SEC berencana melegalkan penjualan token pada bulan Juli

Semua orang menonton sebuah rancangan undang-undang yang mungkin tidak lolos. Sementara itu, badan yang menghabiskan tujuh tahun menggugat industri ini telah menjadwalkan aturan yang memungkinkan startup menjual token tanpa mendaftarkannya, dan aturan itu tidak memerlukan satu suara pun di Kongres.

Ringkasan

• SEC telah menempatkan Regulation Crypto pada slot pembuatan aturan bulan Juli 2026, aturan kripto besar pertama khusus kripto pada era Atkins. Aturan ini sedang ditinjau di Kantor Informasi dan Urusan Regulasi Gedung Putih (Office of Information and Regulatory Affairs).
• Proposal tersebut akan membuat pengecualian pendaftaran yang bersifat terbatas waktu untuk proyek kripto tahap awal, mengizinkan penghimpunan dana hingga $75 juta dalam periode apa pun selama 12 bulan, serta membangun safe harbor yang membuat sebuah token dapat keluar dari status sekuritas setelah para penciptanya berhenti mengerahkan upaya manajerial.
• DeFi dan sekuritas yang ditokenisasi disebutkan secara eksplisit sebagai area yang aktivitas memenuhi syaratnya akan dilindungi dari penegakan SEC.
• Poin strategis yang hampir semua orang lewatkan: aturan formal jauh lebih sulit untuk dibatalkan oleh Komisi di masa depan dibanding panduan staf dan rilis interpretatif yang saat ini diandalkan industri. Jalur lembaga tersebut bisa memberikan perlindungan yang lebih tahan lama daripada rancangan undang-undang.
• Masalahnya: satu lembaga itu saja yang akan menulis aturan kripto Amerika, dengan ambang yang akan mendapat pengawasan ketat begitu dipublikasikan, serta safe harbor yang merupakan jalur keluar (off-ramp) alih-alih amnesti.

Seluruh percakapan kebijakan kripto selama bulan lalu berkisar pada sebuah rancangan undang-undang. Apakah Senat menjadwalkan CLARITY, apakah bisa ditemukan tujuh Demokrat, apakah ketentuan etikanya bertahan, apakah tiga minggu kerja cukup. Ini kisah yang bagus dan bisa berakhir buruk. Kisah ini juga sepenuhnya mengaburkan fakta bahwa sementara Kongres berdebat, Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah menjadwalkan sesuatu yang akan mewujudkan sebagian besar janji rancangan undang-undang, tidak memerlukan suara siapa pun, dan kini sedang berada di Gedung Putih menunggu peninjauan. Namanya Regulation Crypto, dijadwalkan untuk bulan Juli, dan akan melakukan satu hal yang paling diinginkan industri sejak 2018: memberi izin startup menjual token di Amerika tanpa mendaftarkannya terlebih dulu sebagai sekuritas.

Apa yang sebenarnya akan dilakukan aturan itu

Ketua Paul Atkins pertama kali menguraikan kerangka tersebut dalam sambutannya pada 17 Maret 2026, pada hari yang sama ketika SEC dan CFTC mempublikasikan taksonomi token bersama mereka. Waktu itu tidak kebetulan. Taksonomi itu menjawab apa itu aset kripto. Regulation Crypto menjawab apa yang boleh Anda lakukan dengan aset itu.

Tiga komponen menjadi penopang.

Pengecualian untuk startup. Pengecualian pendaftaran yang bersifat terbatas waktu untuk penawaran kontrak investasi yang melibatkan aset kripto tertentu, berlaku hingga empat tahun, memberi “runway” regulasi bagi pengembang saat mereka bekerja menuju kematangan. Atkins merumuskan kelayakan dengan menitikberatkan pada proyek tahap awal, dengan angka yang dibahas untuk startup yang dinilai di bawah $5 juta dalam empat tahun pertama mereka, yang dapat mengumpulkan dana hingga $5 juta selama periode tersebut. Yang paling penting, pengecualian ini akan bersifat non-eksklusif, artinya setiap pengecualian penggalangan modal lain di bawah undang-undang sekuritas federal akan tetap tersedia bersamaan dengannya.

