BlackRock cảnh báo: Trừ khi thị trường việc làm sụp đổ, khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2026 là "rất hạn chế"

Toàn cầu công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock gần đây đã phát hành một dự báo quan trọng, làm giảm kỳ vọng về chính sách nới lỏng tiền tệ vào năm 2026 mà thị trường đang mong đợi. Quan điểm cốt lõi cho rằng, trong bối cảnh đã giảm lãi suất tổng cộng 175 điểm cơ bản, với lãi suất chính sách gần mức trung tính, trừ khi thị trường lao động có sự suy giảm rõ rệt, thì Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) năm tới không có lý do để giảm lãi suất mạnh. Nhận định này ngay lập tức được chứng minh bằng dữ liệu việc làm mới nhất: số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ tuần trước bất ngờ giảm xuống còn 214,000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 224,000, cho thấy thị trường lao động vẫn còn sức bền.

Ảnh hưởng bởi đó, dự đoán xác suất giảm lãi suất vào tháng 1 năm 2026 đã nhanh chóng thu hẹp còn 13%, giá Bitcoin theo đó giảm xuống dưới mức hỗ trợ 87,000 USD, các nhà giao dịch còn đặt cược thấp hơn về khả năng phục hồi lên 100,000 USD vào cuối năm, chỉ còn 3%. Sự điều chỉnh dựa trên dữ liệu vĩ mô này đang kéo thị trường tiền mã hóa khỏi ảo tưởng về thanh khoản và đưa về thực tế nghiêm trọng hơn của việc lãi suất duy trì cao hơn trong thời gian dài.

Kế hoạch của BlackRock: Tại sao “giới hạn giảm lãi suất” trở thành chuẩn mới năm 2026?

Khi thị trường vẫn còn tranh luận về mức giảm lãi suất của Fed trong năm tới, các chiến lược gia cao cấp của BlackRock, Amanda Laine và Dominic Blais, đã đưa ra một lộ trình bình tĩnh, thậm chí hơi hawkish. Họ cho rằng, chính sách tiền tệ của Mỹ năm 2026 sẽ chủ đạo là “tạm dừng hoặc giảm rất hạn chế”, chứ không phải chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ như kỳ vọng ban đầu của thị trường. Nhận định này dựa trên hai trụ cột chính: một là đánh giá vị trí chính sách hiện tại, hai là chẩn đoán tình hình sức khỏe của thị trường lao động.

Trước tiên, về không gian chính sách, kể từ khi bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất từ tháng 9 năm 2024, Fed đã giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản. Sau đợt điều chỉnh này, lãi suất chính sách đang dần tiến tới mức “trung tính”, tức là mức lãi suất lý thuyết không kích thích hay hạn chế tăng trưởng kinh tế. Các chiến lược gia của BlackRock nhấn mạnh rằng, trong tình hình này, Fed thiếu lý do thuyết phục để tiếp tục nới lỏng mạnh mẽ vào năm 2026. Việc giảm lãi suất thêm sẽ cần một “kích hoạt” rõ ràng mới, khả năng cao nhất là sự suy giảm rõ rệt của thị trường lao động, điều này không nằm trong dự báo cơ bản của họ.

Thứ hai, về cách nhìn nhận thị trường lao động, họ thừa nhận thị trường đang “lạnh đi”, nhưng kiên quyết phủ nhận việc nó “bị vỡ”. Dù tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng lên 4.6%, mức cao nhất kể từ năm 2021, các nhà phân tích nhận thấy phần tăng này chủ yếu do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng và cắt giảm nhân sự của chính phủ, chứ không phải do điều kiện việc làm trong khu vực tư nhân yếu đi rõ rệt. Từ góc nhìn của các nhà hoạch định chính sách, Fed vẫn cho rằng rủi ro đối với thị trường lao động là cân bằng. Dữ liệu gần đây dù xác nhận một số lo ngại giảm sút của Chủ tịch Jerome Powell trước đó, nhưng chưa đủ để báo hiệu “suy sụp nghiêm trọng” của thị trường việc làm. Do đó, cán cân chính sách tiền tệ đang dần chuyển từ “khi nào sẽ giảm lãi suất” sang “cần hay không và giảm bao nhiêu”, hình ảnh của Fed ngày càng trở nên thận trọng, dựa trên dữ liệu.

Dữ liệu chứng minh: Việc làm mạnh mẽ “đóng băng” kỳ vọng giảm lãi suất và gây áp lực thị trường?

Nhận định vĩ mô của BlackRock đã nhanh chóng được xác thực qua dữ liệu cao tần mới nhất. Dữ liệu của Bộ Lao động Mỹ cho thấy, tính đến tuần ngày 20 tháng 12, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 214,000, không chỉ giảm rõ rệt so với mức 224,000 của tuần trước mà còn thấp hơn nhiều so với dự kiến chung của thị trường là 224,000. Báo cáo này như một cú sốc lạnh, dập tắt kỳ vọng về một chu kỳ nới lỏng liên tục và nhanh của thị trường trong năm.

