Jadi Tether diam-diam membatalkan rencana penggalangan dana besar-besaran mereka, dan jujur saja, ini memberi tahu banyak tentang sentimen investor saat ini.

Penerbit stablecoin awalnya ingin mengumpulkan hingga 20 miliar dolar dengan valuasi yang akan mencapai sekitar 500 miliar. Itu wilayah SpaceX. Itu uang ByteDance. Tapi ketika mereka mulai berbicara dengan investor, resistensi menjadi cukup jelas dengan cepat.

Sekarang penasihat sedang membahas sesuatu yang lebih dekat ke 5 miliar. Itu penurunan besar dari target awal 20 miliar, dan ini menunjukkan bahwa bahkan dengan dominasi Tether yang jelas di ruang stablecoin, ada skeptisisme nyata tentang berapa nilai sebenarnya perusahaan ini.

CEO Paolo Ardoino mencoba membingkainya sebagai hal yang tidak besar, mengatakan bahwa kisaran 15 hingga 20 miliar selalu hanya sebagai batas atas, bukan tujuan utama. Dia secara harfiah mengatakan jika mereka tidak mengumpulkan dolar pun, mereka akan baik-baik saja. Dan itu poin yang adil—Tether meraup sekitar 10 miliar dolar dalam keuntungan tahun lalu, sebagian besar dari bunga atas aset yang mendukung USDT. Perusahaan tidak membutuhkan modal eksternal untuk bertahan.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik: investor takut oleh dua hal. Pertama, perhitungan valuasi tidak cocok untuk mereka jika dibandingkan dengan perusahaan swasta mega-cap lainnya. Kedua, kekhawatiran regulasi lama terus muncul. Tether sudah diawasi selama bertahun-tahun tentang transparansi cadangan dan apakah aset yang mendukung 185 miliar USDT yang beredar benar-benar solid. S&P Global bahkan menurunkan penilaian cadangan mereka tahun lalu.

Tether sekarang menerbitkan pernyataan kuartalan, tapi masih belum ada audit lengkap. Itu jenis hal yang membuat uang institusional merasa gugup, tidak peduli seberapa menguntungkan perusahaan terlihat di atas kertas.

Yang gila adalah jejak Tether di obligasi AS dan emas sebenarnya menjadikannya salah satu jembatan terbesar antara keuangan tradisional dan kripto. Itu berharga. Tapi tampaknya tidak seberharga 500 miliar di mata investor saat ini.

Seluruh hal ini terasa seperti pemeriksaan realitas untuk ruang kripto. Bahkan permainan infrastruktur yang paling menguntungkan dan paling penting pun tidak bisa memerintahkan valuasi apa pun yang mereka inginkan ketika pertanyaan tentang fundamental dan transparansi terus menggantung.