Bitcoin sedang mengalami pelepasan leverage secara terus-menerus, tetapi pasar belum mencapai dasar siklus ini. Melihat data dari CME, dapat dilihat bahwa baik open interest maupun kurva permintaan untuk eksposur panjang telah menurun sejak awal 2025, mengikuti pola yang serupa dengan yang terjadi pada 2022. Yang menarik perhatian adalah bahwa, meskipun terjadi kompresi ini, kemiringan kurva permintaan tetap positif - sesuatu yang hanya berubah saat terjadi capitulation nyata.

Angka-angka berbicara sendiri: open interest futures Bitcoin turun sekitar 47%, hampir sama dengan penurunan 45% yang terlihat pada 2022. Ini mencerminkan pembongkaran posisi secara bertahap, bukan kolaps mendadak. Kurva permintaan saat ini menunjukkan keyakinan bullish yang melemah di antara para trader, dengan sedikit keinginan untuk membayar premi atas eksposur leverage. Kontrak jangka lebih panjang masih diperdagangkan dengan premium, tetapi tren ini jelas: pasar sedang melakukan reposisi.

Dasar siklus kemungkinan besar masih akan datang. Secara historis, dasar ini hanya terbentuk ketika kurva permintaan futures menjadi negatif, menandakan backwardation dan pelepasan leverage secara tajam. Selama hal ini belum terjadi, reli harga mungkin akan menghadapi resistensi. Kombinasi open interest yang menurun dan kurva permintaan yang masih positif ini menunjukkan bahwa kita berada dalam rezim konsolidasi, dengan lebih banyak tekanan di depan sebelum capitulation yang definitif.