Raoul Pal, fundador de Global Macro Investor, ha llamado la atención con un gráfico que se está propagando ampliamente, comparando el comportamiento de Bitcoin con la oferta monetaria global M2.
Según el gráfico, desde principios de 2023, Bitcoin tiende a seguir la oferta monetaria M2 global con un retraso de aproximadamente 12 semanas, lo que indica que el cambio en la liquidez generalmente tarda alrededor de tres meses en reflejarse en el mercado de criptomonedas. Basado en este modelo, el precio de Bitcoin aún tiene la posibilidad de alcanzar los 200.000 USD a finales de 2025 si esta correlación continúa manteniéndose.
Sin embargo, desde el 16/7, esta relación se ha roto. Mientras que M2 global sigue aumentando gracias a la flexibilización monetaria, Bitcoin se ha estancado y se ha mantenido lateralmente durante el verano, a pesar de la relación que solía ser muy estrecha con la liquidez.
Raoul Pal## El papel de TGA en “sacar sangre” de la liquidez
Pal sostiene que esta discrepancia no se debe a un modelo fallido, sino que es el resultado de la acción del Departamento del Tesoro de EE. UU. con la Cuenta General del Tesoro (Treasury General Account – TGA). Esta es la cuenta operativa del gobierno en la Reserva Federal (Fed), donde se reciben los ingresos fiscales, se emiten bonos y se gasta el presupuesto.
Cuando el Ministerio de Finanzas emite más bonos de los necesarios para cubrir las obligaciones inmediatas y reabastecer la TGA, la liquidez del sistema se verá reducida, disminuyendo la cantidad de capital disponible para activos de riesgo. Pal estima que desde julio, el Ministerio de Finanzas ha emitido alrededor de 500 mil millones de USD en bonos para llevar el saldo de la TGA a cerca de 800 mil millones de USD, el nivel más alto en muchos años.
Este retiro de fondos a gran escala ha afectado más a los activos sensibles a la liquidez, como las criptomonedas, lo que explica por qué Bitcoin se ha mantenido estable a pesar del crecimiento de M2 a nivel mundial.
Perspectiva de recuperación
Según Pal, TGA ahora se ha complementado adecuadamente, lo que significa que la presión de retiro de liquidez pronto terminará y podría desaparecer por completo a finales de este mes. En ese momento, las condiciones de liquidez volverán a la normalidad, allanando el camino para el próximo aumento de Bitcoin según el modelo asociado con M2.
Sin embargo, es importante señalar que las acciones tecnológicas y el oro continúan alcanzando nuevos máximos en el mismo período. Esto muestra que el apetito por el riesgo en el mercado más amplio sigue siendo fuerte. Además, el hecho de que Bitcoin esté sufriendo un impacto más severo puede reflejar la presión de venta de los inversores a largo plazo, contribuyendo a la desaceleración con respecto a M2 global.
Thạch Sanh
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