Autor: Tom Lee, Tradução: Wu fala Blockchain
Na Blockchain Week de 2025, realizada em Dubai nos dias 3 e 4 de dezembro, cofundador da Fundstrat e presidente da BitMine, Tom Lee, fez uma palestra intitulada «O Superciclo Cripto Ainda é Estável», na qual expôs sua visão de longo prazo otimista sobre o mercado de criptomoedas, incluindo: por que o tema principal de 2025 é “tokenização”, por que acredita que os preços do Bitcoin e do Ethereum já tocaram fundo, que o ciclo tradicional de quatro anos está sendo quebrado, que o Ethereum desempenhará um papel de infraestrutura no sistema financeiro global, e que as empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT, Digital Asset Treasury) terão posições-chave na próxima fase de financeirização cripto. Ele também explicou a estratégia da BitMine, a lógica de negócios do modelo de tesouraria do Ethereum, e fez previsões sobre a próxima fase de inovação financeira resultante da combinação de mercado e tokenização.
A seguir, o conteúdo da palestra de Tom Lee:
Abertura da palestra
Tom Lee: Olá a todos. É um prazer estar aqui neste momento para conversar com vocês. Como sabem, desde outubro o mercado de criptomoedas passou por um período difícil, com o sentimento pessimista crescendo. Conheço várias pessoas que já estão prontas para desistir. Portanto, eu, ao contrário, acho que agora é um momento muito oportuno para discutir o mercado cripto e por que estou tão otimista com o Ethereum.
Assim, o tema da palestra de hoje é “O Superciclo Cripto Ainda é Estável”. Deixe-me primeiro falar um pouco sobre meu background. Atualmente, ocupo três posições: primeiro, sou chefe de pesquisa da Fundstrat Global, uma instituição focada em macro e pesquisa cripto; segundo, sou CIO da Fundstrat Capital, que gerencia três ETFs, incluindo o Granny Shots — o ETF de ações ativamente gerenciado que atingiu US$ 3 bilhões mais rapidamente na história; terceiro, sou presidente do conselho da BitMine Immersion Technologies, que atualmente é a maior detentora de Ethereum do mundo. Se quiserem nos seguir nas redes sociais, o perfil da Fundstrat é “@fundstrat”, e o da BitMine é “@bitMNR”.
Nos próximos cerca de 25 minutos, abordarei alguns pontos principais. Primeiro, por que ainda somos muito otimistas com o mercado cripto — o núcleo é a tokenização. Segundo, por que acredito que os preços dos ativos cripto já tocaram fundo, e por que nas próximas oito semanas podemos realmente quebrar o ciclo tradicional de quatro anos do Bitcoin — desta vez, não acho que o mercado continuará seguindo esse ciclo. Terceiro, o Ethereum será a infraestrutura do sistema financeiro do futuro, o que é fundamental, pois na onda de tokenização o Ethereum estará no centro. Quarto, o valor da tokenização é muito maior do que a maioria das pessoas entende atualmente, representando uma grande liberação estrutural para Wall Street. Quinto, por que empresas de tesouraria de ativos digitais (como MicroStrategy ou BitMine) desempenharão papéis centrais nesse processo — na verdade, possuir ações dessas empresas provavelmente terá um desempenho melhor no futuro do que simplesmente possuir criptoativos.
Wall Street mantém participação: a tokenização está reformulando o sistema financeiro
Certo, o tema central de 2025 é a tokenização. Mas antes de aprofundar, vamos revisar os últimos dez anos. Em dezembro de 2016, se você comprasse o S&P 500, seu capital teria triplicado — um desempenho bastante bom. Se fosse um defensor do ouro, comprando ouro, teria quadruplicado seu investimento. E se fosse inteligente o suficiente para comprar Nvidia, seu retorno seria de 65 vezes. Mas se você tivesse comprado Bitcoin há dez anos — ou seja, na época em que começamos a recomendar Bitcoin aos clientes da Fundstrat — seu capital teria aumentado 112 vezes. Ainda mais impressionante é o Ethereum, com retorno próximo de 500 vezes, até superando o Bitcoin.
