Taruhan Pemotongan Suku Bunga Fed yang Mendingin: Apa yang Menggerakkan Pasar Minggu Ini

Indeks dolar baru saja mencapai level tertinggi dalam 2 minggu pada hari Rabu, naik +0,65% saat para investor menyesuaikan kembali ekspektasi pemotongan suku bunga Fed bulan Desember—dan angkanya menceritakan kisahnya.

Peralihan The Fed yang Mengejutkan Pasar

Inilah yang mengubah permainan: Biro Statistik Tenaga Kerja membatalkan rilis laporan ketenagakerjaan bulan Oktober, yang seharusnya dirilis sebelum pertemuan FOMC bulan Desember. Tanpa data kunci itu, probabilitas pasar untuk pemotongan suku bunga bulan Desember anjlok dari 70% minggu lalu menjadi hanya 28%. Itu adalah pergeseran yang sangat besar.

Sementara itu, notulen pertemuan FOMC 28-29 Oktober datang dengan nada hawkish—“banyak” pejabat menunjukkan bahwa mereka lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga tetap hingga akhir 2025. Terjemahan: Pergeseran The Fed ke pemotongan suku bunga semakin kecil, lambat, dan kurang pasti dari yang diharapkan.

Bagaimana Ini Memengaruhi Pasar

Dolar Menang Suku bunga yang lebih kuat = dolar yang lebih kuat. DXY melonjak tajam pada Rabu sore ketika para pedagang menyesuaikan kemungkinan pemotongan suku bunga. Defisit perdagangan bulan Agustus juga membantu narasi tersebut—menyusut menjadi -$59,6B dibandingkan -$78,2B pada bulan Juli, menunjukkan bahwa ekonomi AS bertahan lebih baik dari yang ditakutkan.

Euro Terpaku EUR/USD turun -0,46% ke level terendah dalam 1,5 minggu karena dolar yang lebih kuat membebani. Namun kerusakannya terbatas: Ada desas-desus tentang pemerintahan Trump yang diam-diam bekerja sama dengan Rusia mengenai rencana perdamaian Ukraina, dan ECB sebagian besar telah selesai memotong suku bunga (hanya 4% kemungkinan pemotongan pada bulan Desember), sementara Fed masih memiliki ruang untuk bergerak. Perbedaan itu memberikan dukungan bagi euro.

Yen Berputar USD/JPY melonjak +0,95% saat yen mencapai level terendah dalam 10 bulan. Penyebabnya? Sinyal dovish dari penasihat PM Jepang yang menyarankan BOJ tidak akan menaikkan suku bunga sebelum Maret, ditambah dengan kekhawatiran utang yang besar. Tokyo sedang mempertimbangkan paket stimulus ~20 triliun yen ($129B)—hampir 1,5x lebih besar dari tahun lalu—yang membuat para bulls yen terkejut. Sisi positifnya: Pesanan mesin inti bulan September datang dengan baik pada +4,2% m/m (vs. +2,0% yang diperkirakan, terkuat dalam 6 bulan ).

Aset Tempat Selamat Dalam Tekanan

Emas dan perak sebenarnya pulih pada hari Rabu (+0.40% dan +0.66% masing-masing) setelah terpuruk minggu sebelumnya, tetapi waktunya rumit. Harapan pemotongan suku bunga memudar = dukungan yang lebih sedikit untuk logam mulia. Namun, pembelian bank sentral tetap kuat—cadangan emas PBOC China mencapai 74,09 juta ons troy pada bulan Oktober (12 bulan berturut-turut akumulasi), dan bank sentral global membeli 220 MT di Q3 (naik 28% dari Q2). Itu adalah permintaan struktural yang nyata.

Tangkapan: Posisi ETF emas/perak besar mencapai puncaknya pada 21 Oktober di level tertinggi dalam 3 tahun dan telah melikuidasi sejak saat itu, ditambah dengan reli dolar yang menjadi hambatan pada hari Rabu.

Apa Artinya Ini

Narasi beralih dari “penurunan lembut + pemotongan suku bunga di depan” menjadi “Fed mungkin bertahan lebih lama.” Ini positif bagi dolar, negatif bagi yen, dan memberikan tekanan pada aset yang sensitif terhadap suku bunga. Perhatikan pertemuan FOMC pada 9-10 Desember—kemungkinan 28% tersebut bisa bergerak cepat berdasarkan data baru.