加密貨幣市場的流動性正變得越來越集中。這是研究公司Kaiko的核心警告。在其最新報告中，Kaiko表示交易活動正流入少數幾個集中式交易所。Binance 位於這一轉變的核心。根據數據，Binance 現在在現貨和衍生品市場均占據主導地位。該交易所的現貨交易量超過$15 十億。衍生品敞口甚至更大。
Binance的未平倉合約超過$27 十億，使其成為加密貨幣中最大風險樞紐之一。Kaiko警告，這種集中程度造成了脆弱性。當流動性集中在一個地方時，震盪傳播得更快。在市場平靜時，這種結構顯得高效；但在壓力之下，則可能放大整個系統的損失。
Kaiko指出近期的市場動盪是明顯的例子。十月，一場劇烈的加密貨幣拋售清空了超過$19 十億的期貨頭寸。這一事件暴露了連鎖清算傳播的速度。在那段期間，部分Binance上市的代幣出現了價格偏差。同時，一些交易者報告了存取問題。Binance後來表示將對受影響的用戶進行補償。但此事件仍引發了新的問題。
Kaiko表示，當波動性激增時，對一個交易所的高度依賴可能將局部問題轉變為市場範圍的擾亂。技術故障、法律行動或運營失敗在主要平台上的發生，可能在價格、流動性和信心上引發連鎖反應。這種風險並非理論。2022年的FTX暴雷顯示，中心化失敗可以拖累更廣泛的市場。比特幣和主要山寨幣大幅拋售，數家企業跟隨FTX破產。Kaiko認為，極度集中會增加類似連鎖反應的可能性。
報告還指出Binance的監管立場是一個關鍵問題。Kaiko提到，Binance在許多司法管轄區尚未受到正式監管，也尚未在歐盟持有MiCA牌照。在美國，Binance及其創始人趙長鵬在2023年就涉嫌違反反洗錢法案而認罪。該交易所同意支付43億美元的罰款。
趙長鵬承認，Binance未能阻止非法資金在平台內流動。Kaiko表示，這些未解決的法律和監管風險增加了不確定性。任何突如其來的執法行動或合規問題都可能擾亂運營。鑑於Binance的規模，影響不會局限於單一平台。
儘管有警告，一些行業聲音持較為平衡的觀點。Binance已在全球獲得近二十個牌照。最近，它獲得了阿布扎比全球市場的批准。該交易所表示，將繼續改善合規和控制措施。
CryptoQuant的CEO Ki Young Ju為Binance的業績辯護。他表示，早期交易所運作於監管空白之中。根據他的說法，Binance在眾多競爭對手失敗的情況下生存了下來，逐步贏得了信譽。儘管如此，Kaiko的訊息很明確：流動性集中可能提高效率，但也會增加系統性風險。隨著加密貨幣的成熟，行業或許需要在更多平台上建立更深層次的流動性。否則，下次震盪可能會比預期來得更嚴重。
