uma oportunidade: muitos países emergentes asiáticos tinham reservas cambiais severamente insuficientes, incapazes de manter por longos períodos a paridade fixa de suas moedas com o dólar.

A Tailândia é um exemplo clássico. Entre 1990 e 1995, o crescimento médio do PIB tailandês atingiu 9,1%, e o país abriu seu mercado de capitais para atrair investimentos estrangeiros, ao mesmo tempo que acumulava mais de 100 bilhões de dólares em dívidas externas. A equipe de Soros tomou emprestado uma grande quantidade de bahts do banco tailandês, trocando imediatamente por dólares (com uma taxa de aproximadamente 25 bahts por dólar na época), enquanto vendia a descoberto ações tailandesas. Essa ação provocou pânico entre os investidores estrangeiros, levando à retirada de capitais.

Embora o governo tailandês mobilizasse suas reservas cambiais para estabilizar a moeda, acabou não resistindo. Em julho de 1997, a Tailândia abandonou a paridade fixa, e o baht despencou. Até janeiro de 1998, a moeda chegou a ser cotada a 56 bahts por dólar. Soros só precisou trocar parte de seus dólares de volta por bahts para pagar dívidas, ficando com o restante como lucro — esse é um dos casos mais famosos de arbitragem de cobertura.

Depois, Soros continuou atacando países como Filipinas, Cingapura e Coreia do Sul, até que, ao enfrentar o forte apoio do governo chinês na Hong Kong, sofreu sua primeira perda. Essa crise financeira asiática de 1998 elevou a reputação do poder da negociação de cobertura.

Como aplicar a cobertura em diferentes mercados

Embora a essência da estratégia de cobertura seja a mesma, ela utiliza ferramentas distintas em diferentes mercados.

Mercado de ações: gestores de fundos geralmente usam futuros ou opções para se proteger. Por exemplo, se um gestor espera que uma nova entrada de fundos seja recebida em alguns dias, mas teme uma alta no preço das ações nesse período, pode comprar opções de índice. Se o preço subir, o lucro das opções compensa o preço mais alto de compra; se cair, embora as opções tenham prejuízo, o novo capital ainda pode ser investido a um preço mais baixo. Essa estratégia de opções contrárias também é útil para investidores de longo prazo que querem evitar riscos de liquidez.

Setor de petróleo: companhias aéreas ou de transporte marítimo têm como principal custo o combustível. Comprando opções de petróleo, podem travar o preço futuro do petróleo. Quando os preços sobem, os ganhos das opções compensam o aumento de custos; quando caem, mesmo que a margem de garantia das opções seja perdida, os custos operacionais efetivamente diminuem.

Quais estratégias de cobertura existem no mercado cambial

O mercado cambial é o campo mais comum de aplicação de cobertura, com estratégias variadas.

Hedging de correspondência direta

Essa é a abordagem mais direta — abrir posições de compra e venda simultaneamente. Quando o mercado oscila, o prejuízo de uma posição é compensado pelo lucro da outra.

Tomando o exemplo do empresário taiwanês, a empresa faz uma posição comprada de dólar/iene ao receber pagamentos. Se o iene se valorizar, o ganho na posição comprada compensa a perda na troca cambial; se o iene se desvalorizar, o ganho na troca compensa a prejuízo na margem de garantia. Em comparação com uma troca única de 10 bilhões de ienes, essa abordagem exige menos capital, aumentando a eficiência do uso de recursos.

Porém, é preciso estar atento: alguns investidores tentam obter vantagem na diferença de câmbio ao fazer uma troca cambial e, ao mesmo tempo, fazer uma cobertura para travar perdas cambiais. Se o custo da cobertura for alto demais, o resultado pode ser negativo, por isso é fundamental calcular cuidadosamente os custos antes de operar.

Arbitragem de mercado cruzado

Essa estratégia avançada usa a relação entre taxas de juros, câmbio, ações e futuros de índices para abrir posições de cobertura, buscando lucros elevados. Requer análise aprofundada de políticas monetárias, fundamentos econômicos e sentimento de mercado.

O exemplo de Soros atacando a Tailândia é um caso clássico dessa estratégia — ao dominar dados de reservas cambiais estrangeiras, analisar a sustentabilidade da taxa de câmbio e fazer operações de venda a descoberto de ações, ele conseguiu realizar grandes arbitragens.

Quando usar estratégias de cobertura

No mercado cambial, há três situações principais em que vale a pena considerar a cobertura:

Primeiro, quando eventos de incerteza estão próximos. Investidores temem que dados econômicos ou eventos políticos possam causar oscilações bruscas, e usam a cobertura como proteção de curto prazo.

Segundo, quando a perspectiva de mercado piora, mas o investidor ainda acredita na direção futura. Se espera uma queda no curto prazo, mas uma recuperação no médio prazo, pode usar a cobertura para equilibrar riscos, reduzindo perdas atuais com diferentes instrumentos.

Por fim, quando já se está em uma grande perda. Criar posições contrárias para compensar perdas existentes ajuda a reduzir riscos e evitar perdas descontroladas.

Vantagens e desvantagens da cobertura

Vantagens: permite travar lucros, resistir à volatilidade de preços e proteger posições em ambientes de incerteza.

Desvantagens: custos elevados de transação (comissões a cada operação), necessidade de maior capital e possível bloqueio de fundos.

Três pontos-chave ao operar uma cobertura

Primeiro, calcular cuidadosamente os custos e benefícios. Toda cobertura gera custos de transação. Antes de iniciar, é preciso avaliar se o custo vale a proteção — às vezes, a proteção pode ser mais cara que o risco que se tenta evitar.

Segundo, escolher o momento certo para encerrar a cobertura. Para fechar uma posição de cobertura, é necessário liquidar uma das posições. O mais difícil é prever a direção futura do preço. Se a previsão estiver errada, toda a proteção anterior será inútil ou até prejudicial, gerando perdas adicionais.

Terceiro, experiência e conhecimento técnico são essenciais. Cobertura não é jogo para iniciantes. Sem compreensão adequada do mercado e experiência operacional, os custos podem superar os benefícios. Muitos acabam perdendo mais por não entenderem bem as estratégias.

Resumo

O objetivo principal da negociação de cobertura é evitar riscos, não obter lucros. Embora na história haja exemplos de pessoas que lucraram com cobertura, isso exige uma compreensão macroeconômica excepcional e envolve riscos consideráveis. Na prática, é difícil fazer previsões precisas.

Após a crise financeira asiática, os países aumentaram significativamente suas reservas cambiais, fortalecendo suas defesas, e oportunidades de arbitragem semelhantes diminuíram bastante. Hoje, as estratégias de cobertura evoluíram para o mercado de criptomoedas.

Para investidores comuns, a recomendação é simples: use a cobertura com base em uma necessidade real de proteção, e não apenas para buscar arbitragem de forma cega. Se for fazer arbitragem, calcule claramente cada custo de transação e certifique-se de que os lucros cobrem esses custos, caso contrário, o esforço será em vão.