Hoje, em 2025, apesar de este ano terem surgido muitas boas notícias fundamentais, o preço de mercado está muito ruim. Aqui estão alguns pontos-chave. Primeiro, o governo dos EUA mudou claramente para apoiar ativos cripto, estabelecendo o tom para o mundo ocidental. Segundo, alguns estados e o governo federal dos EUA já planejaram ou implementaram reservas estratégicas de Bitcoin — um evento extremamente importante. Terceiro, o ETF de Bitcoin da BlackRock já é um dos cinco principais produtos de receita — e vale notar que esse produto existe há apenas um ano e meio, o que é bastante notável. Ao mesmo tempo, o JPMorgan, que há muito tempo criticava criptomoedas, começou a emitir JPM Coin na Ethereum. Eles não são os únicos; a tokenização já se tornou uma das principais estratégias de grandes instituições financeiras.
Além disso, alguns produtos nativos de cripto estão silenciosamente mudando a forma de decisão do mercado tradicional. Um deles é a Polymarket, cujo mercado de previsões gera um valor de informação extremamente alto — na Fundstrat, até chamamos de “o mais próximo de uma bola de cristal”. Outro exemplo é a Tether — embora seja uma empresa de cripto nativa com apenas um produto, ela já se tornou uma das dez “bancos” mais lucrativas do mundo.
Mas a verdadeira tendência de 2025 é a tokenização. Tudo começa com stablecoins, que representam o “momento ChatGPT” do Ethereum. Wall Street de repente percebeu: apenas tokenizar o dólar pode gerar receitas enormes. Agora, as instituições financeiras veem a tokenização como uma força que irá reformular todo o sistema financeiro.
Larry Fink até chamou isso de “a inovação financeira mais empolgante desde a invenção da contabilidade de dupla entrada”. Não tenho certeza de quão “empolgante” é a contabilidade, mas claramente é algo de grande significado. E na DealBook, a aparição conjunta de Brian Armstrong e Larry Fink também é bastante simbólica.
Se você se tornou pessimista por causa do desempenho dos últimos dez anos, ou acha que a era dourada do cripto acabou, discordo totalmente. Atualmente, apenas 4,4 milhões de carteiras de Bitcoin têm saldo superior a US$ 10.000; ao mesmo tempo, quase 900 milhões de pessoas no mundo possuem contas de aposentadoria com valores superiores a esse montante. Se a taxa de adoção de Bitcoin atingir o nível de contas de aposentadoria, isso representaria um aumento de 200 vezes na adoção — ainda uma expansão exponencial, ou até mais rápida. Segundo uma pesquisa do Bank of America com gestores de fundos, 67% deles ainda não possuem Bitcoin.
Wall Street quer tokenizar todos os ativos — incluindo imóveis e diversos ativos financeiros — com um valor estimado de quase US$ 10 trilhões. Em uma era dominada por agentes inteligentes, confiança e segurança descentralizadas serão essenciais — e essa é a principal proposta de valor do blockchain.
Portanto, para mim, o melhor momento da indústria cripto ainda está por vir.
O mercado já formou fundo? Testemunhando a quebra do ciclo de quatro anos
Deixe-me explicar por que acho que os preços dos ativos cripto já tocaram fundo. Apesar do Bitcoin ter retornado 61% desde o início do ano e o S&P ter subido quase 20%, o desempenho do mercado cripto até agora parece um inverno rigoroso; Bitcoin e Ethereum ainda estão com retorno negativo até hoje. Jeff Dorman, da Arca, escreveu um artigo excelente intitulado “A Venda que Ninguém Consegue Explicar” (The Selling That Nobody Can Explain). Muitas teorias tentaram explicar a queda do mercado cripto, mas nenhuma realmente conseguiu.
Quero destacar que o Bitcoin teve um desempenho forte até 10 de outubro. Depois disso, muitas pessoas começaram a tentar explicar a queda subsequente: riscos potenciais de computação quântica, o ciclo de quatro anos tradicional, o maior evento de liquidação em massa na história em 10 de outubro, o foco de mercado em ações de IA, sinais de venda da MicroStrategy, a possibilidade de a MSCI excluir empresas de tesouraria digital de seus índices, a rebaixamento da classificação do Tether, etc. Esses fatores podem ter influenciado, mas o ponto principal é que — antes de 10 de outubro — o Bitcoin subiu 36%, e depois caiu em linha reta. Na minha visão, a causa principal dessa queda foi a desleverageização.
Após o colapso da FTX, os market makers levaram oito semanas para se recuperar, e o processo de descoberta de preço voltou a acontecer. Agora, cerca de sete semanas e meia após uma crise de liquidez semelhante, ela já passou. Cerca de cinco semanas atrás, começamos a trabalhar com Tom DeMark em relação ao Bitcoin — ele é um analista lendário de timing de mercado. Usei seus indicadores em dois fundos de fundo de fundo: uma foi na baixa de março de 2020, e outra na venda de pânico em abril, causada por eventos relacionados a tarifas. Atualmente, ele atende apenas dois clientes, e nós somos um deles.
