Ai Thật Sự Sở Hữu Kaspa? Dữ Liệu Trên Chuỗi Tiết Lộ Sự Thật Về Sự Tập Trung Ví

Gần đây, một chuỗi bài đăng của một nhà phân tích không rõ danh tính có tên “R.E.C.O.N” đã lan truyền trên X, và nó trở nên phổ biến vì một lý do đơn giản: nó đưa dữ liệu phân phối ví thực sự vào cuộc trò chuyện vốn thường dựa trên giả định. Bài đăng nhanh chóng trở thành xu hướng, và mặc dù tác giả không phải là một nhân vật nổi tiếng công khai, những số liệu được chia sẻ đáng để xem xét, đặc biệt đối với bất kỳ ai cố gắng hiểu mức độ phi tập trung của Kaspa ở giai đoạn này.

Chuỗi bài tập trung vào một trong những mối quan tâm phổ biến nhất trong crypto: ai kiểm soát nguồn cung, và mức độ tập trung quá nhiều là bao nhiêu.

R.E.C.O.N bắt đầu với phân tích chi tiết các ví nắm giữ lớn nhất của Kaspa tính đến tháng 2 năm 2026. 10 ví lớn nhất kiểm soát khoảng 16,6% nguồn cung, trong khi 100 ví lớn nhất nắm giữ khoảng 35,5%. Nhìn qua, những con số này có thể nghe có vẻ nặng nề, và phản ứng ban đầu của nhiều người là dự đoán: “Quá tập trung rồi.”

Nhưng chuỗi bài lập luận rằng thứ hạng ví thuần túy không kể hết câu chuyện trừ khi các ví đó được phân loại rõ ràng.

Một trong những phân biệt quan trọng nhất là giữa ví cá voi và ví quản lý của sàn giao dịch. 10 ví hàng đầu bao gồm một số địa chỉ sàn đã được xác định, như MEXC, Uphold, Bybit và Bitget. Cùng nhau, các ví này chiếm khoảng 8% mức độ tập trung của “người nắm giữ lớn nhất”. Điều này quan trọng vì ví của sàn không thuộc về một nhà đầu tư cá nhân nào. Chúng giữ coin thay mặt cho hàng nghìn người dùng.

Nguồn: X/@recon_protocol

Vì vậy, mức độ tập trung trong tiêu đề có vẻ còn kịch tính hơn thực tế. Nếu không phân biệt rõ giữa quản lý của sàn và tích trữ cá nhân, các con số có thể gây hiểu lầm.

So sánh tiếp theo trong chuỗi bài là nơi mọi thứ trở nên thú vị hơn. R.E.C.O.N so sánh phân phối của Kaspa với Bitcoin ở cùng độ tuổi. Trong năm 2013, 100 ví lớn nhất của Bitcoin được cho là nắm giữ khoảng 42% nguồn cung, trong khi 100 ví lớn nhất của Kaspa ngày nay chiếm 35,5%.

Điều quan trọng ở đây không phải Kaspa phân phối hoàn hảo, mà là mức độ tập trung của nó không phải là bất thường đối với một mạng lưới dựa trên proof-of-work mới chỉ bốn năm tuổi. Thực tế, nó còn có thể phân phối rộng hơn Bitcoin trong những năm đầu.

Chuỗi bài cũng trình bày cấu trúc “phát hành công bằng” của Kaspa như một lý do chính khiến phân phối diễn ra khác biệt. Không có phân bổ cho nhóm, không lịch trình mở khóa của VC, và không có quỹ dự trữ của tổ chức chờ bán, nguồn cung chủ yếu vào thị trường qua phát thải khai thác. Điều này tạo ra quá trình phân phối chậm hơn, tự nhiên hơn theo thời gian.

Một dữ liệu quan trọng khác được đề cập là hành vi nắm giữ của Kaspa qua các làn sóng HODL. Theo chuỗi bài, khoảng 61% nguồn cung chưa từng di chuyển trong hơn sáu tháng, và một phần đáng kể đã giữ im lặng trong vòng một đến ba năm.

Loại hoạt động không đổi này có thể được hiểu theo nhiều cách khác nhau. Nó có thể là dấu hiệu của niềm tin từ các nhà nắm giữ dài hạn, nhưng cũng có nghĩa là nguồn cung không liên tục được tái chế qua bán lướt. R.E.C.O.N lập luận rằng mức độ tập trung vừa phải kết hợp với ví dormant ít nhiều ít tiêu cực hơn so với mức độ tập trung cao kèm theo phân phối mạnh mẽ.

Tuy nhiên, chuỗi bài không bỏ qua các rủi ro. Nó lưu ý rằng còn một số ví lớn không rõ danh tính, không thuộc sàn giao dịch. Những ví này có thể là các thợ đào ban đầu hoặc các nhà nắm giữ dài hạn, nhưng nếu bất kỳ ai trong số họ quyết định bán mạnh, tác động thị trường sẽ là có thật. Đó không phải là sự sợ hãi vô căn cứ, mà là thực tế của bất kỳ tài sản nào có các nhà nắm giữ lớn tồn tại.

Cuối cùng, chuỗi bài chỉ ra rằng Kaspa có hơn 528.000 địa chỉ, điều này đáng chú ý đối với một mạng lưới còn khá trẻ mà chưa dựa vào marketing mạnh mẽ của VC hoặc các chiến dịch chấp nhận phối hợp. Lập luận là đây chính là hình mẫu tăng trưởng tự nhiên trong một hệ thống phát hành công bằng.

Tổng thể, bài học rút ra từ phân tích của R.E.C.O.N không phải là Kaspa đã hoàn toàn phi tập trung, mà là phân phối ví của nó không bất thường đến mức không lành mạnh khi xem xét trong bối cảnh. Ví của sàn làm tăng số liệu tập trung, các mạng lưới giai đoạn đầu luôn trông có vẻ tập trung cao, và cơ chế phát hành công bằng thường phân phối nguồn cung dần dần thay vì qua các sự kiện mở khóa đột ngột.

Chuỗi bài trở nên viral vì đã thách thức một giả định phổ biến bằng các số liệu thực tế. Và ngay cả khi không có hype, nó vẫn cung cấp một lời nhắc nhở hữu ích: phi tập trung là một quá trình, chứ không phải là một bức tranh chụp nhanh.

Đọc thêm: Giá Kaspa (KAS) sẽ đi về đâu trong tuần này?