a16z laporan analisis: 34 miliar tokenisasi RWA melambung tinggi, tujuh dari sepuluh menjadi hiasan di rantai?

Market aset tokenisasi melonjak 10 kali dalam dua tahun mencapai 34 miliar dolar AS, tetapi lebih dari tujuh puluh persen aset di blockchain asli hanya mencapai tingkat paling dasar. Uang AS dan emas mendominasi dua pertiga dari nilai pasar, namun hanya 5% yang masuk ke dalam protokol DeFi. a16z menggunakan 7 gambar menunjukkan: yang benar-benar mengubah keuangan bukanlah "di-chain", melainkan "dapat dikomposisi".
（Latar belakang: Flow bertransformasi menjadi DeFi, kekuatan dan tantangan masa lalu dari NFT terdepan）
（Tambahan latar belakang: Bernstein optimis Robinhood masih memiliki potensi kenaikan 105%! menyebut "kepanikan pasar koin" sebagai fenomena jangka pendek）

Daftar isi artikel

Toggle

• Uang AS dan emas menghabiskan dua pertiga dari nilai pasar
• Krisis komposabilitas: hanya 5% obligasi yang benar-benar masuk ke DeFi
• Era perang blockchain utama: Ethereum unggul sendiri
• Potensi pertumbuhan seratus kali lipat? Perbedaan prediksi empat lembaga besar sangat besar
• Tantangan berikutnya: mengonchain bagian paling kompleks dari sistem keuangan

Pasar aset tokenisasi (RWA) dalam dua tahun meningkat dari 3 miliar dolar AS menjadi 34 miliar dolar AS, tetapi laporan terbaru dari a16z crypto justru menyiramkan air dingin: lebih dari tujuh puluh persen aset tokenisasi hanya memiliki tingkat asli di chain paling dasar, sebagian besar hanya "memindahkan buku besar ke chain", tanpa melepaskan nilai inti blockchain—yaitu kemampuan dikomposisi. Laporan ini menggunakan tujuh gambar untuk menguraikan struktur gelombang ini, sekaligus mengungkap risiko struktural di balik pertumbuhan pasar yang pesat ini.

Uang AS dan emas adalah pendorong utama pertumbuhan pasar aset tokenisasi baru-baru ini.

Keunggulan tokenisasi obligasi AS sangat jelas dan langsung: investor dapat memegang aset yang stabil dan menghasilkan pendapatan secara digital, transaksi menjadi lebih efisien dan fleksibel; lembaga keuangan dapat meningkatkan efisiensi penyelesaian, penjaminan aset, dan alokasi, serta memudahkan integrasi pasar keuangan digital.

Investor kripto juga dapat menghidupkan kembali stablecoin yang tidak terpakai melalui tokenisasi obligasi pemerintah, memperoleh hasil dari pasar uang tradisional, dan perusahaan manajemen aset seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan lainnya turut memanfaatkan peluang ini, menciptakan pasar bernilai triliunan dolar.

Buku teks Jevons: Harga token turun, permintaan token meningkat.

Grafik Minggu Ini: https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP

— a16z (@a16z) 22 Mei 2026

Masalah komposabilitas DeFi dengan RWA akan menentukan dua tahun ke depan.

$34B tokenized. $2.47B yang benar-benar dapat digunakan di protokol DeFi. sisanya terkunci.

tokenisasi tanpa komposabilitas hanyalah digitalisasi dokumen kertas. Anda mengganti lemari arsip dengan yang sedikit lebih cepat…

— Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) 22 Mei 2026

Uang AS dan emas menghabiskan dua pertiga dari nilai pasar

Perlu dicatat bahwa tingkat pertumbuhan berbagai jenis aset tokenisasi sangat berbeda, yang disebabkan oleh kesulitan teknis dan regulasi berbeda saat mengonchainkan aset, serta tingkat penerimaan pasar terhadap produk setelah implementasi.

• Aset pendukung kredit, termasuk pinjaman nilai bersih properti, token treasury pinjaman, kontrak asuransi ulang, surat berharga penambangan Bitcoin, dan aset keuangan khas lainnya, mendominasi pertumbuhan, dengan nilai pasar mencapai 1 miliar dolar AS dalam dua tahun.
• Aset modal ventura membutuhkan waktu lebih dari tujuh tahun untuk menembus nilai pasar 10 miliar dolar AS, sementara aset strategi aktif memiliki siklus serupa, dengan struktur yang kompleks dan periode investasi panjang, serta tingkat pengelolaan dan pengawasan yang lebih tinggi.
• Tokenisasi obligasi pemerintah dan komoditas utama berjalan dengan kecepatan sedang, dalam 2-3 tahun nilai pasar menembus 10 miliar dolar AS, dan kini menjadi kategori utama pasar.

