Baru saja melihat Applied Digital melonjak hingga 375% selama setahun terakhir dan semua orang tiba-tiba bertanya apakah mereka harus ikut masuk. Izinkan saya jelaskan apa yang sebenarnya sedang terjadi di sini.

Jadi APLD telah mengandalkan gelombang infrastruktur AI secara keras. Mereka membangun dan mengoperasikan pusat data, menyewakan daya komputasi kepada perusahaan seperti CoreWeave, dan bisnisnya benar-benar berkembang pesat. Kuartal terakhir yang berakhir November, penjualan melonjak 250% menjadi sekitar $127 juta. Mereka juga menandatangani kesepakatan multiyear besar — CoreWeave saja bisa menghasilkan hingga $16 miliar selama 15 tahun. Di atas kertas, tampaknya mereka sedang meraih keberhasilan besar.

Tapi di sinilah masalahnya menjadi mencurigakan. Ya, penjualan naik 250%, tetapi pengeluaran juga meningkat secepat itu — naik 230% menjadi hampir $158 juta. Perusahaan ini masih belum menguntungkan. Mereka mencatat kerugian terdilusi non-GAAP sebesar $0,07 per saham kuartal lalu. Itu jujur saja sinyal bahaya terbesar. Kita sedang berada di puncak ledakan pengeluaran untuk AI saat ini. Jika Applied Digital tidak bisa menghasilkan keuntungan di kondisi terbaik untuk bisnis mereka, kapan mereka akan melakukannya?

Ada hal lain yang tidak ingin dibicarakan oleh siapa pun: pesta pengeluaran ini akhirnya harus berakhir. Beberapa raksasa teknologi sudah mulai ragu tentang investasi AI mereka — hasilnya tidak sesuai harapan. Saham Microsoft turun sebagian karena investor khawatir pengeluaran AI mereka terlalu agresif dan tidak memberikan cukup imbal hasil. Jadi apa yang akan terjadi pada pendapatan Applied Digital ketika gelombang pengeluaran infrastruktur AI bernilai triliun dolar mulai melambat? Saham dan penjualan mereka akan merasakan dampaknya dengan keras.

Lalu ada masalah valuasi. Mereka diperdagangkan dengan rasio harga terhadap penjualan sekitar 31, sementara rata-rata sektor teknologi sekitar 9. Kamu pada dasarnya membayar terlalu mahal untuk perusahaan yang bahkan belum menemukan cara menghasilkan keuntungan meskipun kondisi sedang sangat menguntungkan. Itu penawaran yang sulit.

Lihat, permainan infrastruktur AI memang tidak salah — hanya saja dengan kenaikan 375%, saham ini sudah memperhitungkan banyak optimisme. Saya mungkin akan menunggu indikator profitabilitas yang lebih baik atau titik masuk yang lebih masuk akal. Masih ada peluang yang lebih baik di luar sana.