Dữ liệu việc làm vượt dự kiến này mang ý nghĩa hai mặt đối với thị trường. Một mặt, nó củng cố lập trường của Fed là giữ nguyên lãi suất vào đầu năm 2026. Ngay cả ngày hôm trước, dữ liệu GDP quý 3 của Mỹ đã cho thấy tăng trưởng mạnh mẽ, khiến cho các lo ngại hawkish càng thêm có lý do. Theo công cụ theo dõi của CME “Quan sát Fed”, các nhà giao dịch hiện tin rằng xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 1 năm 2026 đã tăng lên 86%, trong khi xác suất giảm 25 điểm cơ bản chỉ còn 13%. Kỳ vọng về chính sách thanh khoản tiếp tục nới lỏng trong ngắn hạn gần như biến mất.

Các dự báo chính của thị trường và chỉ số tâm lý Bitcoin hiện tại

• Dự kiến cuộc họp FOMC tháng 1: xác suất giữ nguyên lãi suất 86%, giảm 25 điểm cơ bản 13%.
• Dự đoán giá Bitcoin cuối năm (Polymarket): khả năng tăng lên 100,000 USD chỉ còn 3%, khả năng giảm xuống 80,000 USD là 13%.
• Dấu hiệu thị trường lao động gần đây: số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp 214,000 (dự kiến 224,000), cho thấy sức bền vượt mong đợi.
• Hành vi của các tổ chức: BlackRock gửi vào các sàn CEX chính gần 2 tỷ USD Bitcoin, gia tăng áp lực bán ra.

Ngược lại, dữ liệu đã tác động trực tiếp đến giá các tài sản rủi ro, đặc biệt là các đồng tiền mã hóa nhạy cảm với thanh khoản. Giá Bitcoin sau khi công bố dữ liệu đã giảm theo phản ứng, cố gắng duy trì trên mức tâm lý 87,000 USD. Logic phía sau rõ ràng và lạnh lùng: Việc làm mạnh → Lo ngại suy thoái ít hơn → Cần giảm lãi suất khẩn cấp ít hơn → Môi trường thanh khoản vĩ mô thắt chặt hơn → Tài sản rủi ro bị áp lực. Đối với thị trường tiền mã hóa, vốn lấy “giảm lãi suất = bơm thanh khoản = tăng giá” làm câu chuyện chính, đây là một thử thách trực tiếp cho câu chuyện đó. Nền tảng phân tích on-chain CryptoQuant còn chỉ ra rằng, thị trường có thể đang chuyển sang kịch bản giảm giá, vì chỉ số tổng hợp thị trường Bitcoin đã rơi xuống dưới điểm cân bằng, mặc dù vẫn còn cao hơn vùng đáy lịch sử.

Phản ứng của thị trường: Bitcoin mắc kẹt giữa “kỳ vọng thanh khoản” và áp lực bán ra thực tế

Trước sự chuyển hướng đột ngột của câu chuyện vĩ mô, thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là Bitcoin, thể hiện trạng thái “ngạt thở” điển hình. Nó bị mắc kẹt giữa hai lực lượng: một bên là kỳ vọng thanh khoản nới lỏng nhanh chóng đang tan biến, bên kia là áp lực bán liên tục tồn tại. Tình trạng này thể hiện rõ qua giá cả, tâm lý thị trường và dòng vốn.

Diễn biến giá là biểu hiện rõ ràng nhất. Bitcoin không thể tận dụng “đợt tăng cuối năm” để bứt phá, mà còn duy trì trạng thái đi ngang quanh mức 87,000 USD, rất nhạy cảm với các dữ liệu tiêu cực vĩ mô. Điều này trái ngược rõ rệt với các chỉ số của thị trường chứng khoán Mỹ và vàng, cho thấy tính “tài sản rủi ro dựa trên thanh khoản biên” của Bitcoin đang rất mong manh. Khi thị trường nhận thức rằng “nguồn cung tiền sẽ không mở rộng hơn nữa”, thì các tài sản có độ biến động cao, định giá cao thường bị bán tháo đầu tiên.

Tâm lý thị trường được định lượng qua các dự báo trên nền tảng Polymarket. Các nhà giao dịch đặt cược bằng tiền thật cho rằng khả năng Bitcoin sẽ phục hồi lên 100,000 USD vào cuối năm chỉ còn 3%. Trong khi đó, khả năng giảm xuống 80,000 USD là 13%, thậm chí còn cao hơn khả năng phục hồi lên 95,000 USD (10%). Dữ liệu này phản ánh rõ ràng tâm lý bi quan của cộng đồng giao dịch, họ đã không còn hy vọng vào một đợt tăng đột biến cuối năm.