Pengecualian untuk penggalangan dana. Untuk proyek yang sudah melewati tahap paling awal, kelonggaran yang lebih besar: para wirausaha dapat mengumpulkan dana hingga $75 juta selama periode 12 bulan apa pun sambil tetap mempertahankan kemampuan untuk bergantung pada pengecualian pendaftaran lainnya. Pemberitaan mengenai agenda lembaga tersebut menunjukkan bahwa ini akan disertai persyaratan, termasuk neraca dan laporan yang diaudit serta pernyataan mengenai kondisi keuangan penerbit, ditambah pemberitahuan kepada Komisi saat menggunakan pengecualian dan saat keluar darinya.

Safe harbor untuk desentralisasi. Ini bagian yang paling menentukan. Proposal tersebut akan menciptakan safe harbor yang pasti bagi para penerbit yang menyelesaikan atau beralih menjauh dari upaya manajemen terpusat atas jaringan mereka, sehingga sebuah token dapat keluar dari klasifikasi sekuritas ketika upaya manajerial berhenti. Ini adalah jalur keluar desentralisasi yang diminta industri sejak pidato Hinman, dan akan menerapkan standar objektif pada pasar sekunder tempat token-token itu diperdagangkan.

Di luar tiga hal tersebut, proposal menyentuh sekuritas yang ditokenisasi, dan DeFi disebutkan secara eksplisit sebagai area tempat perusahaan yang memenuhi syarat akan memperoleh perlindungan dari tindakan penegakan. Lembaga itu, secara efektif, telah mengakui apa yang telah dikatakan praktisi selama bertahun-tahun: pendaftaran sekuritas tradisional tidak cocok dengan protokol terdesentralisasi dan sistem smart contract otomatis. Terpisah, SEC telah membuka permintaan komentar untuk meninjau prosedur persetujuan spot crypto ETF dan mengusulkan proses pengajuan yang bersifat rahasia untuk aplikasi awal, setelah Direktur Division of Investment Management mengakui bahwa lembaga tersebut telah salah mengelola peluncuran bersamaan dana spot crypto.

Kenapa ini lebih besar daripada kelihatannya

Inilah argumen yang tidak dibuat cukup keras, dan argumen ini membalik seluruh kerangka CLARITY.

Industri kripto Amerika saat ini beroperasi lewat tindakan administratif. Interpretasi gabungan pada 17 Maret mengklasifikasikan 16 aset bernama sebagai komoditas digital adalah rilis interpretatif tingkat Komisi. Itu mengikat SEC dan CFTC, sehingga jauh lebih kuat daripada panduan staf yang mendahuluinya, dan sudah dikutip dalam pernyataan pendaftaran dana. Namun itu bukan aturan dan bukan hukum. Komisi di masa depan dapat menerbitkan interpretasi berbeda tanpa pemberitahuan, tanpa komentar, dan tanpa Kongres.

Aturan formal adalah makhluk yang berbeda. Aturan melalui pemberitahuan dan komentar. Aturan menghasilkan catatan. Membalik aturan final umumnya memerlukan rulemaking penuh lainnya dengan penjelasan yang beralasan, yang mampu bertahan dari peninjauan yudisial, dan lembaga yang mencoba memotong proses itu kalah di pengadilan. Bankless merumuskan poinnya dengan tepat: SEC telah bersandar pada panduan staf dan taksonominya sejauh ini, tetapi aturan formal jauh lebih sulit untuk dibatalkan oleh komisi di masa depan.

Jadi ada tangga ketahanan (durability), dan layak dibuat eksplisit di mana setiap hal berada.

Panduan staf tidak mengikat siapa pun. Interpretasi Komisi mengikat lembaga-lembaga dan dapat digantikan oleh interpretasi lain. Aturan formal mengikat sampai rulemaking lain membatalkannya. Undang-undang mengikat sampai Kongres bertindak. Industri menghabiskan setahun berjuang untuk mendapatkan “anak tangga” teratas dan sebagian besar mengabaikan bahwa lembaga ini diam-diam sedang membangun anak tangga ketiga.

Itu menghasilkan pertanyaan canggung yang layak diajukan langsung: jika Regulation Crypto dipublikasikan dan lolos komentar, seberapa banyak CLARITY yang disampaikannya? Tidak semuanya. Aturan itu tidak bisa membagi yurisdiksi antara SEC dan CFTC, karena hanya Kongres yang dapat menulis ulang mandat lembaga. Aturan itu juga tidak bisa mengikat Kongres di masa depan. Tetapi pengecualian pendaftaran, kelonggaran penggalangan dana, dan jalur keluar desentralisasi adalah ketentuan yang paling benar-benar diperhatikan para pembangun, dan lembaga itu bisa menyampaikannya saja.

