Tiger Research：Cadangan Bitcoin Strategis Amerika Serikat, pasar harus senang atau harus kecewa?

null

Artikel ini ditulis oleh Tiger Research. Berita tentang cadangan Bitcoin strategis Amerika Serikat telah beredar selama hampir dua tahun. RUU BITCOIN awal (diluncurkan tahun 2024) inti utamanya adalah pemerintah secara aktif membeli Bitcoin, sementara RUU ARMA sama sekali tidak mengandung klausul semacam itu. Apakah pasar harus memandang ini sebagai kabar baik masih menjadi pertanyaan terbuka.

Poin-poin utama

Perintah eksekutif yang ditandatangani Trump pada Maret 2025 berjanji untuk tidak menjual Bitcoin yang sudah dimiliki pemerintah federal, tetapi tidak meminta pembelian Bitcoin baru. Ekspektasi pasar sebelumnya lebih tinggi, setelah isi perintah menjadi jelas, harga Bitcoin langsung turun 5,7%.

Upaya legislatif yang dimulai sejak 2024 telah mengalami penurunan besar dalam dua tahun terakhir: dari RUU yang meminta pembelian 1 juta BTC, menjadi RUU yang hanya mencakup kewajiban penitipan, tanpa ada permintaan pembelian sama sekali.

Saat ini, melalui RUU paling optimis yaitu "Undang-Undang Promosi Pensiun dan Mata Uang Amerika" (ARMA), bukanlah RUU pembelian, melainkan melarang pemerintah menjual Bitcoin yang sudah dimiliki selama minimal 20 tahun.

ARMA memiliki dampak jangka pendek yang terbatas terhadap pasar Bitcoin, tetapi dari sudut pandang jangka panjang, menetapkan posisi hukum Bitcoin sebagai aset cadangan negara dapat membuka kembali diskusi tentang pembelian paksa, yang merupakan kabar baik bagi pasar.

Latar belakang: Apa yang dilakukan dan tidak dilakukan Amerika Serikat

Selama kampanye presiden 2024, Trump berkali-kali berjanji membangun cadangan strategis Bitcoin, yang diartikan pasar sebagai pemerintah federal akan menjadi pembeli langsung.

Setelah pemilihan, pada 6 Maret 2025, Trump menandatangani perintah eksekutif yang menetapkan Bitcoin yang diperoleh melalui penyelidikan pidana dan penyitaan sipil sebagai cadangan strategis, dan menginstruksikan untuk dipertahankan secara permanen. Perintah ini tidak menginstruksikan pembelian Bitcoin baru, hanya berjanji untuk tidak menjual Bitcoin yang sudah dimiliki pemerintah. Setelah isi perintah menjadi jelas, harga Bitcoin turun dari sekitar 92.000 dolar AS menjadi di bawah 85.000 dolar AS.

Saat penandatanganan, pemerintah federal memegang sekitar 190.000 BTC, sekitar 0,9% dari total pasokan 21 juta. Semua Bitcoin ini berasal dari proses pidana dan sipil, bukan dari pembelian.

Situasi saat ini masih belum berubah. Selain perintah eksekutif, tidak ada isi lain yang dimasukkan ke dalam undang-undang.

Sejarah legislasi

Diskusi sejak 2021, menghasilkan RUU konkret pertama pada 2024, diusulkan kembali pada 2025, dan direstrukturisasi menjadi ARMA pada 2026. Evolusi ini menunjukkan kompromi politik yang terus berlangsung: dari keharusan membeli hingga tidak sama sekali. Setiap revisi membuatnya lebih dapat dilaksanakan, tetapi sekaligus mengurangi dampak pasar.

2024: RUU awal

Senator Lummis sejak 2021 telah secara terbuka menyerukan agar Bitcoin dimasukkan ke dalam cadangan Federal Reserve. Saat itu, tidak ada konsensus di Kongres, dan musim dingin kripto 2022-2023 serta keruntuhan FTX membuat suasana semakin tidak kondusif.

Pada 2024, situasi berubah, Bitcoin menembus 100.000 dolar AS, dan ETF spot mendapatkan persetujuan regulasi. Pada Juli tahun yang sama, Lummis mengajukan legislasi konkret pertama: meminta pembelian 100.000 BTC dalam lima tahun, dipertahankan minimal 20 tahun, didanai dari surplus Federal Reserve.

100.000 BTC ini mewakili 4,76% dari total pasokan, melebihi sekitar 840.000 BTC yang dimiliki oleh laporan Strategy. RUU ini secara otomatis kedaluwarsa saat sesi Kongres berakhir.

2025: Reintroduksi dan stagnasi kemajuan

Pada Maret 2025, bersamaan dengan perintah eksekutif, Lummis mengajukan kembali RUU BITCOIN sebagai S.954 di Senat. Struktur inti tetap sama: membeli 200.000 BTC setiap tahun, total 1 juta BTC selama lima tahun, dan dipertahankan selama 20 tahun. Revisi ini menghapus beberapa pengecualian larangan disposisi, memperketat kewajiban kepemilikan, dan menambah empat co-sponsor.

