ارتفع Applied Materials 2025 بنسبة 40%، لماذا لا يزال يتخلف عن المنافسين؟

ارتفعت تطبيقات المواد (AMAT) بنسبة 40% هذا العام، ويبدو أنها جيدة، ولكن عند وضعها في دائرة شركات تصنيع معدات أشباه الموصلات، يبدو الأمر محرجًا بعض الشيء. بمجرد المقارنة، نعرف: ارتفعت لام ميموريس (LRCX) بنسبة 107%، وارتفعت ASML بنسبة 54%، وارتفعت KLA بنسبة 83%. لماذا كانت AMAT بهذا الشكل؟

التقارير المالية جيدة، لكن التوقعات كانت منخفضة أصلاً

في نوفمبر، أعلنت AMAT عن تقريرها المالي للربع الرابع، حيث بلغت مبيعاتها 6.8 مليار دولار، بانخفاض 3.5% على أساس سنوي؛ وانخفضت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 6.5%. يبدو أن هذا ليس جيدًا، لكن المفاجأة هي - كلا هذين الرقمين تجاوزا التوقعات. السبب بسيط: بعد التقرير المالي السابق، انخفضت الأسهم بنسبة 14%، وقد تم خفض توقعات وول ستريت بشكل كبير.

بيانات أكثر إيلامًا: نمو إيرادات AMAT خلال الـ 12 شهرًا الماضية كان فقط 4.4%، بينما كانت الشركات الثلاث الأخرى تتراوح بين 22%-26%. وهذا يعكس مشكلة - AMAT لم تتمكن من الاستفادة من السوق الزاخر.

على سبيل المثال، من المتوقع أن يتضاعف سوق أجهزة رقائق NAND، لكن AMAT تحقق فقط 6% من الإيرادات في هذا المجال، بينما تحقق LRCX 18%. تهيمن ASML على عملية التصنيع المتقدمة، ولا يمكن لـ AMAT المشاركة. بعبارة أخرى، تواجه AMAT دورة صناعة المعدات - هناك عدم توافق في طلبات المعدات، وليس هذا هو الوقت المناسب لـ AMAT.

التخفيف من المخاطر في الصين، لا زالت المنطق طويل الأمد موجودة

كانت القيود على الصادرات تمثل حجرًا ثقيلًا على AMAT. في الواقع، كانت نفقات المعدات في الصين قوية جدًا، لكن AMAT لم تستفد منها. الخبر الجيد هو أن التوقعات بشأن القيود الجديدة لن تظهر مرة أخرى، كما أن التأثيرات السابقة قد تم تحريرها بشكل أساسي.

لماذا لا يزال يستحق المشاهدة؟

AMAT ليست تقنية قديمة، بل تم إبعادها مؤقتًا عن الدورة. بالنظر إلى معدل نمو التدفق النقدي الحر خلال السنوات العشر الماضية، كان لدى AMAT والشركات الثلاث الأخرى حوالي 20% سنويًا. بعبارة أخرى - عندما يحين وقت ترقية أنواع الأجهزة الأخرى، فإن نمو AMAT سيتعافى بالتأكيد.

هذا يفسر لماذا يمكن أن يرتفع AMAT بنسبة 40% في عام 2025: السوق في الواقع فهم هذا المنطق. التقييم الحالي هو 24 ضعف PE الديناميكي، وهو أعلى بنسبة 27% من متوسط المستوى في السنوات الثلاث الماضية، وليس رخيصًا، لكن على المدى الطويل، قصة نمو هذه الشركة لم تُروى بعد.