Ada lagi ironi yang layak disebut. “Reg Crypto” juga merupakan nama informal dari pengecualian penggalangan modal dalam versi CLARITY di Senat, di Bagian 103, yang akan menciptakan pengecualian baru di bawah Securities Act of 1933. Rancangan undang-undang dan aturan ini berkonvergensi pada mekanisme yang sama dari dua arah. Jika keduanya mendarat, keduanya akan tumpang tindih. Jika hanya salah satunya mendarat, industri mungkin tidak terlalu melihat perbedaan besar dalam waktu dekat.

Kenapa jalur lembaga lebih buruk daripada sebuah undang-undang

Kasus skeptis itu nyata dan pantas mendapat bobot penuh, karena antusiasme terhadap proposal ini sudah berjalan di depan dokumen tersebut, yang bahkan belum dipublikasikan.

Mulai dari yang paling jelas. Jika CLARITY gugur, beban untuk mendefinisikan aturan bagi kripto Amerika hampir sepenuhnya jatuh pada satu lembaga dan satu set pengecualian yang diusulkan. Itu fondasi yang rapuh untuk kelas aset bernilai multitriliun. Itu juga memusatkan diskresi yang sangat besar pada satu Komisi yang komposisinya berubah mengikuti administrasi, yakni masalah persis yang diklaim industri ingin diatasi. Menukar SEC yang bersikap memusuhi dengan SEC yang bersikap ramah bukanlah hal yang sama dengan menukar ketidakpastian regulasi menjadi kepastian regulasi.

Ambang batas adalah masalah kedua, dan itu akan menjadi pertarungan. Plafon startup $5 juta dan kenaikan tahunan $75 juta terdengar murah hati sampai Anda menyadari bahwa keduanya akan mendapat pengawasan intens begitu dipublikasikan. Para advokat konsumen akan berargumen bahwa pengecualian pendaftaran untuk penjualan token adalah pengulangan euforia ICO 2017 dengan lapisan kepatuhan, dan mereka akan punya data penipuan satu dekade untuk dikutip. Ambang pengecualian dan jalur keluar desentralisasi adalah ketentuan yang paling mungkin dipersempit selama masa komentar, sehingga aturan final bisa terlihat jauh lebih kecil. Dan aturan yang mempublikasikan angka $75 juta bisa saja berakhir final pada angka yang jauh lebih rendah.

Safe harbor juga lebih sempit daripada yang disarankan perayaan. Itu berfungsi sebagai jalur keluar, bukan amnesti. Penerbit tetap bertanggung jawab atas pernyataan keliru apa pun yang dibuat selama periode penawaran, yang berarti pengecualian mengurangi beban pendaftaran tanpa mengurangi paparan terhadap risiko anti-penipuan. Dan uji desentralisasi secara inheren bergantung pada fakta: menentukan bahwa upaya manajerial benar-benar berhenti adalah penilaian, dan penilaian yang dibuat oleh sebuah lembaga adalah penilaian yang bisa dibuat secara berbeda oleh lembaga lain.

Lalu ada masalah waktu. Atkins awalnya mengatakan Regulation Crypto akan mulai bergulir pada Januari. Sekarang Juli. Proposal ini berada di OIRA, dan peninjauan regulasi Gedung Putih bukanlah stempel karet. Setelah dipublikasikan, ada masa komentar publik, lalu aturan final, lalu tanggal kepatuhan. Jarak realistis antara slot Juli dan aturan yang benar-benar berlaku diukur dalam kuartal, bukan minggu. Siapa pun yang memperlakukan ini sebagai bantuan yang segera tidak melihat rulemaking sebelumnya.

Dan seluruh upaya bergantung pada kesinambungan institusional yang tidak punya alasan diharapkan oleh kripto. Atkins mengaitkan inisiatif itu secara langsung dengan ambisi Presiden untuk menjadikan Amerika sebagai ibu kota modal kripto dunia. Itu adalah kerangka politis, dan kerangka politis kedaluwarsa.

Bayangan 2017

Perlakuan yang jujur terhadap proposal ini harus menghadapi keberatan yang akan mendefinisikan masa komentarnya, karena itu bukan keberatan dengan itikad buruk, dan industri terus berpura-pura itu demikian.

