Estanflación: definición e impactos en los mercados financieros

Resumen Cuando una economía se encuentra atrapada entre un desempleo masivo y una stagnación del crecimiento por un lado, mientras que los precios se disparan por el otro, se habla de estanflación. Este fenómeno macroeconómico paradójico hace que las intervenciones gubernamentales sean particularmente delicadas, ya que las medidas que luchan contra la inflación generalmente agravan la recesión, y viceversa.

La estanflación explicada: un desafío económico sin salida fácil

Orígenes del concepto

El término “estanflación” fue acuñado en 1965 por el político británico Iain Macleod, canciller de Hacienda. Fusiona dos realidades económicas contradictorias: la trampa (ausencia de crecimiento o crecimiento negativo) y la inflación (aumento generalizado de precios).

Esta combinación designa una situación en la que el poder adquisitivo de los consumidores se erosiona rápidamente, mientras que simultáneamente, los empleos se vuelven escasos y la actividad económica se debilita. A diferencia de la sabiduría económica convencional, donde el crecimiento y el empleo avanzan juntos hacia niveles de inflación moderada, la estanflación destruye esta correlación positiva que se observa habitualmente.

El dilema de los decisores

Normalmente, luchar contra una recesión consiste en aumentar la masa monetaria: los bancos centrales reducen las tasas de interés, disminuyen el costo de los préstamos para las empresas y reactivan el gasto. Al mismo tiempo, la inflación se controla restringiendo la oferta monetaria y ajustando las tasas, frenando así el consumo y estabilizando los precios.

Pero cuando la estanflación y la inflación golpean simultáneamente, estos dos arsenales se vuelven incompatibles. Cualquier acción para restaurar el crecimiento corre el riesgo de amplificar el aumento de los precios; cada esfuerzo por sofocar la inflación agrava la parálisis económica. El producto interno bruto se estanca o retrocede, el desempleo aumenta, los precios se elevan: es un callejón sin salida.

¿Por qué emerge la estanflación?

Las políticas contradictorias: fuente principal

Un gobierno puede adoptar una política fiscal restrictiva (aumento de impuestos, reducción del gasto público) mientras que el banco central lleva a cabo una política monetaria expansionista (flexibilización cuantitativa, disminución de tasas). El resultado: los consumidores tienen menos poder adquisitivo, frenando el crecimiento, pero la masa monetaria aumenta, alimentando la inflación. Esta incoherencia crea el entorno perfecto para la trampa de la estanflación.

El abandono del patrón oro

Antes de la Segunda Guerra Mundial, las principales economías respaldaban sus divisas con reservas de oro. Este mecanismo imponía un límite natural a la creación monetaria. Su abandono progresivo y el paso a la moneda fiat (moneda sin respaldo material) liberaron a los bancos centrales de esta restricción. Paradójicamente, esta libertad también abrió la puerta a expansiones monetarias desmesuradas, favoreciendo la inflación estructural.

Los choques de suministro

Un aumento drástico de los costos de producción—en particular de los precios de la energía—crea un choque de oferta. Si los bienes se vuelven más caros de fabricar, las empresas trasladan este aumento a los precios de venta. Los consumidores, empobrecidos por la energía más cara (carburante, calefacción), reducen sus compras. Resultado: inflación generalizada + demanda colapsada = estanflación.

Lección del pasado: el embargo petrolero de 1973

La OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) declara un embargo en 1973 para protestar contra el apoyo occidental a Israel durante la guerra de Yom Kipur. La oferta de petróleo se desploma, los precios se disparan, las cadenas de suministro se desarticulan.

En los Estados Unidos y el Reino Unido, los bancos centrales reaccionan bajando las tasas de interés para estimular el crecimiento. Sin embargo, este remedio agrava la inflación: el dinero circula más, pero los bienes y servicios siguen siendo escasos. Durante años, ambas regiones experimentan una inflación galopante y una estanflación económica simultánea—una estanflación de manual que paraliza a los responsables políticos.

