Ringkasan pasar 31 Maret: Penutupan kuartal pertama, S&P turun lebih dari 7% menulis tagihan perang

Penulis: 深潮 TechFlow

Saham AS: Hari kliring akhir kuartal, tagihan kuartal pertama ditumpangkan di depan semua orang

Pada hari Selasa, kalender beralih ke 31 Maret—sekaligus menutup halaman terakhir kuartal pertama 2026.

Hingga penutupan Senin (30 Maret), S&P 500 berada di 6.343, turun lebih dari 7% sepanjang kuartal, sudah menyimpang lebih dari 9% dari puncak historis akhir Januari, dan berada tepat satu langkah dari zona koreksi. Nasdaq sudah masuk ke dalam zona koreksi, Dow Jones juga secara resmi telah jatuh ke dalam koreksi pada Jumat lalu—Dow Jones dan Nasdaq sama-sama terperosok, sebuah kondisi yang belum pernah terjadi sejak periode kenaikan suku bunga agresif The Fed pada 2022. Saham small-cap Russell 2000 lebih parah lagi, ditutup di 2.414, kedalaman koreksi sudah melebihi 12%. S&P 500 mengalami penutupan turun selama lima minggu berturut-turut, ini menjadi rentang penurunan mingguan beruntun terpanjang sejak 2022.

Efek “window dressing” pada akhir kuartal seharusnya memberikan dukungan tertentu: manajer dana cenderung melakukan rotasi aset di akhir kuartal, menjual yang buruk lalu membeli yang menang, sehingga posisi yang terlihat bagus di pembukuan. Namun kuartal pertama tahun ini, “yang menang” sendiri adalah istilah yang sarat kontroversi: saham energi dan pertahanan naik, dengan imbalannya saham teknologi dan konsumsi anjlok. Jawaban yang dikunci manajer dana sebagai “posisi terbaik” biasanya adalah saham minyak yang berlari mengungguli indeks besar, bukan Nvidia dan Microsoft.

Distorsi struktur internal ini tertulis jelas di papan perdagangan Senin. Dow Jones hanya naik 49,5 poin (+0,11%), karena para penopang seperti Wells Fargo, JPMorgan, dan perusahaan-perusahaan energi menjaga garis pertahanan; S&P 500 turun 0,39%, Nasdaq turun 0,73%, dan sektor teknologi kembali berperan sebagai penghambat. Micron ambruk 9,7% dalam satu hari, sebuah potret dari cara “memotong daging” saham chip secara pelan-pelan dalam perang ini: algoritma kompresi daya komputasi Google, ketidakpastian pada rantai pasok semikonduktor di bawah blokade Hormuz, semuanya sudah mengubah saham perangkat keras AI yang paling disukai menjadi seperti burung ketakutan. Garis rata-rata 50 hari sektor teknologi sudah jatuh menembus garis rata-rata 200 hari, membentuk “golden cross mati” (dead cross), dan penurunan selama lima bulan beruntun adalah panjangnya penurunan beruntun yang belum pernah terjadi sejak pemecahan gelembung internet pada September 2002.

Ada satu kalimat lagi yang layak dimasukkan ke arsip sejarah pada Senin: Ketua The Fed, Jerome Powell, dalam pidatonya di Universitas Harvard, dengan tegas menyatakan kebijakan The Fed “berada pada posisi yang tepat”, dengan kecenderungan “melihat jelas” dampak guncangan dari sisi penawaran. Ia berkata: “Ketika efek pengetatan kebijakan moneter benar-benar tersalurkan ke ekonomi, guncangan harga minyak ini kemungkinan besar sudah lewat, dan menekan ekonomi pada saat itu tidaklah tepat.” Ini adalah pernyataan merpati yang levelnya buku teks—tetapi reaksi pasar tetap lanjut turun, karena bersamaan dengan itu, harga minyak masih terus merayap naik: WTI sudah menembus 102,88 dolar, sementara Brent berada di atas 108 dolar.

