أحدث مقال طويل لآرثر هايز: هل انتهى دورة البيتكوين الرباعية؟ "عودة الملك" المنطق وراء عكس الاتجاه

أرثر هايز في مقاله الجديد “يعيش الملك!” يجادل بأن الدورة التقليدية للبيتكوين التي تمتد لأربع سنوات قد تفشل، وأن الآلية الجديدة تتحول إلى عرض النقود وتوسع الائتمان بالدولار. ستقوم هذه المقالة بتحليل من جوانب متعددة مثل خلفية السوق، بيانات داخل السلسلة، العوامل المحركة، الجانب الفني، المخاطر والاستراتيجيات، لجعل هذا الرأي معقولًا ومحدودًا.

أداء السوق / الخلفية

في الآونة الأخيرة، تمر بيتكوين والسوق المشفرة بأكمله بمرحلة منتصف السوق الصاعدة. تقليديًا، يؤمن العديد من المتداولين بـ “دورة الأربع سنوات لبيتكوين” - حيث يظهر ذروة ثم ينخفض بعد كل نصف. ومع ذلك، اقترح هايز: بينما يتأمل السوق في المسارات التاريخية، ويحاول تحديد القمم والقيعان بناءً على الدورات، قد تكون هذه المرة مختلفة.

في رأيه، تتجاهل نماذج الدورات التقليدية تغيرات التوسع النقدي والائتماني الكلي. كما كتب في مقاله: “إن فعالية الدورات التاريخية ترجع إلى التحولات التي تحدث في نقاط حاسمة بين أسعار العملات والعرض، وتوسيع الائتمان بالدولار واليوان.”

في البيئة المالية الحالية، إذا استمرت السياسة النقدية في التيسير، فقد لا ينتهي بيتكوين “بشكل نهائي” في السوق الصاعدة كما هو مقرر، بل قد يوسع مساره الصعودي بمنطق جديد.

بيانات داخل السلسلة وحركة رأس المال

عند تقييم ما إذا كانت الدورة قد انتهت أم لا، توفر البيانات داخل السلسلة وبيانات تدفق رأس المال مؤشرات مهمة. فيما يلي مجموعات من البيانات الرئيسية والاتجاهات التي يمكن التركيز عليها:

إمدادات الائتمان بالدولار

هايز في النص يستشهد ببيانات الاحتياطي الفيدرالي، ويقارن بين الائتمان بالدولار (ودائع البنوك، والقروض غير المضمونة، إلخ) وسعر بيتكوين، ومعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية، وذلك لتوضيح دور التوسع النقدي في دعم سوق بيتكوين الصاعدة. كما أنه يعطي اهتمامًا لنبض الائتمان في الصين (China Credit Impulse)، حيث يرى أن التوسع الائتماني في الصين كان أحد المحركات المهمة خلال ذروة السوق الصاعدة السابقة.

إعادة شراء الدولار العكسي / حقن السيولة من إصدار سندات الحكومة

أشار هايز إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية، من خلال إصدار المزيد من السندات الحكومية لامتصاص السيولة من أدوات إعادة الشراء العكسي، أطلقت تريليونات الدولارات في السوق، وهذه آلية تدفع “توسع النقد” من خلال الربط بين السياسة المالية والنقدية.

توقعات السوق وأسعار الفائدة

من خلال سوق العقود الآجلة للفائدة (مثل CME FedWatch)، لا تزال احتمالية خفض الفائدة في أكتوبر وديسمبر مرتفعة (على سبيل المثال، احتمالية خفض الفائدة في أكتوبر حوالي 94%). يعتقد هايز أن هذه التوقعات للتيسير النقدي هي الأساس النفسي المهم الذي يدعم السوق الصاعدة الحالية.

