Baru saja menyaksikan perak benar-benar hancur. Kita berbicara tentang hari terburuk sejak 1980 - turun lebih dari 32% dalam satu sesi. Dalam dua hari, sekitar $2,5 triliun nilai pasar hilang begitu saja. Itu bukan penarikan normal. Itu adalah pembantaian darah. Dan ini membuat orang bertanya-tanya tentang hal-hal yang mereka kira sudah diselesaikan puluhan tahun yang lalu.

Inilah mengapa ini penting. JPMorgan Chase sudah memiliki rekam jejak di sini. Mereka pernah didenda $920 juta dolar oleh DOJ dan CFTC karena memanipulasi pasar emas dan perak. Kita tidak berbicara teori - ini benar-benar terjadi. Antara 2008 dan 2016, mereka menempatkan ratusan ribu perintah spoof, tawaran palsu untuk menggerakkan harga, lalu membatalkannya. Beberapa trader mereka bahkan dihukum secara pidana. Itu bukan omong kosong konspirasi. Itu terdokumentasi.

Jadi ketika tuduhan manipulasi perak muncul lagi setelah crash seperti ini, orang-orang memperhatikan.

Hal yang paling tidak dipahami sebagian besar investor adalah bagaimana pasar perak sebenarnya bekerja sekarang. Perak fisik? Itu hampir tidak menjadi bagian dari perhitungan lagi. Aksi nyata ada di kontrak berjangka. Untuk setiap ons perak nyata yang disimpan di suatu tempat, ada ratusan klaim kertas yang menumpuk di atasnya. Struktur ini berarti harga bisa berayun secara liar tanpa adanya perubahan nyata dalam pasokan. Ini adalah permainan leverage.

Dan JPMorgan? Mereka berada tepat di tengah-tengahnya. Salah satu bank bullion terbesar di COMEX. Juga salah satu pemegang perak fisik terbesar, baik yang terdaftar maupun yang memenuhi syarat. Jadi mereka memiliki pengaruh terhadap pasar kertas dan akses langsung ke pengiriman fisik sekaligus. Itu keuntungan besar.

Inilah yang sebenarnya terjadi selama crash. Perak hampir vertikal naiknya. Trader berbondong-bondong masuk ke posisi long, sebagian besar dengan leverage maksimal. Ketika harga mulai berbalik, mereka tidak keluar karena pilihan. Mereka dipaksa keluar. Persyaratan margin melonjak. Panggilan jaminan datang. Bursa memperketat margin lagi, artinya tiba-tiba Anda membutuhkan lebih banyak uang tunai hanya untuk mempertahankan posisi. Kebanyakan trader tidak mampu memenuhi permintaan itu. Posisi mereka dilikuidasi secara otomatis. Gelombang penjualan yang memperkuat diri sendiri.

Tapi neraca JPMorgan mampu menanganinya. Ketika pemain yang lebih lemah mulai tersingkir, bank sebesar ini bisa beroperasi di banyak level sekaligus. Membeli kembali kontrak berjangka dengan harga jauh lebih rendah dari saat mereka menjualnya. Mengambil pengiriman fisik saat harga sedang tertekan. Dan yang menarik - kenaikan margin yang menghancurkan trader ritel dan hedge fund? Mereka sebenarnya mengurangi kompetisi untuk JPMorgan dengan mengeliminasi peserta yang leverage.

Lihat data pengiriman dari COMEX. JPMorgan mengeluarkan 633 kontrak perak Februari selama crash. Itu berarti mereka berada di posisi short. Narasi di kalangan trader cukup sederhana - posisi short dibuka dekat puncak $120 dan ditutup dekat $78 selama pengiriman. Menangkap kerugian di saat orang lain sedang dilikuidasi.

Sekarang, yang menarik adalah. Di pasar AS, harga perak ambruk. Sementara itu, di Shanghai, perak fisik tetap diperdagangkan jauh di atas harga AS. Pada satu titik, harganya mendekati $136. Celah itu memberi tahu Anda sesuatu yang penting. Permintaan fisik tidak hilang. Yang runtuh adalah harga kertasnya. Ini bukan tentang banjir perak nyata yang tiba-tiba masuk ke pasar. Ini adalah penjualan kertas di bawah tekanan leverage. Tepat di lingkungan di mana JPMorgan secara historis mendapatkan manfaat.

Anda tidak perlu membuktikan bahwa JPMorgan "merencanakan" crash ini untuk melihat masalahnya. Struktur pasar itu sendiri dirancang agar pemain terbesar dan paling kapitalisasi mendapatkan keuntungan saat situasi menjadi volatil. Dan ketika Anda menggabungkan itu dengan bank yang memiliki sejarah manipulasi perak, tidak paranoid untuk mengajukan pertanyaan sulit.

Intinya adalah ini: pasar yang dibangun di atas leverage, opasitas, dan klaim kertas menciptakan kondisi di mana sejarah tidak harus terulang - hanya berirama. Dan saat ini, lagunya terdengar akrab.