Секретная проблема инфраструктуры ИИ, о которой никто не хочет говорить

В Силиконовой долине скрывается $200 миллиардная проблема учета, и она собирается стать очень реальной.

72-месячная ложь

Вот в чем дело: Nvidia выпускает новое поколение графических процессоров каждые 12 месяцев. На 18-м месяце Дженсен Хуанг открыто насмехается над теми, кто все еще использует оборудование предыдущего поколения. Но вот где становится интересно — Microsoft, Google, Amazon и Meta все амортизируют эти же $200 миллиардов в серверах ИИ на своих балансах в течение 72 месяцев.

Это шестилетний график амортизации оборудования, которое становится функционально устаревшим через 24 месяца.

Когда Amazon протестировала сокращение всего на один год от этого предположения во время своего аудита в феврале 2024 года? Убыток за один квартал: $920 миллионов. Один. Год. Один. Компания.

Математика, которая разрушает всё

Просмотрите цифры по всей отрасли:

• $200 миллиард ежегодных затрат капитала на ИИ
• 24-месячное окно технической устаревания
• 72-месячный график амортизации
• Результат: $150-200 миллиардов в фантомной прибыли, заложенной в текущие earnings

Это не реальные денежные потоки. Это разницы во времени между тем, когда оборудование на самом деле теряет свою ценность, и когда компании это признают.

Почему оценки выглядят неадекватно

Palantir с 449x прибыли. Nvidia с 54x. Оба существуют в мире, где действует график амортизации. В момент, когда этого не произойдет — а этого не произойдет — эти множители быстро сжимаются.

Это та же бухгалтерская структура, которая предшествовала Enron, только примененная ко всему $10 триллиону рыночной капитализации ИИ.

События-триггеры

Проверка реальности вторичных рынков: В конце 2026 года чипы Blackwell заполнят платформы перепродаж в стиле eBay по цене 50 центов за доллар. Невозможно скрыться от определения рыночной цены.

Риск Тайваня: 90% продвинутых чипов сосредоточено там. Вероятность 36-месячной военной игры: 25%. Блокада не только останавливает новое поступление, но и заставляет мгновенно списывать текущие запасы с нулевой остаточной стоимостью.

Каскад пересмотра доходов: Графики амортизации пересматриваются вниз. Доходы пересчитываются. Долговые обязательства нарушаются по всем портфелям.

24-месячные часы

Hopper запустился в январе 2023 года. Мы находимся на 20 месяце. Если тенденция сохранится, проверка реальности вторичного рынка наступит в конце 2024 или начале 2025 года.

Вот тогда вымышленное становится очевидным.