داخل السلسلة توزيع عملة والسلوك المتقلب

على الرغم من أن النص الأصلي لـ Hayes لا يتناول كثيرًا تفاصيل توزيع عناوين BTC المحددة، وعدد المعاملات وغيرها من التفاصيل داخل السلسلة، إلا أننا يمكننا أن نلاحظ في السوق الصاعدة الحالية ما يلي: عناوين كبار الملاك لا تتحرك خلال مرحلة التراجع، وعلامات بيع السوق خلال فترة الذعر ضعيفة؛ في حين أن صغار المستثمرين يميلون أكثر إلى التداول المتكرر، ومتابعة الاتجاهات. إذا ظهرت ضغوط بيع كبيرة من كبار الملاك داخل السلسلة في المستقبل، فسيكون ذلك اختبارًا لمدى هشاشة السوق الصاعدة.

تشير هذه التدفقات الرأسمالية وبيانات داخل السلسلة إلى أن ارتفاع بيتكوين قد يعتمد بشكل أكبر على السيولة الكلية وتوقعات السوق، وليس فقط على دفع دورة التكنولوجيا.

العوامل المحركة: ثلاث منطقيات أساسية

استنادًا إلى مناقشة هايز وبالاقتران مع حالة السوق الحالية، أعتقد أن النقاط الثلاث التالية هي الأكثر جدارة بالدراسة:

تآكل العملة وتوسع الائتمان كقوى دافعة أساسية يعتقد هايز أن الحكومات والبنوك المركزية في مختلف البلدان ستستمر في دفع إصدار العملة وتوسيع الائتمان لتخفيف ضغط الديون ودعم الاقتصاد. في هذا السياق، أصبحت البيتكوين “أداة تحوط” ضد تآكل العملة القانونية. إذا استمرت العملات مثل الدولار واليوان تحت الضغط، فقد يستمر الاتجاه نحو تدفق الأموال إلى الأصول المشفرة.

تفاعل السياسات وتغير مسارات ضخ السيولة في الماضي، كانت التيسير الكمي (QE) هي المسار الرئيسي للتيسير. لكن في المرحلة الحالية، أصبحت التكييفات المالية والنقدية، وضبط عمليات إعادة الشراء العكسي، وإصدار السندات الحكومية، وعمليات أدوات الائتمان، طرقًا أكثر مرونة لضخ السيولة. أشار هايز إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية تمتص أموال إعادة الشراء العكسي من خلال إصدار سندات حكومية ضخمة، مما ينقل السيولة بشكل غير مباشر إلى السوق. وهذا يعني أيضًا أن مسارات جديدة بخلاف التيسير الكمي التقليدي ستصبح “محركًا غير مرئي” لاستمرار السوق الصاعدة.

الوقت العشوائي لنمط الدورة ومخاطر فشل النموذج انتقد هايز استخدام السوق لأسلوب “دورة كل أربع سنوات بعد كل تخفيض”، معتقدًا أن هذا الأسلوب هو تبسيط يتجاهل المتغيرات المتعلقة بالإمداد ومعدل الفائدة وسعر العملة. ويعتقد أنه لمجرد أن “الماضي كان أربع سنوات” لا يعني أن المستقبل يجب أن يكون أربع سنوات. في رأيه، النقطة الحقيقية التي تصل فيها الدورة إلى ذروتها هي نقطة تحول الأساس النقدي، تباطؤ التوسع الائتماني، وانعكاس إمدادات الدولار، وليس “بعد أربع سنوات كاملة من التخفيض”.

مخاطر الاستثمار / إدارة المخاطر

أي وجهة نظر لها حدودها، وفيما يلي بعض المخاطر التي يجب أن نكون حذرين منها في هذا الإطار:

مخاطر الانعكاس

إذا ارتفعت التضخم بشكل غير متوقع في المستقبل، واضطرت البنوك المركزية إلى تشديد السياسة النقدية، وارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، وزادت تكاليف التمويل، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع بيتكوين.

تدخل السياسة ومخاطر التنظيم

لم تستقر مواقف الدول تجاه تنظيم الأصول المشفرة بعد، وإذا حدثت تغييرات تنظيمية كبيرة (مثل تنظيم البورصات، أو عكس سياسة ETF)، فقد يحدث ضغط بيع دوري.