DeMark sugeriu que reduzíssemos significativamente a compra de Ethereum. Você pode ver em nossos dados internos que nossa compra semanal de ETH caiu pela metade, para cerca de 50 mil por semana. Mas agora estamos voltando a comprar ativamente. Na semana passada, adquirimos quase 100 mil ETH — o dobro do que duas semanas atrás. E aqui vai uma dica: nesta semana, compramos ainda mais. A razão é simples: acreditamos que o Ethereum já tocou fundo. Estamos muito otimistas com sua tendência futura.
Vamos falar agora do ciclo de preço de quatro anos do Bitcoin — na história, esse ciclo (mais precisamente, 3,91 anos) quase que perfeitamente marcou todos os principais picos e fundos. Mas por que o Bitcoin apresenta esse ciclo? Nosso time de ativos digitais propôs cinco explicações razoáveis: ciclo de halving, política monetária, estrutura de dívida de margem/garantia, além de dois fatores — a proporção cobre-ouro (copper-to-gold ratio) e o índice ISM (índice de atividade comercial dos EUA). A questão é que vários desses fatores hoje já não seguem mais esse padrão de quatro anos.
Por exemplo, a proporção cobre-ouro costumava seguir um ritmo previsível de ciclo de quatro anos — e se alinhava bastante ao movimento do Bitcoin. Mas desta vez, não. Essa relação deveria ter atingido um pico neste ano, mas não houve ponto de inflexão. Da mesma forma, o índice ISM historicamente apresentava um ciclo de quatro anos bem definido, mas nos últimos três anos e meio ficou abaixo de 50 continuamente. Quando alinhamos o ISM com o movimento do Bitcoin, ele explica até melhor os ciclos históricos do que o próprio halving… Mas nesta rodada, o ISM não seguiu o ciclo.
Portanto, minha dúvida é: se os principais fatores, como o ciclo industrial e a proporção cobre-ouro, já não seguem mais o ritmo de quatro anos, por que o Bitcoin ainda deveria seguir? Não acho que o Bitcoin já tenha atingido o topo. E o verdadeiro ponto de validação será em janeiro do próximo ano — se o Bitcoin atingir uma nova máxima em janeiro, então o ciclo de quatro anos será oficialmente quebrado.
Ethereum como o núcleo financeiro do futuro
Agora, deixe-me explicar por que o Ethereum será o núcleo do sistema financeiro do futuro. Este ano, o Ethereum está passando por seu “momento 1971”. Em 1971, os EUA abandonaram o padrão ouro, e essa mudança forçou Wall Street a criar novos produtos financeiros para garantir que o dólar continuasse como moeda de reserva global. Em 2025, o mesmo está acontecendo no mundo da tokenização — mas, desta vez, não é apenas o dólar que está sendo reconstruído, mas todas as classes de ativos, incluindo ações, títulos e imóveis, estão sendo recriadas na plataforma de contratos inteligentes — que é o Ethereum.
Hoje, todas as principais instituições financeiras estão construindo produtos baseados em blockchain, e a maioria da tokenização de ativos do mundo real (RWA) ocorre na Ethereum. A própria Ethereum também está em constante evolução — por exemplo, a atualização Fusaka, concluída hoje, melhora ainda mais a capacidade da rede. Até mesmo o antigo desenvolvedor do Bitcoin, Eric Voorhees, afirmou recentemente: “O Ethereum venceu a batalha dos contratos inteligentes.”
Quanto ao preço, o Ethereum tem estado em um intervalo de oscilações nos últimos cinco anos, mas já mostra sinais de uma ruptura. Essa é uma das razões pelas quais transformamos a BitMine em uma empresa de tesouraria do Ethereum (Ethereum treasury company) — antecipamos essa tendência. Ainda mais, acreditamos que o ETH/BTC está prestes a fazer uma grande ruptura. Se 2025 for realmente o ano de explosão da tokenização, o valor prático do Ethereum aumentará significativamente.
E o que isso significa para o preço? Acredito que o Bitcoin pode chegar a US$ 250 mil nos próximos meses. Se o ETH/BTC voltar à média dos últimos oito anos, o Ethereum atingirá US$ 12.000; se voltar ao pico de 2021, chegará a US$ 22.000. E, se o Ethereum realmente assumir o papel de infraestrutura financeira global — algo que acreditamos que acontecerá — e o ETH/BTC subir para 0,25, então o preço do Ethereum será aproximadamente US$ 62.000. Com o preço atual de cerca de US$ 3.000, o Ethereum está claramente subvalorizado.
