Thị trường tiền điện tử ngày càng khó khăn hơn: Kết thúc của tiền dễ dàng

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Links: Trading, valuations, and the end of crypto’s ‘golden age’ Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/links-trading-valuations-golden-age

Thời kỳ Hoàng Kim của Crypto Đã Qua

Người viết bản tin Zeneca sử dụng góc nhìn của một cựu chơi poker để tuyên bố rằng thời kỳ hoàng kim của crypto với tiền dễ kiếm đã kết thúc: “Chỉ còn ngày càng khó hơn từ bây giờ,” anh cảnh báo.

Khi Zeneca bắt đầu chơi poker để kiếm tiền vào năm 2003, anh nói “mức độ kỹ năng trung bình rất thấp,” và do đó, “chiến lược cơ bản hoạt động” để kiếm tiền. Tuy nhiên, từ đó, trò chơi ngày càng trở nên chuyên nghiệp hơn, và đến năm 2010, để kiếm tiền trong poker cần phải học toán, thống kê và lý thuyết trò chơi.

Ngày nay, trò chơi đã trở nên hiệu quả đến mức, để có cơ hội sinh lợi, bạn phải học chơi poker lý thuyết hoàn hảo từ các bộ giải AI.

Quá trình này phản ánh những gì đã xảy ra trên thị trường cổ phiếu. Trong những năm 1990, bạn có thể kiếm tiền trong cổ phiếu chỉ bằng cách nhanh hơn hoặc chú ý kỹ hơn so với các đối thủ cạnh tranh là con người. Nếu bạn thấy một tiêu đề tích cực về một công ty, bạn có vài giây để mua cổ phiếu đó, có thể bán lại sau vài phút để thu lợi.

Nhưng thị trường cổ phiếu đã trở nên chuyên nghiệp trong khoảng thời gian tương tự như poker. Bắt đầu từ khoảng năm 2000, giao dịch định lượng và thuật toán đã làm thị trường ngày càng hiệu quả trong khi ngày càng nhiều người cố gắng giao dịch chúng. Đến khoảng năm 2005, có quá nhiều nhà giao dịch đấu với quá ít nhà đầu tư.

Bây giờ, thị trường cổ phiếu đã trở nên quá hiệu quả đến mức bạn cần có bằng tiến sĩ trong lĩnh vực khoa học định lượng để còn hy vọng giao dịch thành công.

Thị trường crypto dường như đang tiến theo cùng một con đường. Zeneca so sánh crypto hiện nay với poker năm 2012: “Vẫn còn nhiều người có thể thành công với một chút nỗ lực. Nhưng không còn giống như bắn cá trong xô nữa.” Giống như poker và cổ phiếu, đó phần nào là vì bạn giờ thường phải đấu với các thuật toán — ví dụ như các bot sniper. Chủ yếu hơn, vẫn là vì có quá nhiều nhà giao dịch trong crypto so với số nhà đầu tư trong crypto.

Zeneca cảnh báo rằng các nhà giao dịch chờ đợi làn sóng hứng khởi mới của các nhà bán lẻ để làm cho giao dịch crypto trở lại dễ dàng hơn sẽ thất vọng: “Hầu hết những ai từng quan tâm đến việc đầu cơ vào crypto đã làm điều đó rồi.” Giao dịch crypto sẽ không dễ hơn nữa cho đến khi có nhiều nhà đầu tư hơn để đấu lại.

Định Giá Token Đang bị Đ scrutinized

Nhà đầu tư gốc crypto Santiago Roel Santos nghĩ rằng không có gì bí mật tại sao token lại giảm giá: “Chúng tôi định giá dòng tiền casino như doanh thu phần mềm định kỳ.”

Nhà đầu tư token bắt đầu chú ý đến doanh thu trong chu kỳ này và các giao thức bắt đầu ưu tiên, với thành công đáng kể. Một mức cao kỷ lục 1,9 tỷ đô la giá trị đã được phân phối cho các holder token trong quý 3. Nhưng, có thể làm thất vọng, những khoản thanh toán này chưa giúp giá token tăng nhiều.

Santos nói rằng điều này chủ yếu là vì chất lượng doanh thu quá thấp: “Bạn không thể định giá một doanh nghiệp chỉ kiếm tiền khi casino đầy khách cách ba đến bốn năm một lần với hệ số Shopify.”