Las escuelas de pensamiento frente a la estanflación

El enfoque monetarista

Los monetaristas privilegian el control de la masa monetaria como palanca primordial. Frente a la estanflación, reducen drásticamente la cantidad de moneda en circulación, aumentan las tasas de interés, comprimen el consumo y hacen caer los precios. La principal desventaja: este tratamiento de austeridad a menudo agrava la recesión antes de curar los síntomas.

La escuela de la oferta

Estos economistas priorizan el aumento de la capacidad productiva. Recomiendan controles de precios sobre la energía, inversiones en eficiencia industrial, subvenciones a la producción. El objetivo: reducir los costos, aumentar la oferta global, hacer que los precios caigan de forma natural y reactivar la demanda. Es una estrategia más suave, pero requiere tiempo y recursos públicos considerables.

La posición liberal

Algunos economistas abogan por una no intervención máxima: dejar que el mercado libre resuelva la estanflación a través del ajuste natural de la oferta y la demanda. Los precios eventualmente bajarán, el desempleo se resolverá sin interferencia. Sin embargo, este enfoque deja a las poblaciones sufriendo durante años, incluso décadas—de ahí la famosa crítica de Keynes: «a largo plazo, todos estaremos muertos».

Estanflación y criptomonedas: un vínculo complejo

La relación entre la estanflación y los mercados de criptomonedas sigue siendo matizada, ya que varias fuerzas actúan simultáneamente.

El colapso de los ingresos disponibles

Una economía en contracción o casi estancada ve los ingresos de los hogares estancarse o disminuir. Los consumidores tienen dinero limitado para invertir en activos especulativos, incluidas las criptomonedas. Muchos se ven obligados a vender sus posiciones en cripto para acceder a liquidez destinada a los gastos diarios. Al mismo tiempo, los grandes inversores institucionales reducen su exposición a activos de alto riesgo, como Bitcoin y altcoins.

El impacto de las subidas de tasas

Cuando las autoridades monetarias endurecen las tasas de interés para luchar contra la inflación, hacen que el préstamo sea más costoso y las inversiones sin rendimiento ( como el ahorro clásico) sean más atractivas. En este contexto, las inversiones volátiles y no generadoras de ingresos—como las criptomonedas—pierden su atractivo. La demanda y los precios se desploman.

Bitcoin como cobertura: ¿mito o realidad?

Muchos inversores sostienen que Bitcoin sirve como reserva de valor frente a la inflación, comparando su escasez programada (21 millones de BTC máximo) con el oro. Históricamente, algunos titulares a largo plazo se han beneficiado de esta protección, especialmente durante períodos post-inflacionistas.

Sin embargo, en una fase de estancamiento agudo, esta tesis tiene dificultades para validarse. Los choques de liquidez, la huida hacia activos seguros y la creciente correlación entre criptomonedas y mercados de acciones contradicen esta narrativa. A corto y medio plazo, la cripto se comporta más como un activo de riesgo que como un refugio.

Las medidas gubernamentales: una arma de doble filo

Un gobierno típicamente aborda primero la inflación y luego los problemas de crecimiento. La primera fase (aumento de tasas, reducción monetaria) pesa sobre la cripto. Una vez que la inflación está controlada, la segunda fase (flexibilización cuantitativa, disminución de tasas) puede reactivar la demanda de activos digitales gracias a la afluencia de liquidez.

Conclusión: la estanflación, un rompecabezas sin solución universal

La estanflación sigue siendo un enigma macroeconómico. La inflación y el crecimiento negativo no coexisten de manera natural; su convergencia revela ya sea choques externos (petroleros, sanitarios), o políticas económicas profundamente descoordinadas.

Ninguna intervención puede resolver simultáneamente la trampa de la estanflación sin sacrificar un objetivo en beneficio de otro. Los responsables de la toma de decisiones deben sopesar los contextos históricos, geopolíticos y financieros, evaluar la masa monetaria en circulación, las estructuras de tasas de interés, la dinámica oferta-demanda y las tasas de empleo. Para los inversores en criptomonedas, la estanflación sigue siendo un entorno hostil—exigiendo prudencia estratégica y una comprensión profunda de las intervenciones gubernamentales.