Respon pasar secara umum positif, tetapi RUU ini menghadapi tiga hambatan utama:

Biaya fiskal: Berdasarkan harga saat itu, 1 juta BTC bernilai ratusan triliun won Korea. Kelompok konservatif di Partai Republik menganggap emas sebagai alat penyimpan nilai yang stabil, sementara Bitcoin dianggap sebagai aset spekulatif, menentang struktur pembelian paksa apa pun.

Dominasi dolar: Kritikus dari Demokrat, termasuk anggota DPR Maxine Waters, berpendapat bahwa menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan akan melemahkan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global.

Posisi Menteri Keuangan: Pada Agustus 2025, Menteri Keuangan Bessent secara terbuka menyatakan bahwa pemerintah tidak akan mengejar pembelian Bitcoin tambahan. Sebagai pejabat yang bertanggung jawab menegakkan hukum, dia secara tegas menentang hal ini.

Sejak saat itu, RUU ini tetap berada di Komite Bank Senat.

2026: ARMA sebagai kompromi legislatif

Pada Mei 2026, anggota DPR Nick Begich mengajukan "Undang-Undang Promosi Pensiun dan Mata Uang Amerika" (ARMA), dengan anggota DPR Demokrat Jared Golden bergabung sebagai co-sponsor. Perubahan nama ini sendiri memiliki makna strategis: bertujuan untuk mengatasi hambatan legislasi sebelumnya dengan memperluas basis pendukung.

ARMA melakukan dua hal: mengintegrasikan semua Bitcoin yang dimiliki atau disita pemerintah ke dalam satu cadangan yang dikelola Departemen Keuangan, dan melarang penjualan Bitcoin tersebut selama minimal 20 tahun. Satu-satunya pengecualian untuk disposisi adalah untuk membayar utang nasional.

Perbedaan utama dengan RUU sebelumnya adalah bahwa ARMA tidak mengandung ketentuan pembelian apa pun. RUU BITCOIN mensyaratkan pembelian 20.000 BTC setiap tahun, sementara ARMA sepenuhnya menghapus kewajiban ini. Sebagai gantinya, menginstruksikan Departemen Keuangan dan Perdagangan untuk meneliti dan melaporkan dalam 180 hari apakah pembelian tambahan dapat dilakukan secara anggaran netral. Tugas penelitian ini bukanlah pembelian.

ARMA secara substansial adalah RUU tentang penitipan dan kepemilikan, bukan pembelian. Tujuannya adalah agar disetujui, sehingga strukturnya disesuaikan.

Proyeksi jangka pendek: dampak pasar terbatas

Saat ini, ada dua RUU yang berjalan paralel di Kongres. RUU BITCOIN (S.954) di Komite Bank Senat; ARMA di DPR. Tujuan keduanya berbeda: RUU BITCOIN adalah RUU pembelian, ARMA adalah RUU penitipan.

ARMA memiliki peluang lebih besar. RUU BITCOIN telah terhenti di komite selama lebih dari satu tahun, tertahan oleh biaya fiskal dan dukungan dari Partai Republik saja. ARMA didukung Demokrat dan tidak memaksakan kewajiban pembelian, menghilangkan alasan paling umum untuk penolakan.

Meski begitu, keberhasilan ARMA sendiri tidak akan langsung memberikan dampak positif jangka pendek bagi pasar Bitcoin. Jika ARMA disahkan, sekitar 320.000 BTC yang saat ini dimiliki pemerintah akan dilarang masuk pasar selama minimal 20 tahun. Tekanan pelepasan oleh pemerintah akan hilang. Tetapi masalahnya, tanpa kewajiban pembelian, tidak ada permintaan baru yang muncul. Pasar menginginkan pemerintah langsung membeli Bitcoin, dan ARMA tidak menyediakan itu. Efek nyata lebih mirip dengan mengangkat perintah eksekutif Maret 2025 menjadi status hukum.

Inti dari apa yang mungkin terjadi setelah ARMA adalah apa yang akan dilakukan selanjutnya. Nick Begich sejak 2013 telah memegang Bitcoin dan merupakan salah satu co-sponsor RUU BITCOIN di DPR pada Maret 2025. Ia secara terbuka mendukung Bitcoin sebagai aset strategis. Struktur ARMA menunjukkan pendekatan bertahap: membangun kerangka hukum terlebih dahulu, kemudian di atasnya mengembangkan tugas pembelian.

Jika ARMA disahkan, dan Bitcoin mendapatkan status hukum resmi sebagai aset cadangan negara, maka diskusi tentang pembelian paksa kemungkinan akan kembali muncul dengan fondasi yang lebih kokoh. Jalur menuju hasil ini memakan waktu lebih lama dari saat pasar awal memperkirakan saat Trump berjanji kampanye, tetapi arah tidak berubah.

Singkatnya, pengesahan ARMA akan berdampak terbatas pada harga dalam jangka pendek. Dari sudut pandang jangka panjang, ini tetap menjadi faktor konstruktif bagi pasar, dan jika ARMA disahkan, kemungkinan legislasi pembelian akhirnya akan menjadi lebih terlihat.