トラクターサプライは、コストが上昇し続ける中で証拠金を維持できるのか？

トラクターサプライは2025年第3四半期の収益を報告しましたが、ここでプロットツイストがあります。関税と上昇する輸送コストが彼らのマージンを圧迫するはずでしたが、そうはなりませんでした。むしろ、粗利益率は前年同期比で実際に15bps拡大しました—その理由は？選択的な価格引き上げ + 厳しいコスト管理 + 関税の影響を回避した国内調達の製品の一部。

しかし、ここに落とし穴があります：TSCOは関税影響サイクルの途中に過ぎません。経営陣は手術的な価格の引き上げを行っており、顧客はまだ反発していませんが、それは永遠には続きません。その間に、SG&A費用はインセンティブ報酬の増加と売却リースバック利益の減少により29ベーシスポイント減少しました。これは、持続可能とは言えません。

本当の試練は2026年にやってくる。経営陣はそれを「より通常の」年と呼び、売上高の成長が低い2%の範囲に達し、ダイレクトセールスのような新しい取り組みが自らの費用を賄い始める場合、粗利率が引き続き拡大すると期待している。それは楽観的だが可能性がある。

評価面では？TSCOは46.8のP/Eで取引されており、業界平均の23.3に対して高価です。コンセンサスは2026年の収益が前年同期比で10.5%増加すると予想していますが、過去4四半期で平均1.8%の収益を下回っています。

結論: トラクターサプライは現在、競合他社よりも供給の混乱をうまく乗り越えていますが、マージンがこのまま維持されるかは、顧客を失うことなく価格を引き上げ続けられるかに全く依存しています。少しのミスでこの状況はすぐに逆転します。