Awal tahun 2024, obligasi pemerintah dan komoditas utama hampir menguasai seluruh pangsa pasar aset tokenisasi. Setelah 2024, pangsa pasar kategori kredit, keuangan khas, dan saham meningkat secara stabil, tetapi konsentrasi pasar tetap tinggi. Saat ini, obligasi pemerintah dan komoditas utama AS mencakup sekitar dua pertiga dari pasar.

Segmen aset tokenisasi komoditas utama sangat terkonsentrasi, emas token mendominasi sebagian besar pangsa, dengan total sekitar 5,1 miliar dolar AS, di mana emas token mencapai 5 miliar dolar AS. Perak dan kategori lainnya hanya sekitar 57,6 juta dolar AS, kurang dari 0,01%.

Emas secara alami cocok untuk model aset tokenisasi, saat ini pasar komoditas utama didominasi oleh emas karena: emas memiliki standar global yang seragam, penyimpanan yang mudah, tidak mudah rusak, dan secara historis didukung oleh sertifikat hak atas kekayaan.

Krisis komposabilitas: hanya 5% obligasi yang benar-benar masuk ke DeFi

Selain itu, investor pasar kripto sejak lama menyukai aset emas, Bitcoin sejak awal dikenal sebagai emas digital. Produk seperti Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG), dan lainnya mengonversi kepemilikan emas ke blockchain, serta mengubah hak atas emas fisik menjadi token digital yang dapat dipegang di wallet.

Minyak mentah, produk pertanian, energi, dan kekuatan komputasi yang baru muncul memiliki pangsa pasar tokenisasi yang sangat kecil, industri ini masih dalam tahap awal.

Dari sudut pandang blockchain dasar, distribusi ekosistem aset tokenisasi lebih beragam. Ethereum tetap memegang posisi terdepan berkat keunggulan DeFi dan penerapan institusionalnya, dengan aset sebesar 15,7 miliar dolar AS, lebih dari separuh pangsa pasar.

Sisa pasar aset tokenisasi tersebar di berbagai blockchain: BNB Chain sekitar 4 miliar dolar AS, Solana sekitar 2,2 miliar dolar AS, Stellar sekitar 1,7 miliar dolar AS, Liquid Network (sidechain Bitcoin) sekitar 1,5 miliar dolar AS, serta XRP Ledger, ZKsync Era, dan Arbitrum masing-masing mendekati 1 miliar dolar AS.

Era perang blockchain utama: Ethereum unggul sendiri

Industri aset tokenisasi tidak terpusat pada satu blockchain, melainkan tersebar di berbagai ekosistem berdasarkan biaya transaksi, likuiditas, regulasi, dan kemitraan bisnis. Namun, data yang paling relevan bukanlah ukuran pasar aset tokenisasi itu sendiri, melainkan cara aset tersebut digunakan.

Mari kita analisis lebih lanjut—

Ukuran pasar bukan satu-satunya indikator utama, nilai aplikasi nyata aset jauh lebih penting.

Obligasi adalah kategori aset tokenisasi terbesar, dengan nilai pasar 15,2 miliar dolar AS, tetapi hanya 5% dari volume peredaran digunakan di protokol DeFi, sekitar 800 juta dolar AS. Aset logam mulia yang ditokenisasi juga jarang digunakan, sebagian besar hanya disimpan di chain, belum menjadi modul keuangan yang dapat dikomposisi dan digunakan secara fleksibel.

Potensi pertumbuhan seratus kali lipat? Perbedaan prediksi empat lembaga besar sangat besar

Jenis aset tokenisasi yang bersifat niche menunjukkan performa yang sangat berbeda: reinsurance token dengan nilai pasar 362 juta dolar AS memiliki tingkat penggunaan di protokol chain hingga 84%; token kredit pribadi hanya 33%, keduanya dirancang sejak awal untuk skenario komposisi di chain. Sebaliknya, obligasi pemerintah dan emas, sebagai aset utama, hanya berfungsi menyederhanakan kepemilikan dan transfer aset di chain, tanpa mengubah logika operasional aset tersebut. Kondisi ini juga menunjukkan perbedaan utama dalam industri aset tokenisasi: tingkat asli di chain dari berbagai aset tidak seragam.

