Lectura obligatoria antes de invertir en acciones estadounidenses: análisis profundo del mecanismo de funcionamiento de las ADR y los riesgos de inversión

¿Realmente conoces el ADR? Desde la inversión práctica

Muchos inversores taiwaneses desean ingresar al mercado de acciones de EE. UU. pero enfrentan un problema: ¿cómo invertir de manera sencilla en empresas extranjeras? La respuesta es el ADR (American Depositary Receipt). Pero antes de comenzar a invertir, es fundamental entender la naturaleza del ADR, su funcionamiento y los riesgos ocultos.

Conoce el ADR: el puente para que las empresas extranjeras ingresen al mercado estadounidense

El ADR, cuyo nombre completo es American Depositary Receipt (Recibo de Depósito Americano), es un certificado emitido por un banco depositario estadounidense que representa acciones de empresas extranjeras. En pocas palabras, cuando una empresa de Taiwán, China u otro país quiere cotizar en el mercado de EE. UU., entrega sus acciones al banco depositario estadounidense, que posteriormente emite los certificados ADR. Esto permite a los inversores extranjeros comprar estas acciones directamente en mercados como NASDAQ, NYSE o OTC, de la misma forma que compran acciones estadounidenses normales.

Por ejemplo, la gigante taiwanesa de semiconductores TSMC (TSM.US) ingresa al mercado de EE. UU. mediante la emisión de ADR. Para los inversores, el ADR puede entenderse como una representación de las acciones de una empresa extranjera en EE. UU., con un modo de operación similar al de las acciones locales.

¿Por qué muchas empresas extranjeras optan por emitir ADR?

Para las empresas extranjeras, emitir ADR es más sencillo y económico que listar directamente en EE. UU. Muchas compañías, como TSMC o Hon Hai (HNHAY.US), ya cotizan en su país y no desean realizar una segunda cotización, pero quieren aprovechar el mercado estadounidense para financiarse. El ADR ofrece una solución relativamente sencilla.

Para los inversores, también tiene ventajas claras. Imagínate que quieres comprar acciones de una empresa extranjera sin ADR; el proceso sería mucho más complejo: abrir una cuenta de valores en el extranjero, realizar cambios de divisas, asumir riesgos de tipo de cambio, aprender las reglas de negociación locales. Con el ADR, todo se simplifica a la compra de otras acciones estadounidenses: solo necesitas usar dólares para operar.

Clasificación y niveles del ADR

Antes de invertir en ADR, es importante entender que: no todos los ADR son iguales.

Los ADR se dividen en dos tipos:

ADR patrocinados: emitidos por un banco en representación de la empresa extranjera. La compañía firma un acuerdo con el banco, mantiene control sobre el ADR y paga las tarifas de emisión. Estos ADR cumplen con las regulaciones de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC), y deben divulgar información financiera periódicamente, con un riesgo relativamente menor.

ADR no patrocinados: pueden no tener participación de la empresa extranjera, siendo implementados únicamente por el banco depositario. Estos ADR solo se negocian en el mercado OTC, con mayor riesgo. Empresas como Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) y Meituan (MPNGY.US) pertenecen a esta categoría.

Además, los ADR se clasifican en tres niveles según su grado de ingreso al mercado estadounidense:

El ADR de nivel 1 tiene el mayor riesgo, ya que tiene la regulación más laxa, menos divulgación de información y menor liquidez. Los niveles 2 y 3 cotizan en mercados regulados, siendo más seguros.

La proporción del ADR: entender el secreto de la conversión

Este es un punto que muchos principiantes suelen pasar por alto: el ADR y las acciones extranjeras no se intercambian en una proporción 1:1.

Por ejemplo, Hon Hai tiene una proporción de 1:5, lo que significa que 5 acciones de Hon Hai en Taiwán (2317.TW) equivalen a 1 ADR (HNHPF.US). La proporción de TSMC también es 1:5, pero la de Chunghwa Telecom (CHT.US) es 1:10.

La lógica detrás de esta proporción se basa en: el nivel de precios de las acciones extranjeras, el tipo de cambio actual y la circulación. Si el precio de la acción es demasiado alto para facilitar la negociación, la empresa ajusta la proporción para mejorar la liquidez.

Aquí algunos ejemplos de proporciones de ADR de empresas taiwanesas:

Diferencias clave entre el mercado de Taiwán y el ADR: cinco aspectos que el inversor debe entender

Aunque TSMC (TSM.US) cotiza tanto en Taiwán como en EE. UU., existen diferencias fundamentales entre el mercado local y el ADR.

Naturaleza: La acción en Taiwán es una acción real emitida por la empresa, mientras que el ADR es un certificado de depósito que representa esas acciones, con naturalezas distintas.

Regulación: La bolsa de Taiwán está regulada por la Bolsa de Valores de Taiwán y las autoridades locales, mientras que el ADR está regulado por la SEC de EE. UU.

Lugar de negociación: La bolsa de Taiwán negocia en su mercado local, mientras que el ADR se negocia en NYSE, NASDAQ o OTC.

Código de acción: La misma empresa tiene diferentes códigos en cada mercado. Por ejemplo, Hon Hai en Taiwán es 2317, en EE. UU. su ADR es HNHAY.