Thêm vào đó, áp lực bán nội bộ cũng rất đáng chú ý. Có báo cáo cho biết, giá Bitcoin đang đối mặt với rủi ro giảm sâu hơn, phần lớn do áp lực bán từ các quỹ ETF Bitcoin. Dữ liệu cho thấy, BlackRock gần đây đã gửi vào các sàn CEX chính gần 2 tỷ USD Bitcoin, điều này thường được xem là dấu hiệu chuẩn bị bán ra trên thị trường spot. Khi một trong những nhà tổ chức lớn nhất bắt đầu thể hiện xu hướng chốt lời hoặc điều chỉnh vị thế, tác động tiêu cực đến tâm lý thị trường là rõ ràng: cung thực tế tăng lên, đồng thời niềm tin của các nhà đầu tư khác cũng bị lung lay. Trong bối cảnh thanh khoản vốn đã yếu do kỳ nghỉ lễ cuối năm, quy mô bán ra tiềm năng này đủ để kìm hãm mọi đợt phục hồi.

Triển vọng bất đồng: 2026, là chính sách trì trệ hay bắt đầu chu kỳ nới lỏng mới?

Nhìn về cuối năm 2025 để dự báo cho 2026, các ý kiến trái chiều về chính sách tiền tệ và triển vọng thị trường tiền mã hóa ngày càng gia tăng. Các nhóm như BlackRock ủng hộ quan điểm “giới hạn giảm lãi suất”, trong khi các nhóm vẫn kỳ vọng tiếp tục nới lỏng, và xu hướng của Bitcoin sẽ phụ thuộc nhiều vào ai trong số đó cuối cùng đúng.

Lập luận của BlackRock khá thận trọng và theo hướng tuyến tính: Thị trường lao động chưa sụp đổ → Rủi ro lạm phát chưa được kiểm soát → Lãi suất chính sách đã gần mức trung tính → Fed nên tạm dừng quan sát. Nếu đúng, điều này có nghĩa là thị trường tăng giá dựa trên thanh khoản vĩ mô sẽ khó có thể lặp lại. Thay vào đó, động lực thị trường sẽ phải dựa nhiều hơn vào các yếu tố cơ bản của ngành như tiến trình áp dụng, đột phá công nghệ hoặc rõ ràng về quy định. Trong môi trường này, Bitcoin có thể tiếp tục tách khỏi các tài sản rủi ro truyền thống như chứng khoán Mỹ, và duy trì trạng thái dao động do thiếu câu chuyện mạnh mẽ độc lập.

Tuy nhiên, một số ý kiến khác, như phân tích của Galaxy Securities ngày 25 tháng 12, cho rằng vẫn còn dư địa giảm lãi suất. Họ cho rằng, tăng trưởng GDP quý 3 mạnh chủ yếu phản ánh sự phục hồi tạm thời của tồn kho và thương mại, chưa thay đổi xu hướng yếu đi của thị trường lao động. Khi thị trường lao động trở thành trọng tâm của chính sách, và ứng viên chủ tịch Fed mới dần được xác định, vẫn còn khả năng có khoảng 3 lần (tương đương 75 điểm cơ bản) giảm lãi suất trong năm 2026. Chủ tịch Fed tiềm năng Harker cũng thẳng thắn nói rằng, Fed “rõ ràng còn tụt hậu so với tình hình” trong việc cắt giảm lãi suất. Nếu ý kiến này thắng thế, thì tâm lý bi quan hiện tại của thị trường có thể chỉ là bóng tối trước bình minh. Khi kỳ vọng chu kỳ giảm lãi suất tái xuất hiện, nhu cầu thanh khoản bị kìm nén sẽ nhanh chóng trở lại, thúc đẩy đà phục hồi mạnh mẽ của thị trường tiền mã hóa.

Đối với nhà đầu tư, nhiệm vụ chính hiện nay có thể là “quản lý kỳ vọng và duy trì linh hoạt”. Trước khi Fed đưa ra hướng dẫn rõ ràng hơn tại cuộc họp tháng 1 năm 2026, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động với biên độ cao, không rõ hướng đi. Nên giảm phụ thuộc vào các câu chuyện vĩ mô đơn lẻ (như “chắc chắn giảm lãi suất”), mà nên chú ý hơn đến dữ liệu on-chain (như hành vi của các nhà nắm giữ dài hạn, dòng chảy của các sàn giao dịch) để đánh giá sức khỏe nội tại của thị trường. Đồng thời, cần nhận thức rằng, trong bối cảnh các tổ chức tham gia đã rất lớn, phản ứng của Bitcoin với dữ liệu vĩ mô ngày càng nhạy bén và trực tiếp hơn, việc xem nó đơn thuần như “tài sản trú ẩn” hoặc “công cụ chống lạm phát” đã không còn phù hợp. Thị trường năm 2026 sẽ thuộc về những nhà đầu tư có khả năng phân tích tinh vi dữ liệu kinh tế, và hiểu rõ cách chúng ảnh hưởng đến giá trị của các tài sản tiền mã hóa qua các kênh thanh khoản.