Baru saja mengikuti seluruh debat hasil stablecoin di Kongres dan cukup gila bagaimana satu isu tertentu pada dasarnya menahan seluruh RUU regulasi pasar $2 triliun. Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital seharusnya sederhana—regulasi kripto, lanjutkan. Tapi tidak, hasil stablecoin telah menjadi ranjau tak terduga yang tidak bisa disepakati siapa pun.

Di sinilah menjadi menarik. Ekonom Gedung Putih mengeluarkan laporan yang mengatakan stablecoin sebenarnya bukan ancaman bagi bank. Pendapat yang cukup masuk akal, kan? Tapi Asosiasi Bankir Amerika Serikat membalas keras, mengatakan analisis Gedung Putih didasarkan pada asumsi yang tidak realistis. Argumen mereka: Gedung Putih hanya melihat skenario di mana hasil stablecoin dilarang. Ekonom ABA berpikir bahaya sebenarnya terjadi jika hasil tersebut benar-benar diizinkan ada.

Sektor perbankan benar-benar ketakutan tentang apa yang mereka sebut pelarian deposito. Mereka khawatir jika stablecoin mulai menawarkan pengembalian yang kompetitif—terutama pada akun yang tampak seperti deposito—orang akan menarik uang dari bank tradisional dan memarkirkannya di kripto. Baik Demokrat maupun Republik di pihak Senat memahami kekhawatiran ini, jadi mereka mencoba kompromi: izinkan imbalan yang terkait dengan aktivitas tertentu seperti poin kartu kredit, tetapi larang hasil pasar langsung pada produk stablecoin bergaya deposito.

Tapi bahkan kompromi itu pun tidak diterima. Beberapa bankir berpikir bahkan program imbalan terbatas pun bisa memicu keluarnya deposito. ABA terus menekankan poin ini dalam pernyataannya. Sementara itu, Senator Cynthia Lummis, yang memimpin subkomite aset digital, cukup vokal bahwa kita butuh kejelasan sekarang. Dia bahkan memposting bahwa RUU ini berada dalam fase sekarang atau tidak sama sekali.

Yang menarik dari perspektif pasar adalah proyeksi yang dibuat oleh para bankir. Mereka mengatakan jika tidak ada apa-apa, sektor stablecoin bisa membengkak dari $300 juta menjadi $2 triliun. Pada skala itu, fitur hasil tidak lagi menjadi detail produk kecil dan menjadi tuas besar untuk menarik deposito dari sistem perbankan tradisional. Cadangan kemungkinan akan terkonsentrasi di bank terbesar, yang justru akan merugikan bank kecil dan bank komunitas bahkan lebih.

Industri kripto jelas ingin RUU ini disahkan dan mendapatkan kepastian regulasi. Lobi perbankan ingin bergerak perlahan dan hati-hati. Dan sementara itu, seluruh debat hasil pasar ini—yang bahkan bukan inti dari regulasi kripto—hanya membekukan semuanya. Sangat mencerminkan betapa terfragmentasinya percakapan ini.