Público inversor: La bolsa de Taiwán está dirigida principalmente a inversores locales, mientras que el ADR atrae principalmente a inversores internacionales.

La figura del descuento y la prima: una oportunidad de arbitraje oculta

El movimiento de TSMC en la bolsa de Taiwán y en el ADR suele ser similar, pero no exactamente igual, lo que genera fenómenos de prima y descuento.

Por ejemplo, el 22 de marzo de 2023, el precio de cierre del ADR de TSMC fue de $92.6. Con una proporción de 1:5 y un tipo de cambio de 1:30, equivale a 553.3 TWD, mientras que el cierre en la bolsa de Taiwán ese día fue de 533 TWD. Por lo tanto, el ADR tiene prima.

Prima: indica que el precio del ADR, convertido, es mayor que el de la acción en Taiwán, lo que sugiere que los inversores internacionales tienen una mayor confianza en la empresa. La descuento es lo contrario. Algunos inversores avanzados aprovechan estas diferencias: venden ADR cuando hay prima y compran acciones en Taiwán, o viceversa.

Diferencias entre A-shares y A-shares ADR

El mismo principio se aplica al mercado de A-shares en China. Las A-shares son acciones negociadas en las bolsas de Shenzhen y Shanghai, mientras que las A-shares ADR son las acciones chinas que cotizan en EE. UU.

Antes de invertir en ADR: tres aspectos clave a considerar

El riesgo de liquidez no debe subestimarse

El riesgo de liquidez es uno de los más ignorados al invertir en ADR. Las empresas extranjeras suelen tener menor reconocimiento en EE. UU., y hay menos inversores dispuestos a negociar sus ADR. Además, la cantidad emitida de ADR es mucho menor que la de las acciones ordinarias, lo que puede generar amplios diferenciales entre precios de compra y venta.

Por ejemplo, en marzo, la media de volumen de negociación del ADR de Chunghwa Telecom (CHT.US) fue de aproximadamente 145,000 acciones, mientras que en la bolsa de Taiwán el volumen diario fue de 12,24 millones, solo el 1.2% del volumen taiwanés. Esto indica que, si quieres realizar grandes transacciones, podrías enfrentar dificultades de liquidez.

La solidez de la empresa determina el rendimiento a largo plazo

Invertir en ADR es igual que invertir en cualquier acción: requiere analizar en profundidad los fundamentos de la empresa. Estado financiero, perspectivas del sector, políticas regulatorias, todo influye en el rendimiento a largo plazo del ADR.

Es importante destacar que los ADR de nivel 1 no están obligados a divulgar informes financieros en EE. UU. Por ello, los inversores deben consultar activamente la información financiera de la empresa en su país de origen. Por ejemplo, en enero de 2023, el ADR de TSMC subió un 32%, impulsado por la reapertura de China, excelentes resultados financieros y perspectivas prometedoras del sector.

El riesgo de tipo de cambio es una espada de doble filo

Invertir en ADR requiere operar en dólares, lo que automáticamente introduce el riesgo cambiario. Si inviertes 30,000 TWD para comprar ADR, con un tipo de cambio de 1:30, obtienes $1000. Si obtienes un beneficio del 20%, tu capital sería $1200, pero si en ese momento el tipo de cambio cambia a 1:25, al convertir a TWD solo obtendrás 30,000, y la ganancia se verá completamente afectada por el cambio de divisas.

Además, si la moneda local de la empresa extranjera y el dólar fluctúan mucho, el ADR también se verá afectado. Los inversores deben considerar tanto la volatilidad del precio de la acción como la del tipo de cambio.

Ventajas y desventajas de invertir en ADR: una evaluación completa

Ventajas del inversión en ADR

Ventajas fiscales: Los inversores taiwaneses que obtengan ganancias por debajo de 1 millón de TWD en operaciones con ADR no deben pagar impuestos sobre la renta. Comparado con la bolsa de Taiwán, donde se paga un impuesto de transacción, la carga fiscal del ADR es menor.

Costos de comisión más bajos: Muchos corredores internacionales ofrecen operaciones sin comisión, mientras que en la bolsa de Taiwán las comisiones son relativamente altas. Para operaciones frecuentes, el ADR puede ser más económico.

Diversificación de cartera: A través del ADR, se puede invertir en empresas de diferentes países. ¿Quieres diversificar en el sector de vehículos eléctricos? Puedes invertir en Tesla (TSLA.US) en EE. UU. y en NIO (NIO.US) en China, ampliando mucho tus opciones.

Desventajas del inversión en ADR

Proceso de apertura de cuenta más complejo: Los inversores que no sean de EE. UU. deben abrir una cuenta en un corredor extranjero, realizar cambios de divisas y transferir dólares, lo que implica costos iniciales considerables. Si en lugar de eso, delegan en un corredor taiwanés, las comisiones pueden ser del 1-2%, bastante elevadas.

El riesgo cambiario persiste: Como se mencionó, la fluctuación del dólar frente al TWD afecta directamente las ganancias finales. Este es un riesgo sistemático que deben asumir los inversores en ADR.

Invertir en ADR requiere comprender su funcionamiento, conocer las diferencias entre tipos y niveles, y evaluar los riesgos asociados. Solo con una buena preparación, podrás aprovechar esta herramienta para una gestión eficiente de tus activos en el mercado de EE. UU.