「暗号資産の母」と呼ばれるアメリカ証券取引委員会（SEC）委員のヘスター・ピアース氏は、最近、第二層（L2）ブロックチェーンの運行が単一の実体によって制御される分散化されていないオーダーラーが存在する場合、取引所サインアップ義務が発生する可能性があると警告しました。彼女はまた、真に分散化され、不変のプロトコルが規制の保護を受けるべきであり、トラッドファイの金融仲介業者のコンプライアンスフレームワークに強制的に組み込まれることを避けるべきだと強調しました。
The Gwart Show のインタビューを受けた際、Peirce は2種類のブロックチェーン運用モデルを明確に区別しました：
分散化プロトコル：第一層（L1）ネットワーク上にデプロイされた不変のスマートコントラクトで、誰も所有せず、誰でも使用できるもので、規制のセーフハーバーを享受すべきです。
集中化ソーター L2：単一のエンティティによって運営されるマッチングエンジンが取引のソートを担当し、従来の取引所のマッチングメカニズムに類似しており、証券取引の仲介者と見なされる可能性があります。
彼女は、L2の運営者がすべての取引の順序を制御し、トークン化された証券を処理する場合、取引所またはブローカーのサインアップ規則に従う必要がある可能性があることを指摘しました。
ピアスは、L2の多くが最大抽出価値（MEV）問題に対処するために中央集権的なソートエンジンを採用していること、例えば先行取引やサンドイッチ攻撃を防ぐためであると特に指摘しました。
利点と欠点：中央集権型のオーダーエンジンは小売取引の実行品質を改善することができますが、取引のコントロール権を集中化し、規制リスクを増加させます。
規制の態度：Peirceは、SECがMEVソリューションに直ちに介入することを望んでおらず、むしろコミュニティが先に探索し、その後状況に応じてルールを制定することを好むと述べました。
Peirceの規制フレームワークは境界を明確にすることを目的としています：
開発者保護：自律的に動作するコードを記述し、展開する開発者は、プロトコルが取引に使用されることを理由にサインアップを強いられるべきではない。
業者の責任：運営者が分散化された環境でプログラムを使用して証券取引をマッチングさせる場合、既存の金融仲介業者の規制に従う必要があります。
これは、従来の証券がトークン化されるにつれて、L2 業者は自身の構造を見直し、中央集権的なコンポーネントが取引所のサインアップ義務を引き起こさないことを確認する必要があることを意味します。
Peirceの立場は彼女の一貫した「原則指向の規制」理念を継承しています：
イノベーションの保護：分散化プロトコルに対するオープンな態度を維持し、過度な規制が技術の発展を妨げることを避ける。
投資家保護:公正で透明性のある市場を確保するために、中央集権的な仲介業者に必要な監督を課します。
L2ソリューションのブロックチェーンエコシステムにおける地位が向上するにつれて、この規制の境界線は将来のインフラ設計とコンプライアンス戦略に直接影響を与えるでしょう。
SEC委員Peirceの警告は、L2の中央集権的なソーターの潜在的な規制リスクを浮き彫りにし、業界に明確なシグナルを提供しました：真に分散化されたプロトコルは規制のセーフハーバーを得る可能性がありますが、中央集権的なコントロールを持つL2チェーンはトラッドファイのコンプライアンス要件に直面する必要があります。トークン化された証券とブロックチェーンインフラの融合が加速する中、イノベーションと規制の間でどのようにバランスを取るかが、今後のデジタル資産市場の重要な課題となるでしょう。