Pada 2017 dan 2018, kurang lebih gagasan yang sama beredar tanpa safe harbor dan tanpa syarat. Proyek menjual token kepada publik dengan teori bahwa white paper yang cukup teknis mengubah kontrak investasi menjadi sesuatu yang lain. Hasilnya adalah salah satu konsentrasi penipuan ritel terbesar dalam sejarah keuangan modern. Posisi penegakan SEC selama tujuh tahun berikutnya, yang sudah dikeluhkan industri selama satu dekade, adalah respons terhadap periode itu. Regulation Crypto mengusulkan untuk mengizinkan aktivitas yang menyebabkannya, dengan kondisi, dan beban untuk menunjukkan bahwa kondisi-kondisi tersebut memang dipenuhi ada pada lembaga.

“Syarat yang dibuat lebih kuat” (steelman) untuk proposal ini adalah bahwa persyaratannya berbeda secara bermakna, dan memang begitu. Model 2017 tidak punya kebutuhan pengungkapan; pengecualian penggalangan dana mempertimbangkan neraca yang diaudit dan pernyataan tentang kondisi keuangan penerbit. Model itu tidak punya kewajiban pemberitahuan; ini mempertimbangkan pemberitahuan kepada Komisi saat masuk dan saat keluar. Model itu tidak punya batas waktu; pengecualian startup berjalan hingga empat tahun lalu runway berakhir. Model itu tidak punya disiplin anti-penipuan dalam praktik; safe harbor secara eksplisit mempertahankan tanggung jawab penerbit untuk pernyataan keliru selama periode penawaran. Dan model itu tidak punya uji keluar sama sekali, sedangkan jalur keluar desentralisasi mensyaratkan penerbit benar-benar menyerahkan kendali manajerial untuk keluar dari status sekuritas, yang merupakan kebalikan dari pola 2017 di mana pendiri tetap memegang kendali dan mengklaim desentralisasi apa pun adanya.

Poin terakhir itu yang paling kuat dalam proposal dan layak mendapat perhatian lebih daripada angka dolar yang dikutip. Standar objektif kapan upaya manajerial telah berhenti menjalankan dua tugas sekaligus. Itu memberi proyek yang jujur jalur yang jelas menuju kematangan. Dan itu membuat klaim yang tidak jujur lebih sulit, karena proyek yang ingin menggunakan off-ramp harus menyerahkan kendali yang membuat token bernilai bagi orang dalam sejak awal. Jika disusun dengan baik, safe harbor bukan celah (loophole). Itu adalah filter.

Jika disusun dengan buruk, itu menjadi celah. Semua tergantung pada standar jatuh di mana, bagaimana diuji, dan siapa yang meninjau klaim tersebut, dan tak satu pun dari hal-hal itu bisa diketahui dari entri agenda. Uji desentralisasi yang bisa dipenuhi proyek dengan membubarkan yayasan namun tetap mempertahankan multisig lebih buruk daripada tanpa uji, karena itu mengubah pertanyaan faktual menjadi latihan administrasi dan memberi token hasilnya “restu” federal.

Karena itu, masa komentar adalah ceritanya, bukan pengumumannya. Advokat konsumen akan datang dengan data penipuan dan berargumen bahwa ambang batas terlalu tinggi. Industri akan datang dan berargumen bahwa ambang batas terlalu rendah. Aturan final akan mendarat di titik tengah, dan angka yang benar-benar penting bukan $5 juta atau $75 juta. Yang penting adalah berapa banyak kendali yang harus benar-benar diserahkan penerbit agar dapat mencapai off-ramp. Perhatikan klausul itu. Semua yang lain masih bisa dinegosiasikan dengan cara yang tidak bisa dilakukan oleh klausul itu.

Apa yang diberitahukan oleh waktu

Hal yang paling mengungkap tentang Regulation Crypto bukan isi. Yang paling mengungkap adalah posisinya di kalender.

SEC menjadwalkan pembuatan aturan kripto besar pertamanya pada bulan yang sama ketika CLARITY entah lolos atau gugur. Cakupan dan waktunya, menurut beberapa laporan, sebagian terkait dengan nasib rancangan undang-undang tersebut. Bacalah itu sebagai SEC sedang berhedge. Jika Kongres mengesahkan, aturan itu akan selaras dengan undang-undang dan mengisi celah. Jika Kongres gagal, aturan itu menjadi kerangka, dan SEC akan menghabiskan interval itu untuk membangunnya alih-alih menunggu.

Itu adalah perilaku institusional yang kompeten, sekaligus putusan sunyi tentang peluang. Lembaga-lembaga tidak menjadwalkan kerangka kontingensi untuk legislasi yang mereka harapkan lolos. Pasar prediksi mematok kelolosan CLARITY pada kisaran pertengahan 20-an hingga kisaran 30-an persen. Kalender pembuatan aturan SEC tampaknya setuju dengan penetapan pedagang tersebut.

