比特币巨头的金库战略“太大而不能倒”吗？

来源：CryptoNewsNet 原文标题：比特币金库巨头Strategy“太大而不能倒”吗？ 原文链接：https://cryptonews.net/news/bitcoin/32081182/

在一系列利空消息（包括可能被剔除出股票指数，以及公司高管承认可能首次出售比特币）之后，关于Strategy的比特币金库策略可能崩溃的担忧激增。

这家公司持有65万个比特币，价值约$60 亿美元，占总供应量的3.1%。三位关注该公司的观察人士表示，Strategy并不像过去一些更大的公司那样“太大而不能倒”。

“上市公司完全有可能也确实会彻底崩溃，”链上资产基础设施公司Centrifuge的公司律师兼总法律顾问Eli Cohen在接受Decrypt采访时表示。“安然和雷曼兄弟是最著名的例子。近些年，硅谷银行、Silvergate和Signature这些上市银行也都破产了，股东的资产归零。”

Strategy的股票(MSTR)在过去一个月下跌了30%，至185.88美元，部分原因是比特币同期下跌了13%。根据CoinGecko数据，MSTR较2024年11月创下的历史高点已下跌65%，而比特币同期仅下跌6%。

能源公司安然在2001年灾难性崩溃前曾是美国第七大公司——其股价从$90 暴跌至仅0.26美元。该公司高管通过欺诈性会计做账虚增收入并隐藏债务。

“太大而不能倒”的概念起源于2008年全球金融危机，当时多家大型金融服务公司倒闭，令分析师震惊，他们此前认为这些公司不可能遭遇如此灾难。关注数字资产领域的分析师们曾对交易所巨头FTX和其他失败的加密公司（包括三箭资本）持有类似看法。

但也有部分Strategy的观察人士（主要活跃于社交媒体）认为，这家比特币金库公司不可能崩溃。他们相信，由于Strategy是上市公司，不会发生类似其他加密公司那样的事件。

他们指出，Strategy（前身为MicroStrategy）按市值排名是全球第433大公司，有人会选择救助该公司而不是冒险承受毁灭性崩溃的后果。

也有人认为，倒闭至少是不太可能的。

“它很可能有足够的惯性得以存活，尽管目前明显成为各种机构和政策的FUD/攻击目标。”一位观察人士对Decrypt表示。“如果其mNAV压缩到0以下，必须开始抛售BTC，也可能有机会主义者准备作为交易的一部分存入更多BTC，或者在公司疲弱时趁机操作股票。”

一些分析师指出，该公司基本面较强，巨额比特币押注必然伴随波动。

然而，也有观察人士对Decrypt表示，不会有实体像2008年拯救摇摇欲坠的机构那样救助Strategy。

“一些人认为，[Strategy]并没有像大型银行那样与金融体系存在重要联系，”一位分析师称。

“不会有人救他们，”Cohen补充道。“如果MSTR破产，股东会损失大部分或全部投资。而且任何恢复都将需要数年时间。”

据审计过该公司的观察人士称，“真正的危险”在于“流动性危机”。

“如果一家公司缺乏现金储备——无论是来自运营还是ATM信贷——在其股票折价交易时无法回购自己的股份，”他们解释道，“如果这种折价持续、公司缺乏现金，股东最终会施压管理层出售资产来为回购提供资金。”

Strategy已承认这一迫在眉睫的威胁，高管公开表示，如果公司市值调整后的净资产价值（mNAV）跌破1，公司可能会出售比特币——目前据Strategy官网显示为1.14。尽管公司高管多次建议投资者“永远不要卖出比特币”，但为防止这种情况发生，Strategy最近设立了14.4亿美元现金储备，以便在需要时发放股息并防止该风险。

部分分析师认为，出售比特币将是其策略的“良好补充”，但公司公开反对卖币的立场让这一任务变得复杂。因此，Strategy如果公开抛售，可能会引发市场恐慌，因为公司持有约3.1%的比特币总供应量。

“Strategy任何出售BTC的决定都可能引发市场极其负面的反应，市场参与者很可能通过加大抛售和做空来‘抢跑’消息，”观察人士指出。“虽然这种情况不太可能导致价格彻底崩盘，但更广泛的加密市场正在寻找下一个‘Terra Luna或FTX’式的崩溃，这将强化市场的看跌确认偏见。”