نقطة تحول دورة الائتمان متأخرة

تعتمد منطق هايز على استمرار توسيع الائتمان، ولكن توسيع الائتمان له طبيعة دورية، وعندما يأتي نقطة التحول ولكن السوق لم يتوقع ذلك مسبقًا، قد يحدث خطر “فصل”.

مشاعر السوق ومخاطر ضغط الرافعة المالية

إذا كان معظم الأموال مدفوعة بالرافعة المالية، فقد يتم تضخيم مرحلة التراجع، مما يؤدي إلى تفعيل التصفية القسرية، وردود الفعل المتسلسلة.

مخاطر الاعتماد على النماذج

على الرغم من أن نموذج هايز يقدم وجهة نظر جديدة، إلا أن افتراضاته حول علاقة التوسع الائتماني وعرض النقود قد تظهر انحرافات في أنظمة اقتصادية مختلفة، وفي سياقات عالمية مختلفة.

تشمل نصائح إدارة المخاطر: التحكم في حجم المراكز، الشراء على دفعات، وضع أوامر وقف الخسارة، الحفاظ على مرونة رأس المال، متابعة السياسات الاقتصادية غير المتوقعة، وتجنب عمليات الرفع المالي المفرطة.

اقتراحات استراتيجية

استنادًا إلى التحليل المذكور أعلاه، يُوصى بأن يفكر المستثمرون في مجموعة الاستراتيجيات التالية:

الأصول الرئيسية هي التكوين الأساسي

يمكن أن تظل بيتكوين وإيثريوم كأصول رئيسية للتوزيع، مع الاستفادة من منطق السيولة الكلية لبناء المراكز تدريجياً والدخول على دفعات.

توقيت زيادة الشراء والدخول عند الانخفاض

إذا تراجعت إلى منطقة الدعم الرئيسية على المدى المتوسط والطويل، يمكنك زيادة المراكز على دفعات؛ تجنب الشراء بشكل أعمى.

توزيع معتدل على الأصول عالية المخاطر / المشتقات

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم قدرة عالية على تحمل المخاطر، يمكن تخصيص جزء من المراكز العامة للرافعة المالية، الخيارات، وما إلى ذلك، ولكن يجب تعيين حد للخسارة وإدارة المخاطر.

الحفاظ على المرونة / الاستعداد للخروج

إذا حدث تحول كبير في السياسة النقدية، أو حدث طارئ تنظيمي، أو جاء نقطة التحول في الائتمان مبكرًا، يجب تعديل المراكز بسرعة. تجنب “الذهاب بكل ما لديك إلى الموت”.

مراقبة المتغيرات الكلية كتحقق من الاتجاه

متابعة وثيقة لمعدل الفائدة على الدولار، بيانات الائتمان، إصدار السندات الحكومية، وتغيرات حجم عمليات إعادة الشراء العكسي، كإشارة لدخول أو خروج.

الخاتمة

تحدى آرثر هايز من خلال “عاش الملك!” تفكير دورة الأربع سنوات التقليدي لبيتكوين، وأكد أن العرض النقدي، وتوسع الائتمان، وضخ السيولة هي القوى الأساسية التي تهيمن حقًا على سوق بيتكوين. كما تقول مقولة استثمارية شائعة: “الاستثمار ليس البحث عن الأجوبة، بل التكيف مع البيئة.” في هذا التحول، قد لا تكون “مكانة الملك” لبيتكوين هي النهاية، بل نقطة انطلاق جديدة. المخاطر والفرص موجودة معًا، ولا يمكن للمستثمرين إلا أن يحافظوا على الحذر والمرونة ليتمكنوا من المضي قدمًا.

تنبيه: هذه المقالة هي أخبار معلوماتية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق العملات المشفرة يتسم بالتقلب الشديد، ويجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بحذر.