Bagi siapa pun yang benar-benar mencoba membangun di pasar ini, panduan praktis membalik nasihat biasa. Rancangan undang-undang adalah kisah keras dan peluangnya rendah. Aturannya adalah kisah sunyi dan peluangnya lebih besar. Perhatikan apakah proposal tersebut melewati OIRA dan dipublikasikan pada bulan Juli sesuai jadwal. Perhatikan apakah jalur keluar desentralisasi bertahan dengan standar objektif tetap utuh, karena ketentuan itu melakukan pekerjaan lebih besar daripada yang lain. Perhatikan apakah ambang untuk kenaikan dana bertahan melewati masa komentar. Dan perhatikan tabrakan penamaan antara Reg Crypto dari lembaga tersebut dan Bagian 103 dari CLARITY, karena jika keduanya bertahan, seseorang akan menghabiskan setahun untuk merekonsiliasinya.

Tujuh tahun lalu, posisi SEC adalah bahwa kebanyakan token adalah sekuritas yang tidak terdaftar dan respons yang tepat adalah penegakan. Lembaga yang sama sekarang mengusulkan agar para pendiri bisa menjualnya tanpa mendaftarkannya. Tidak ada yang berubah dalam undang-undang yang mendasarinya. Yang berubah adalah siapa yang menjalankan gedung, dan itu bisa menjadi argumen terkuat untuk lolosnya CLARITY atau bukti paling jelas bahwa industri tidak membutuhkannya. Itu tidak bisa keduanya. Tiga minggu ke depan memutuskan yang mana.

Ada satu pembacaan lagi yang tersedia, dan itu mungkin pembacaan yang benar. Mungkin pilihan itu tidak pernah antara rancangan undang-undang dan aturan. Taksonomi itu mengklasifikasikan aset pada bulan Maret. Regulation Crypto akan mengatur cara aset itu dijual. CLARITY akan membagi siapa yang mensupervisi pasar dan menempatkan dua hal pertama itu di luar jangkauan Komisi berikutnya. Itu tiga pekerjaan berbeda, dan hanya pekerjaan ketiga yang memerlukan Kongres. Sebuah industri yang berhasil membawa dua pekerjaan sekaligus dalam empat bulan, dari sebuah lembaga yang dihabisi litigasinya selama satu dekade, telah melakukan jauh lebih baik daripada klaim retorikanya sendiri. Kesenjangan yang tersisa lebih sempit daripada yang disarankan oleh liputan penghitungan suara selama setahun.

Kesenjangan itu juga satu-satunya bagian yang bertahan. Aturan dan interpretasi disewakan status hukumnya oleh industri kripto dari siapa pun yang memegang kursi. Sewanya murah sekarang dan tuan tanahnya ramah. Itu pengaturan yang baik sampai tidak. Seluruh argumen untuk rancangan undang-undang itu menyusut menjadi apakah ada yang percaya perjanjian itu akan diperpanjang. Berdasarkan bukti dekade terakhir, itu bukan taruhan yang dibuat oleh pengalokasi serius dengan modal pihak lain. Karena itulah rulemaking yang sunyi dan rancangan undang-undang yang keras bukan pengganti sama sekali. Yang satu adalah tahun yang baik. Yang lainnya adalah lantai (floor).

Disclaimer: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan dan tidak merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Artikel ini membahas sebuah rulemaking yang belum dipublikasikan, dan ketentuan proposal, ambang, serta waktu dapat berubah secara material melalui peninjauan Gedung Putih dan komentar publik. Tidak ada di sini yang merupakan rekomendasi untuk membeli atau menjual aset apa pun atau untuk bergantung pada pengecualian apa pun. Selalu lakukan riset Anda sendiri. Informasi akurat per 17 Juli 2026.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa itu Regulation Crypto?

Sebuah rulemaking usulan SEC, aturan khusus kripto besar pertama pada masa jabatan Ketua Paul Atkins, ditempatkan pada slot rulemaking bulan Juli 2026 lembaga tersebut. Aturan ini akan menciptakan pengecualian pendaftaran dan safe harbors untuk aktivitas keuangan on-chain tertentu, termasuk pengecualian startup, pengecualian penggalangan dana yang lebih besar, serta safe harbor yang memungkinkan token keluar dari klasifikasi sekuritas setelah upaya manajerial berhenti. DeFi dan sekuritas yang ditokenisasi disebutkan secara eksplisit.

