Saya memperhatikan tren menarik yang dapat mengubah seluruh pasar taruhan Amerika. Standard Chartered merilis analisis menarik tentang bagaimana stablecoin mulai secara serius mempengaruhi permintaan surat utang treasury — ini adalah instrumen utang jangka pendek yang diterbitkan oleh emiten kripto sebagai cadangan untuk mendukung token mereka.

Saya melakukan perhitungan sederhana: jika kapitalisasi stablecoin meningkat dari saat ini sekitar 300-320 miliar menjadi 2 triliun pada tahun 2028, maka permintaan terhadap surat utang treasury bisa meningkat sebesar satu triliun dolar. Tether dan Circle sudah memegang puluhan miliar dalam surat utang tersebut — ini seperti jika investor berdaulat besar tiba-tiba mulai aktif membeli surat utang treasury.

Yang paling menarik dari prediksi bank ini adalah kemungkinan kekurangan pasokan. Dengan permintaan yang diperkirakan sekitar 2,2 triliun dolar (termasuk pembelian oleh The Fed) dan pasokan hanya 1,3 triliun, muncul celah sebesar 900 miliar. Departemen Keuangan bisa menyelesaikan masalah ini dengan meningkatkan porsi penerbitan surat utang treasury dalam struktur utang dan bahkan menangguhkan lelang obligasi 30 tahun selama beberapa tahun.

Apa artinya ini untuk pasar? Pertama, modal dari kripto akan mulai secara langsung membiayai pemerintah Amerika. Kedua, ujung jangka pendek dari kurva imbal hasil bisa mengalami tekanan besar. Ketiga, ini menciptakan peluang bagi bendahara Scott Bessent untuk merestrukturisasi utang secara lebih fleksibel.

Namun, perlu diingat bahwa pertumbuhan stablecoin baru-baru ini melambat. Bitcoin turun lebih dari 50% dari puncaknya di Oktober sebesar 126.000 dolar, dan permintaan melemah setelah pengesahan undang-undang GENIUS. Tetapi Standard Chartered menganggap ini sebagai faktor siklus dan tetap memperkirakan tren akan pulih kembali pada tahun 2028.

Sementara stablecoin tetap di level 300+ miliar, tetapi jika sejarah terulang dan pasar pulih, kita benar-benar bisa menyaksikan transformasi pasar suku bunga Amerika. Ini adalah salah satu kisah tenang yang kemudian memiliki pengaruh besar terhadap makroekonomi.