Sapi Bulls Mengeluh Saat CME Kenaikan Margin Berisiko Menghentikan Lari Rekor

Rally tajam Silver bertabrakan dengan gangguan yang sudah dikenal pada akhir Desember: persyaratan margin yang lebih tinggi dari CME Group, sebuah langkah yang diartikan sebagai manajemen risiko rutin oleh bursa tetapi yang kembali memicu tuduhan jangka panjang tentang penekanan harga di antara pendukung paling vokal silver.

Lonjakan Silver 2025 Memicu Kenaikan Margin

Dalam 30 hari terakhir, harga spot silver naik sekitar 48%, dari rendah $50s pada akhir November hingga hampir $83 pada akhir Desember, salah satu kenaikan jangka pendek terpanas dalam beberapa dekade. Langkah ini menandai tahun yang melihat silver naik lebih dari 150%, didorong oleh pasokan fisik yang ketat, permintaan industri yang tinggi, dan minat yang diperbarui dari investor yang mencari perlindungan dari inflasi dan ketidakpastian kebijakan.

Tempo rally mempercepat pada pertengahan Desember ketika silver akhirnya menembus $60 per ons, lalu terus melaju keras. Rentang perdagangan harian melebar, likuiditas liburan menipis, dan sehari setelah Natal, silver mencetak rekor tertinggi di hampir $83. Volatilitas, dengan kata lain, tidak lagi menjadi catatan kaki—itu menjadi berita utama.

Pasar silver dibuka pada 29 Desember, mendekati $83 per ons, dan sejak itu turun ke $77.49 setelah puncaknya. Senin diperkirakan akan menjadi hari yang volatil untuk silver.

Masuklah CME. Saat harga futures silver dan volatilitas melonjak, CME, salah satu bursa keuangan terbesar di dunia, mengumumkan kenaikan lagi dalam persyaratan margin untuk kontrak futures silver (SI). Margin awal untuk kontrak bulan depan dinaikkan dari $22.000 menjadi $25.000 per kontrak, sekitar 13,7% peningkatan, berlaku setelah penutupan pada 29 Desember.

Margin pemeliharaan naik seiring, dan kenaikan serupa diterapkan di logam lain, termasuk emas dan platinum. Dari sudut pandang CME, langkah ini adalah buku teks. Persyaratan margin ada untuk melindungi clearinghouse dari default selama gelombang harga yang keras. Ketika volatilitas melonjak, margin juga meningkat. Ini bukan hal baru, dan ini tidak unik untuk silver. Bursa berbisnis untuk bertahan hidup, bukan untuk mendukung grafik parabola.

Namun, waktunya tidak menguntungkan silver. Kenaikan margin bertepatan dengan penarikan singkat yang memperkirakan 67 juta ons posisi futures leverage dilikuidasi, memperkuat kepercayaan di antara banteng silver bahwa bursa turun tangan tepat saat rally menjadi menarik.

Di X dan di kalangan logam mulia, reaksi cepat dan sudah dikenal. Banyak yang menganggap kenaikan margin sebagai campur tangan yang disengaja untuk menurunkan harga dan melindungi posisi short besar, terutama yang dimiliki oleh bank bullion. Argumennya seperti ini: naikkan margin di tengah rally, paksa longs leverage untuk menjual, turunkan harga, dan beri waktu pasar paper untuk bernafas.

Satu posting di X menyinggung CME secara tajam, mengklaim bahwa mereka diam-diam meminjamkan bank bantuan. “CME membantu bank menutupi posisi short dengan memaksa futures turun (panggilan margin) sehingga mereka bisa long dengan membeli silver fisik,” tulis pengguna media sosial tersebut. Narasi ini memiliki akar yang dalam. Penggemar silver menunjuk pada episode berulang—1980, 2011, dan sekarang 2025—di mana kenaikan margin terjadi selama rally yang kuat dan diikuti koreksi tajam.

Bagi mereka, ini tampak kurang seperti manajemen risiko netral dan lebih seperti buku pedoman yang sudah usang. Hantu yang tak terelakkan dalam debat ini adalah Hunt Brothers. Pada akhir 1970-an, Nelson Bunker Hunt dan William Herbert Hunt mengumpulkan posisi silver besar melalui kontrak futures dan kepemilikan fisik, membantu mendorong harga dari sekitar $6 per ons menjadi hampir $50 pada Januari 1980.

Regulator dan bursa yang khawatir merespons dengan perubahan aturan agresif, termasuk kenaikan margin yang tajam dan pembatasan yang akhirnya menghancurkan rally yang dikenal sebagai “Silver Thursday.” Bagi banteng silver, paralel-paralel ini tak tertahankan. Kenaikan margin selama rally? Cek. Likuidasi paksa? Cek. Bursa mengklaim kontrol risiko sementara harga ambruk? Cek.

