On-chain lending sekarang bukan lagi permainan bagi para penggemar crypto. Dari apa yang saya lihat, ini secara perlahan berubah menjadi mesin tabungan — bahkan dalam skala besar.

TVL sebesar 643 miliar dolar, yaitu total aset yang dikunci. Angka ini bukan sekadar angka — di baliknya ada ribuan keputusan individu dan institusional. 53% dari semua bidang DeFi hanya dalam pinjaman. Ini menunjukkan seberapa sentral bidang ini menjadi.

Aave saat ini menguasai lebih dari setengah pasar dengan 329 miliar dolar. Compound berada di posisi kedua, tetapi hanya dengan 26 miliar dolar — yaitu 10 kali lebih kecil dari Aave. Ini adalah pola "satu utama, banyak yang kuat" yang tidak akan berubah dalam beberapa tahun ke depan.

Namun, di sinilah hal menarik terjadi. Aave tidak hanya besar — ia terus berkembang. Versi V4 akan hadir pada pertengahan 2026, dengan fitur clearing lintas rantai dan kerangka kerja kepatuhan institusional. Morpho Labs bekerja sebagai lapisan optimisasi di belakangnya — meningkatkan efisiensi modal melalui pencocokan P2P. Spark Finance, yang terintegrasi mendalam dengan MakerDAO, tetap kuat dalam pinjaman stablecoin.

Pada tingkat teknologi, tiga jalur berbeda sedang terbentuk. Pertama: model kolam likuiditas (Aave, Compound) — likuiditas lebih tinggi, tetapi efisiensi modal lebih rendah. Kedua: pencocokan P2P (Notional Finance, Myso Finance) — suku bunga tetap, tetapi likuiditas terbatas. Ketiga: kolam tanpa izin (Euler Finance V2, Ajna) — sepenuhnya pasar-berorientasi, tetapi tantangan edukasi pengguna.

Revolusi dalam suku bunga tetap sedang berlangsung. Notional pertama kali menawarkan pinjaman dengan periode tetap. Pendle membagi hasil menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT). Pada 2024, TVL Pendle meningkat 10 kali lipat — dari 100 juta menjadi 10 miliar dolar. PENDLE saat ini di $1.30, tetapi mengingat kecepatan inovasi ini, patut diperhatikan.

Perubahan terbesar datang dari RWA (Real World Assets). Lebih dari 185 miliar dolar dalam RWA kini dipinjamkan di blockchain. Obligasi pemerintah AS, kredit korporasi, real estate — ini sekarang menjadi sekuritas utama. Ondo Finance dengan OUSG-nya lebih dari 10 miliar dolar. Maple Finance bekerja dengan peminjam institusional. Centrifuge fokus pada pembiayaan aset fisik. Ini berfungsi seperti mesin tabungan — stabil, dapat diprediksi, institusional.

Namun, risikonya nyata. Clearing waterfall — saat harga turun cepat, terjadi clearing berantai. Ini terlihat dalam kejatuhan UST/Luna 2022. Kredit gagal bayar — pada November 2022, Orthogonal Trading merugi 36 juta dolar di Maple. Keamanan lintas rantai — Ronin Bridge harus menanggung serangan sebesar 6,25 miliar dolar pada 2022.

Strategi saya: posisi utama di ekosistem Aave (AAVE saat ini di $93.45, +1.51% dalam 24 jam). Posisi pendukung di RWA dan inovasi suku bunga tetap. MORPHO ($1.87, -2.29%) dan PENDLE ($1.30, -0.53%) keduanya menawarkan peluang alpha. Centrifuge (CFG di $0.25, +3.35%) menarik dalam pembiayaan aset fisik.

Mesin tabungan ini berkembang — dari alat leverage native crypto menuju infrastruktur keuangan institusional. Mereka yang memahami perubahan ini akan berada dalam posisi yang baik dalam siklus berikutnya.