Beberapa aset dapat bertransaksi lintas chain secara bebas, sementara yang lain hanya menggunakan blockchain sebagai alat pencatatan, fungsi transfer dan komposisi terbatas. Saat ini, sebagian besar aset tokenisasi hanyalah digitalisasi aset, hanya memindahkan catatan ke chain tanpa melepaskan potensi penggabungan aset. Padahal, kemampuan dikomposisi adalah nilai inti keuangan di chain dan kunci peningkatan sistem keuangan.

Indeks asli token Pantera Capital menunjukkan bahwa lebih dari tujuh puluh persen aset tokenisasi di chain berada di tingkat paling dasar. Banyak token hanyalah sertifikat digital dari aset fisik di luar chain, pengendalian aset sebenarnya masih bergantung pada buku besar offline dan perantara.

Industri aset tokenisasi saat ini masih dalam tahap awal: satu kategori adalah aset digital yang hanya dicatat secara formal di chain, kategori lain adalah aset asli yang sangat cocok dengan karakteristik blockchain dan berada di chain secara mendalam.

Tantangan berikutnya: mengonchain bagian paling kompleks dari sistem keuangan

Infrastruktur teknologi komposisi di chain sudah lengkap, kategori aset juga semakin beragam, tetapi integrasi mendalam baru mulai.

Prediksi ukuran industri aset tokenisasi oleh berbagai lembaga berbeda-beda, tetapi secara umum semua sepakat bahwa pasar akan terus berkembang.

• McKinsey memperkirakan pasar aset tokenisasi akan mencapai 2-4 triliun dolar AS pada tahun 2030;
• Ark Invest memperkirakan pasar akan mencapai 11 triliun dolar AS;
• Boston Consulting bersama Ripple memperkirakan pasar akan mencapai 9,4 triliun dolar AS pada 2030, dan naik menjadi 18,9 triliun dolar AS pada 2033;
• Standard Chartered memperkirakan pasar akan menembus 30 triliun dolar AS pada 2034.

Berdasarkan estimasi lembaga-lembaga tersebut, dibandingkan dengan pasar saat ini sebesar 34 miliar dolar AS, potensi pertumbuhan industri aset tokenisasi di masa depan bisa mencapai seratus kali lipat. Tentu saja, perbedaan angka ini bukan karena prediksi kecepatan adopsi industri, melainkan karena standar pengukuran yang berbeda. Variasi dalam cakupan statistik—termasuk kategori aset, apakah stablecoin dan deposito dihitung, serta definisi tokenisasi—berbeda-beda, misalnya: McKinsey fokus pada obligasi, kredit, dana, dan saham; Standard Chartered menambahkan komoditas dan keuangan perdagangan; Boston dan Ripple juga memasukkan deposito dan stablecoin. Meski demikian, semua sepakat bahwa skala aset tokenisasi akan mengalami lonjakan besar.

Melihat ke skala keuangan global, volume saat ini masih sangat kecil.

• Total obligasi global lebih dari 140 triliun dolar AS, obligasi tokenisasi hanya 15,2 miliar dolar AS, kurang dari 0,01%;
• Nilai emas fisik global mencapai beberapa triliun dolar AS, emas token mencapai 5 miliar dolar AS, kurang dari 0,02%;
• Nilai pasar saham global lebih dari 100 triliun dolar AS, saham tokenisasi sekitar 1,5 miliar dolar AS, hanya 0,001%.

Saat ini, industri baru ini sudah mulai terbentuk secara stabil, obligasi pemerintah AS, emas, dan kredit pribadi yang memiliki harga yang jelas, permintaan stabil, dan hak milik yang sederhana, menjadi yang pertama mengonchain. Pada tahap ini, tokenisasi belum mengubah sifat dasar aset, melainkan hanya mengoptimalkan cara penyelesaian dan perputaran aset, serta integrasi mendalam dengan sistem keuangan digital masih dalam tahap eksplorasi.

Sebagian besar aset tokenisasi saat ini masih berada di level digital, sulit untuk mewujudkan aplikasi komposisi yang dapat diprogram. Tahap berikutnya dari industri ini akan menghadirkan tantangan keras: mengonchain bagian keuangan yang paling kompleks, dan mengintegrasikan aset tokenisasi secara lebih mendalam ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat dikomposisi dan berbasis jaringan.