Valor de longo prazo da tokenização
Nos minutos finais, quero falar por que a liberação de valor da tokenização é muito maior do que as pessoas imaginam. Larry Fink acredita que estamos no começo de “toda a asset class sendo tokenizada”. As vantagens da tokenização incluem: possibilidade de fracionar ativos, custos mais baixos, negociações globais 24/7, maior transparência e potencial para maior liquidez. Mas tudo isso são apenas elementos básicos. A verdadeira mudança acontece quando a tokenização se combina com mercados de previsão (prediction markets).
Quando as pessoas pensam em tokenização, geralmente imaginam dividir uma obra de arte em várias partes negociáveis. Mas, na verdade, você também pode “desmontar” uma empresa em seus componentes. Por exemplo, você pode dividir os diferentes fluxos de receita da Tesla e tokenizá-los separadamente; ou até mesmo tokenizar o valor presente das receitas futuras da Tesla em 2036 — se você acha que o pacote de remuneração do Elon Musk tornará esse ano especialmente importante, isso faz todo sentido. Você também pode tokenizar linhas de produtos, receitas regionais, receitas de assinaturas, ou até o valor implícito do próprio Elon Musk no mercado. Tudo isso fornecerá às Wall Streets novas ferramentas de descoberta de preço e gestão de risco.
A BitMine está ativamente buscando projetos para construir a próxima geração de sistemas de tokenização.
DAT: conectando finanças tradicionais e DeFi
Por fim, vamos falar das tesourarias de ativos digitais (Digital Asset Treasuries). Uma verdadeira empresa de tesouraria do Ethereum é, na essência, uma infraestrutura de cripto. O Ethereum usa Proof-of-Stake, e o staking não só garante a segurança da rede, mas também gera receita — essa receita será uma fonte de receita para a tesouraria. Essas empresas atuam como uma ponte entre as finanças tradicionais (TradFi) e o DeFi, e os emissores de stablecoins também acabarão por querer fazer staking de ETH, pois ele será a moeda base de todo o sistema.
Mas o principal indicador de influência de uma empresa de tesouraria cripto no mercado é a liquidez de suas ações. A MicroStrategy já é a 17ª ação mais negociada nos EUA — seu volume de negociações até supera o do JPMorgan. A BitMine, fundada há poucos meses, já é a 39ª ação mais negociada nos EUA — com volume maior que a General Electric e quase igual ao Salesforce.
De cerca de 80 empresas de tesouraria de cripto, MicroStrategy e BitMine representam 92% de toda a liquidez. A MicroStrategy está construindo uma “plataforma de crédito digital” ao financiar seu balanço patrimonial, enquanto a BitMine foca em conectar Wall Street, Ethereum e o ecossistema DeFi.
A BitMine já é a maior detentora de Ethereum do mundo — algo bastante impressionante, especialmente considerando que há cinco meses não tínhamos nem uma ETH. Nosso programa de staking Maven, após sua implementação completa, deve gerar cerca de 2,9% de rendimento de staking — o que equivale a aproximadamente US$ 400 milhões por ano, ou cerca de US$ 1,3 milhão por dia. E o mais importante: tudo isso com um balanço totalmente limpo, com mais de US$ 12 bilhões em Ethereum, uma pequena quantidade de Bitcoin, uma série de investimentos moonshot de alto risco e retorno, e cerca de US$ 900 milhões em caixa.
Nossa estratégia cobre várias frentes — incluindo investimentos moonshot, como o projeto Proof-of-Human, representado pelo token ERC-20 Worldcoin; infraestrutura de staking; colaboração profunda com a Fundação Ethereum; investimentos em DeFi; e a formação da BitMine Labs. Com a vantagem de volume de negociações da BitMine e fortes conexões com Wall Street, acreditamos que podemos realmente construir uma ponte entre o sistema financeiro tradicional e o mundo cripto.
A BitMine também está se tornando uma marca de alto reconhecimento para o usuário final, apoiada por uma comunidade grande e pelo investimento em pesquisa e desenvolvimento próprio. Nosso roteiro inclui: construção da rede de validadores Maven, grande investimento na comunidade, projetos de pesquisa de ponta — com o objetivo de conquistar pelo menos 5% da participação na rede Ethereum no futuro.
Encerrando minha palestra, agradeço a todos.
