10 Chamadas de Mercado que Podem Reformular o Cenário de Investimento de 2025

O novo ano começa com Wall Street em uma encruzilhada. Ao longo de 2024, o Dow Jones Industrial Average, S&P 500 e Nasdaq Composite registraram múltiplos fechamentos recordes, aproveitando um mercado em alta de dois anos alimentado pelo entusiasmo em inteligência artificial, lucros corporativos robustos, mudanças geopolíticas e programas de recompra de ações por executivos. No entanto, sob a superfície, vários sinais de alerta estão piscando para os investidores que prestam atenção.

Aqui estão 10 teses de mercado voltadas para o futuro para 2025—abrangendo tendências macroeconómicas até jogadas específicas de setores.

Quando os Gigantes da Tecnologia Tropeçam: Uma Correção de 20%+ Aproxima-se

A história sussurra alto quando as avaliações atingem extremos. O índice Shiller P/E do S&P 500 fechou 2024 a 37,94—perigosamente próximo do seu pico e classificando-se como a terceira leitura mais alta durante todo o ciclo de mercado em alta de 154 anos. Apenas seis vezes desde 1871 este indicador superou 30 durante uma fase de alta, e em cada uma das instâncias anteriores, o S&P 500, o Dow Jones e/ou o Nasdaq perderam pelo menos 20% do seu valor. Embora o indicador Shiller não seja uma ferramenta de temporização, o padrão histórico é inegável: a reversão à média está a chegar.

A Lua de Mel da Inteligência Artificial Enfrenta uma Verificação da Realidade

Nenhuma narrativa tecnológica dominou Wall Street de forma tão poderosa quanto a revolução da IA, com a Nvidia surgindo como o principal beneficiário. As unidades de processamento gráfico do gigante dos semicondutores formam a espinha dorsal computacional dos centros de dados de IA. No entanto, a história da tecnologia é implacável. Ao longo das últimas três décadas, cada inovação revolucionária—desde o boom da internet até o blockchain—encontrou um momento de estouro de bolha em estágio inicial.

Os sinais reveladores estão a aumentar. A maioria das empresas ainda carece de estratégias de implementação de IA coerentes, sugerindo que os investidores subestimaram mais uma vez as curvas de adoção. De forma mais alarmante, a margem bruta da Nvidia contraiu-se sequencialmente nos últimos trimestres. A escassez de GPU está a evaporar enquanto a concorrência se intensifica. A narrativa do boom da IA, embora real, provavelmente já avançou em relação à utilidade real nos negócios.

O Jogo do Regresso: A Recuperação Subvalorizada da Saúde

As ações de saúde registraram ganhos de apenas 0,6% em 2024—quase estagnadas, apesar de um mercado em alta. No entanto, esse desempenho abaixo do esperado cria oportunidades. A diferença de avaliação entre o S&P 500 (22,3x P/E futuro) e a saúde (16,9x) nunca foi tão ampla desde o desfecho do colapso da COVID-19. Nomes conhecidos como Pfizer e Johnson & Johnson agora são negociados a múltiplos em mínimos de uma década, enquanto apresentam rendimentos de dividendos em máximos de uma década. Durante o mercado em baixa de 2022, a saúde teve um desempenho muito superior—espere uma repetição desse desempenho em 2025.

Discricionário do Consumidor: A Vítima Oculta da Inflação

Embora a tecnologia pareça vulnerável a uma rotação, as ações cíclicas de consumo podem revelar-se mais decepcionantes. Após uma alta de quase 28% em 2024 (terceira melhor performance), as ações de consumo enfrentam ventos contrários persistentes devido à inflação. Embora a campanha de aumento de taxas do Federal Reserve tenha reduzido a inflação de 9,1% para abaixo de 3%, o Índice de Preços ao Consumidor acelerou recentemente—com os custos de habitação permanecendo teimosamente elevados. As avaliações contam uma história igualmente preocupante: Tesla negocia a um P/E futuro de 129x enquanto Chipotle Mexican Grill exige 46x. Esses múltiplos não podem sobreviver a previsões de crescimento mornas.

Os “Sete Magníficos” Perdem a Sua Força

O mercado em alta de dois anos foi essencialmente uma história do “Magnificent Seven”. Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms e Tesla carregaram todo o rali do mercado. O SPDR S&P 500 ETF ganhou mais de 25% enquanto o Invesco S&P 500 Equal Weight ETF conseguiu apenas 12%—uma disparidade acentuada que reflete o risco de concentração.