Perbandingan ini otomatis terbaca, terutama bagi trader yang percaya bahwa pasar silver paper saat ini jauh melebihi pasokan fisik yang tersedia. Tetapi sejarah kurang kooperatif dibandingkan slogan media sosial. Episode Hunt Brothers adalah usaha terkonsentrasi dan leverage oleh sekelompok kecil untuk mendominasi pasar. Rally silver saat ini, sebaliknya, didorong oleh faktor struktural yang jauh melampaui trader futures.

Permintaan industri dari panel surya, elektronik, kendaraan listrik, dan aplikasi medis telah bertabrakan dengan defisit pasokan selama bertahun-tahun, meninggalkan inventaris yang ketat dan premi fisik yang tinggi. Bagi banyak orang, perbedaan ini penting. Kenaikan margin dapat mengeluarkan spekulasi leverage, tetapi mereka tidak menciptakan ons silver baru. Pembeli fisik—produsen, pemerintah, dan investor jangka panjang—sebagian besar terlindungi dari mekanisme margin futures.

Jika pasokan tetap terbatas, tekanan harga cenderung kembali setelah debu mereda. Ada juga fakta tidak nyaman bahwa CME menaikkan margin di beberapa logam, bukan hanya silver. Emas, platinum, dan palladium semuanya termasuk dalam advis yang sama, meruntuhkan gagasan bahwa silver secara khusus menjadi target. Volatilitas, bukan konspirasi, tetap menjadi penjelasan paling sederhana.

Baca juga: Berapa Nilai Pikachu Illustrator Logan Paul? Taruhan Polymarket Ceritakan Kisahnya

Semua ini tidak akan memuaskan para pengikut sejati silver, dan skeptisisme terhadap bursa dan bank berjalan dalam-dalam karena alasan yang baik. Tindakan penegakan hukum masa lalu dan struktur pasar yang tidak transparan meninggalkan bekas yang bertahan lama. Selain itu, penting juga mengingat 2011, saat silver mengalami kenaikan yang solid selama periode tersebut, menambah bab lain dalam sejarah sikliknya.

Selama kenaikan harga silver 2011, bursa seperti CME secara tajam memperketat persyaratan margin pada kontrak futures silver. CME menaikkan margin berulang kali—hingga lima kali dalam sembilan hari—secara efektif menggandakan persyaratan dari sekitar 4% menjadi 10% dari nilai notional, memaksa trader leverage untuk melepaskan posisi dan membantu mendorong penurunan tajam sebesar 30% dari harga mendekati $50 ke sekitar $26 per ons.

Namun, mengatakan bahwa ini adalah manipulasi langsung membutuhkan lebih dari sekadar timing yang tidak nyaman dan déjà vu sejarah. Yang dapat disimpulkan dari episode ini adalah risiko leverage di pasar komoditas yang bergerak cepat. Kenaikan margin adalah instrumen yang keras, tetapi mereka legal, dapat diprediksi, dan kejam. Trader yang bergantung pada uang pinjaman tak terelakkan akan menemukan diri mereka di bawah kendali aturan yang datang tepat saat volatilitas memuncak.

Lonjakan 30 hari silver ke wilayah rekor telah mengukuhkan posisinya sebagai salah satu performa terbaik tahun 2025. Apakah rally akan berhenti, mundur, atau mengisi ulang akan jauh lebih bergantung pada pasokan fisik, permintaan industri, dan arus makroekonomi daripada satu pemberitahuan margin. Sementara itu, debat tentang manipulasi tampaknya akan bertahan lebih lama dari semuanya. Namun, perhatian akan tertuju penuh pada silver pada hari Senin, dengan investor terfokus pada yang disebut ‘emas orang miskin.’

FAQ ❓

• Mengapa harga silver naik begitu tajam di bulan Desember? Pasokan yang ketat, permintaan industri yang kuat, dan ketidakpastian makroekonomi mendorong pembelian agresif.
• Apa persyaratan margin CME untuk futures silver? Mereka adalah deposit tunai yang harus dipasang trader untuk membuka atau mempertahankan posisi futures leverage.
• Apakah kenaikan margin CME dianggap manipulasi pasar? Secara hukum, mereka adalah kontrol risiko standar, meskipun banyak pendukung silver tetap skeptis.
• Bagaimana ini dibandingkan dengan era Hunt Brothers? Keduanya melibatkan kenaikan margin selama rally, tetapi langkah hari ini didorong oleh faktor fundamental yang lebih luas daripada satu sudut spekulatif.