Berapa banyak startup bisa mengumpulkan dana tanpa mendaftarkan?

Dua lapis telah dibahas. Pengecualian startup yang menargetkan proyek tahap awal, dijelaskan untuk perusahaan yang dinilai di bawah $5 juta dalam empat tahun pertama, yang memungkinkan penggalangan hingga $5 juta selama periode tersebut. Dan pengecualian penggalangan dana yang lebih luas yang mengizinkan hingga $75 juta dalam periode 12 bulan apa pun, dengan syarat termasuk neraca yang diaudit dan pemberitahuan kepada Komisi. Keduanya akan non-eksklusif, sehingga menyisakan pengecualian lain yang tetap tersedia.

Apa itu decentralization safe harbor?

Sebuah mekanisme yang memungkinkan penerbit token yang telah menyelesaikan atau beralih dari manajemen terpusat atas sebuah jaringan agar aset tersebut keluar dari klasifikasi sekuritas. Mekanisme ini menerapkan standar objektif pada pertanyaan kapan suatu aset kripto tidak lagi tunduk pada kontrak investasi, yang paling penting untuk pasar sekunder tempat token-token tersebut diperdagangkan. Ini adalah off-ramp, bukan amnesti: penerbit tetap bertanggung jawab atas pernyataan keliru yang dibuat selama periode penawaran.

Apakah ini menggantikan Undang-Undang CLARITY?

Tidak sepenuhnya. Suatu aturan tidak bisa membagi yurisdiksi antara SEC dan CFTC, karena hanya Kongres yang dapat menulis ulang mandat lembaga, dan aturan itu tidak bisa mengikat Kongres di masa depan. Namun pengecualian pendaftaran, kelonggaran penggalangan dana, dan jalur keluar desentralisasi adalah ketentuan yang paling diperhatikan para pembangun, dan SEC bisa menyampaikan ketiganya saja. Secara membingungkan, “Reg Crypto” juga merupakan nama pengecualian penggalangan modal di Bagian 103 dari teks CLARITY versi Senat.

Mengapa aturan lebih tahan lama daripada panduan saat ini?

Karena cara masing-masing dibatalkan. Panduan staf tidak mengikat siapa pun. Interpretasi gabungan Maret 2026 mengikat SEC dan CFTC, tetapi bisa digantikan oleh interpretasi lain tanpa pemberitahuan, komentar, atau Kongres. Aturan formal membutuhkan rulemaking penuh lain untuk membaliknya, dengan penjelasan beralasan yang harus bertahan dari peninjauan yudisial. Gesekan prosedural itulah yang membuat sebuah aturan lebih sulit untuk dibatalkan oleh Komisi di masa depan.

Kapan hal itu akan mulai berlaku?

Tidak segera. Proposal ini sedang ditinjau di Kantor Informasi dan Urusan Regulasi Gedung Putih. Jika dipublikasikan pada bulan Juli sesuai jadwal, setelahnya ada masa komentar publik, lalu aturan final, lalu tanggal kepatuhan. Atkins awalnya menargetkan Januari, dan kemudian bergeser ke Juli. Jarak realistis menuju aturan yang benar-benar berlaku diukur dalam kuartal.

Apa kritik utama?

Tiga. Bahwa pengecualian pendaftaran untuk penjualan token menghidupkan kembali model ICO 2017 dengan lapisan kepatuhan, yang akan diperdebatkan para advokat dengan data penipuan satu dekade. Bahwa ambang batas dan off-ramp adalah ketentuan yang paling mungkin dipersempit selama komentar, sehingga aturan final mungkin terlihat jauh lebih kecil. Dan bahwa memusatkan aturan kripto Amerika dalam satu lembaga mengganti Komisi yang memusuhi dengan Komisi yang ramah tanpa benar-benar memberikan kepastian.

Bagaimana hubungannya dengan peluang Undang-Undang CLARITY?

Langsung. SEC menjadwalkan rulemaking kripto besar pertamanya pada bulan yang sama ketika CLARITY entah lolos atau gugur, dan cakupan serta waktu proposal ini sebagian terkait dengan nasib rancangan undang-undang tersebut. Lembaga tidak membangun kerangka kontingensi untuk legislasi yang mereka harapkan lolos. Pasar prediksi mematok kelolosan 2026 pada kisaran pertengahan 20-an hingga 30-an persen, dan kalender rulemaking tampaknya sejalan dengan penilaian tersebut.