No entanto, fissuras estão se formando. O motor de crescimento da Apple estagnou, apesar de seu P/E ter dobrado em dois anos. A relação P/S de 12 meses da Nvidia agora espelha a dinâmica de bolha histórica em líderes de mercado anteriores. Embora Meta e Alphabet permaneçam fundamentalmente sólidas, o amplo Magnificent Seven está ficando sem combustível. As restantes 493 ações do S&P 500 estão posicionadas para um desempenho relativo superior.

O Grande Recompra Pode Impulsionar Mais Registos

A Lei dos Cortes de Impostos e Empregos da era Trump reduziu as taxas de imposto sobre as empresas para 21%—o mais baixo desde 1939. Desde a implementação, as empresas do S&P 500 aumentaram as recompra de ações para 200-250 bilhões de dólares trimestralmente, quase dobrando a faixa de 100-150 bilhões de dólares de 2011-2017. As supostas reduções adicionais de impostos corporativos de Trump desbloquearão programas de recompra ainda maiores. O recorde é de 1.005 trilhões de dólares em 12 meses (Q2 2022). Ultrapassar $1 trilhão em 2025 é totalmente plausível, proporcionando suporte mecânico às métricas de lucro por ação.

Divisões de Ações: O Coringa da Volatilidade

Os desdobramentos de ações geram um entusiasmo desproporcional dos investidores. A pesquisa do Bank of America revela que as empresas que anunciam desdobramentos à frente superam dramaticamente o S&P 500 nos 12 meses seguintes. Essas empresas normalmente inovam e executam melhor do que os pares. Meta Platforms está prestes a realizar seu primeiro desdobramento de ações, enquanto Costco Wholesale—inalterada desde janeiro de 2000—flerta com $1,000 por ação. Qualquer anúncio eletrizaria os mercados.

O Rali Acelerado pelo Leverage das Criptomoedas Enfrenta Desmoronamento

A corrida de touros das criptomoedas nos últimos dois anos foi artificialmente acelerada pela estratégia de acumulação de Bitcoin alavancada da MicroStrategy. O CEO Michael Saylor atualmente busca aprovação para aumentar o número de ações em circulação em 10 bilhões, com os recursos a financiar compras adicionais de Bitcoin. Enquanto alguns veem isso como um “bug de dinheiro infinito”, a história está repleta de estratégias alavancadas que se desfazem de forma espetacular. O preço atual do Bitcoin próximo de $89.26K reflete esse momento, no entanto, o mecanismo de financiamento é inerentemente instável. Quando a alta da MicroStrategy enfrentar a realidade, o efeito em cascata nas avaliações de criptomoedas pode ser severo.

O Vento Favorável Muito Esperado da Indústria do Cannabis

As ações de cannabis têm languido durante anos, espancadas pela falta de apoio federal e retrocessos a nível estadual. No entanto, um ponto de inflexão crítico se aproxima. A Administração de Controle de Drogas dos EUA é amplamente esperada para reclassificar a cannabis de Classe I para Classe III sob a Lei das Substâncias Controladas no início de 2025. Embora a ilegalidade federal persista, o status de Classe III elimina as restrições do código tributário da Seção 280E—permitindo que as empresas reivindiquem deduções fiscais padrão em vez de apenas o custo das mercadorias vendidas. Essa mudança técnica se traduz em economias fiscais significativas e pode reacender o interesse dos investidores no setor maltratado.

Microsoft: Posicionada para Reivindicar a Coroa

Até o final de 2025, a coroa de capitalização de mercado de Wall Street estará com a Microsoft. A Nvidia enfrenta riscos de bolha devido à degradação do impulso da IA, tornando improvável uma classificação entre os três primeiros. A Apple não tem crescimento suficiente para sustentar um múltiplo P/E de 40x ou mais—as vendas do iPhone estão atrasadas enquanto os Serviços proporcionam apenas crescimento de dois dígitos. Em contraste, a Microsoft gera crescimento de receita de dois dígitos em suas divisões de nuvem e IA, enquanto mantém fluxos de caixa robustos das operações legadas do Windows e Office. Entre as $3 empresas trilionárias, nenhuma está melhor posicionada para o cenário em mudança de 2025.

A perspetiva do mercado para 2025 reflete uma transição da concentração e euforia do ano passado para uma dispersão mais ampla e disciplina de avaliação. Os investidores que ignoram esses sinais fazem-no por sua conta e risco.