Sengketa Circle dengan Dana yang Didukung Tether Mulai Terungkap

• Arbitrase berpusat pada keputusan Circle untuk menangguhkan akses Heka Funds terhadap penebusan USDC selama turbulensi Silicon Valley Bank.
• Arbitrator menemukan bahwa Heka gagal mengungkap sejauh mana hubungan keuangannya dengan Tether.
• Klaim kerugian senilai 49 juta dolar AS milik Heka ditolak, sementara Circle mendapat biaya hukum dan biaya ahli.
• Kasus ini menyoroti pentingnya transparansi dan risiko pihak lawan di pasar stablecoin institusional.

Menurut Financial Times, berkas pengadilan yang dipublikasikan pekan ini memberikan wawasan baru mengenai arbitrase privat antara Circle dan Heka Funds, merinci peristiwa yang menyebabkan penerbit USDC itu menangguhkan hak penebusan dana selama gejolak Silicon Valley Bank 2023. Berkas tersebut merupakan bagian dari upaya Circle agar putusan arbitrase dapat dikukuhkan setelah proses selesai pada Februari 2026. Meski hasilnya sudah diketahui, dokumen pendukung mengungkap bukti yang sebelumnya bersifat rahasia dan disampaikan selama persidangan. Circle Mengangkat Kekhawatiran soal Aktivitas Trading Heka Sejauh informasi yang tersedia, Circle menjadi khawatir setelah Heka menebus volume USDC yang tidak biasa besar saat stablecoin itu untuk sementara diperdagangkan di bawah patokan dolar setelah runtuhnya Silicon Valley Bank. Perusahaan tersebut berargumen bahwa penebusan itu bukan sekadar strategi arbitrase. Sebaliknya, ia menuduh hasil penebusan diarahkan ke Tether, yang memperkuat USDT pada saat kepercayaan terhadap USDC telah melemah. Isu utama dalam arbitrase adalah hubungan Heka dengan Tether. Bukti yang dipaparkan selama persidangan menunjukkan:

• Tether menginvestasikan sekitar 800 juta dolar AS pada Heka, yang mewakili sekitar 75% aset dana tersebut.
• Tether membebaskan beberapa biaya minting USDT untuk dana tersebut.
• Circle berargumen bahwa pengaturan tersebut seharusnya diungkap saat Heka membentuk hubungan penebusannya dengan perusahaan itu.

Penerbit USDC itu mempertahankan bahwa pengetahuan tentang hubungan Heka dengan Tether akan mengubah penilaian risikonya saat mengevaluasi hubungan penebusan. Arbitrator Menemukan Heka Bertindak dengan Itikad Buruk Hakim pensiunan Robert Dondero, yang memimpin arbitrase, memutuskan demi kepentingan Circle. Menurut putusan tersebut, Heka secara sengaja gagal mengungkap hubungannya dengan Tether meskipun menyadari bahwa melakukannya kemungkinan akan memunculkan apa yang dijelaskan arbitrator sebagai “bumbu kekhawatiran” di dalam Circle. Putusan itu menolak klaim Heka atas sekitar 49 juta dolar AS keuntungan yang hilang dan memerintahkan dana tersebut mengganti Circle sekitar 166.000 dolar AS untuk biaya hukum dan biaya ahli. Heka telah menyangkal terlibat dalam manipulasi pasar dan menegaskan bahwa pihaknya tidak pernah menjadi subjek investigasi peraturan apa pun. Perusahaan tersebut juga berpendapat bahwa upaya Circle untuk membuat berkas arbitrase dipublikasikan dimaksudkan untuk mengalihkan perhatian dari pertanyaan seputar penanganan USDC selama krisis SVB. Kasus Ini Meluas di Luar Sengketa Kontrak Meski arbitrase berfokus pada kewajiban kontraktual ketimbang tuduhan manipulasi pasar, catatan baru yang diungkap memberikan gambaran langka tentang bagaimana penerbit stablecoin memantau pihak lawan institusional selama salah satu periode paling volatil di sektor tersebut. Proses ini juga menunjukkan bagaimana hubungan penebusan telah menjadi alat manajemen risiko yang penting bagi penerbit stablecoin. Di luar mempertahankan cadangan, perusahaan semakin meneliti siapa yang mengakses likuiditas dan bagaimana dana yang ditebus dapat memengaruhi dinamika pasar yang lebih luas. Seiring pasar stablecoin terus menarik partisipasi institusional yang lebih besar serta pengawasan regulasi, sengketa ini menegaskan bahwa transparansi, tata kelola, dan pengungkapan pihak lawan tengah menjadi sama pentingnya dengan likuiditas dan pangsa pasar dalam persaingan di antara penerbit utama