Các nhà phê bình phản hồi lại Santos bằng cách gọi đó là quan điểm của thế hệ boomer: Các giao thức không phải là doanh nghiệp, họ tranh luận, mà là các mạng lưới, vì vậy các chỉ số truyền thống không áp dụng. Santos đáp lại bằng cách lập luận rằng định giá crypto dựa trên hiệu ứng mạng lưới của nó dẫn anh đến cùng kết luận: Token bị định giá quá cao một cách phi lý.

“Crypto được định giá cao gấp 5x–50x vốn hóa thị trường trên mỗi người dùng so với Meta,” Santos nói, “mà không có bất kỳ kinh tế nào để biện minh cho điều đó.” Điều này khá ngạc nhiên theo một cách nào đó: Mục đích của crypto là loại bỏ trung gian các doanh nghiệp như Meta bằng cách tạo ra các mạng ngang hàng do người dùng kiểm soát, có thể vào ra tự do. Chắc chắn, một người dùng trong mạng lưới đó sẽ ít có giá trị hơn so với một người dùng bị mắc kẹt trong mạng như Facebook?

Hoặc, có thể các nhà đầu tư crypto đang trả giá cao cho token kỳ vọng vào việc token hóa mọi thứ sắp tới — trong trường hợp này, một lượng lớn người dùng mới sẽ phù hợp với định giá ngày nay mặc dù tính mở của blockchain khiến việc kiếm tiền từ chúng gặp khó khăn. Santos nghĩ rằng làn sóng người dùng mới là khả thi, nhưng anh không muốn trả tiền cho điều đó: “Hiện tại,” anh kết luận, “quá nhiều kỳ vọng về tương lai đã được định giá trước.”

Hợp Đồng Tương Lai Vĩnh Cữu và Tài Chính Truyền Thống

Patrick McKenzie nghĩ rằng hợp đồng tương lai vĩnh cữu khó có thể phổ biến đối với các nhà đầu cơ cổ phiếu, chủ yếu vì “việc thanh lý không phải là mô hình kinh doanh của các công ty môi giới truyền thống.” Các khoản thanh lý là một lĩnh vực kinh doanh tốt cho các sàn crypto: một số nền tảng chính tính phí 0,5% trên giá trị danh nghĩa của các hợp đồng vĩnh cữu mà họ thanh lý. Với một giao dịch đòn bẩy 20x, đó là phí 10%!

McKenzie không nghĩ rằng khách hàng TradFi sẽ trả những khoản phí đó — đặc biệt khi “học hỏi vào ngày thị trường giảm 20% và bạn có thể bị hedging hoặc phá sản không phải là điều khiến các chuyên gia tài chính truyền thống cảm thấy ấm lòng và dễ chịu.”

Nói cách khác, các chuyên gia TradFi khó lòng chấp nhận thực hành thị trường hợp đồng vĩnh cữu tự động giảm đòn bẩy (ADL). McKenzie ngắn gọn định nghĩa ADL từ góc nhìn của nhà môi giới: “Bạn có thể buộc khách hàng phải thực hiện một giao dịch đóng hoặc bạn có thể chuyển vị thế của họ cho người sẵn sàng chịu rủi ro của họ để đổi lấy chiết khấu.”

ADL là cơ chế khéo léo mà các sàn giao dịch dùng để đảm bảo luôn có đủ người thua để trả cho người thắng. Nhưng đó là một quá trình phức tạp: Trong các đợt giảm giá thị trường, các sàn hợp đồng vĩnh cữu đã thanh lý thắng nhiều hơn mức cần thiết. Ước tính này bị tranh cãi rất nhiều, nhưng dù số liệu ADL thực sự là gì, các thực hành ký quỹ trong cổ phiếu thân thiện hơn nhiều.

Vì vậy, thật khó để tranh luận với kết luận của McKenzie rằng ngành công nghiệp crypto khó có thể “xuất khẩu” hợp đồng vĩnh cữu của mình ra thị trường truyền thống. Mặt khác, việc dùng hợp đồng vĩnh cữu để nhập khẩu các nhà đầu cơ bán lẻ tìm kiếm tiền dễ có thể vẫn thành công. Mọi người thích giao dịch.