“Melihat jelas” ala Powell, dan “tidak melihat jelas” pada harga minyak, adalah kontradiksi paling tak terpecahkan di pasar akhir kuartal ini.

Aksi utama hari ini bertumpu pada data dan laporan keuangan yang sama-sama dirilis: Indeks Kepercayaan Konsumen (Maret) dan JOLTS lowongan pekerjaan (Februari) akan diumumkan saat perdagangan berlangsung, sementara Nike akan merilis laporan keuangannya setelah penutupan—ini merupakan laporan keuangan paling besar dari satu-satunya konstituen Dow Jones musim ini, sekaligus pertemuan evaluasi akhir pertama bagi raksasa-raksasa konsumsi sejak perang ini. Konsensus Wall Street memperkirakan EPS sekitar 0,29 dolar, turun sekitar 46% dibanding periode yang sama tahun lalu; pendapatan sekitar 11,2 miliar dolar, relatif setara dengan tahun lalu. Dengan basis yang rendah, dampak yang dipicu pembatasan Hormuz terhadap rantai pasok Vietnam dan India akan menjadi variabel kunci dalam bahasa manajemen.

Penilaian Morgan Stanley patut dikutip secara terpisah: menjelang akhir kuartal, bank tersebut menurunkan peringkat saham global menjadi “netral”, sekaligus menaikkan surat utang AS dan uang tunai menjadi “overweight”. Alasannya adalah “ketidakpastian atas skala dan durasi gangguan pasokan harga minyak membuat prospek aset berisiko makin tidak simetris”—ini adalah prediksi paling pesimis yang diungkap Wall Street dengan bahasa yang paling tertahan.

Emas vs harga minyak: harga minyak masih menggantung di akhir kuartal, emas justru memantul berlawanan arah

Harga minyak: 103 dolar, premi perang belum mereda

WTI minyak mentah ditutup pada 102,88 dolar per barel pada Senin; minyak mentah Brent berada di kisaran sekitar 108 hingga 109 dolar, dan semuanya mencetak level tertinggi sementara baru sejak pecahnya Perang Iran. Katalisnya berasal dari peningkatan baru akhir pekan: kelompok militan Houthi di Yaman meluncurkan rudal ke sasaran di Israel dan target militer AS, dan Iran menyerang pada malam hari sebuah kapal tanker yang melintas di perairan Kuwait—yang terakhir langsung memicu dorongan naik berulang pada kontrak berjangka yang mendorong kenaikan di sisa waktu perdagangan pada Senin.

Dari data, ini adalah total tagihan perang terhadap harga minyak: WTI pada awal tahun sekitar 57 dolar, kini sudah naik sekitar 80%. Ini adalah kisah pasar terbesar di seluruh kuartal.

Perspektif makro yang patut dicatat: ada ekonom yang menyoroti bahwa intensitas kontraksi pasokan global saat ini setara dengan dampak embargo OPEC selama Perang Arab-Israel 1973. IEA telah mengategorikan krisis ini sebagai “tantangan keamanan energi global paling serius sepanjang sejarah”.

Emas: mencari syarat untuk kembali lepas landas di sela rantai inflasi harga minyak

Emas naik sekitar 1,4% pada Senin, berada di kisaran 4.542 hingga 4.544 dolar; penurunan yang menembus level terendah di bawah 4.100 dolar sudah berlalu.

Kondisi struktural emas masih kompleks: di satu sisi, emas memang tertekan karena dolar menguat saat ekspektasi inflasi naik; di sisi lain, permintaan dasar akibat perang itu sendiri dan bank sentral yang terus menambah cadangan tidak pernah hilang. Penurunan emas sepanjang Maret sekitar 17%, menjadi penurunan satu bulan terburuk sejak 1983—tetapi itu terjadi setelah koreksi dari rekor puncak historis 5.600 dolar. Dengan posisi di akhir kuartal, emas masih mencatat keuntungan positif sepanjang kuartal, dan tetap menjadi salah satu aset utama dengan performa terbaik sejak awal tahun, selain saham energi.

Kripto: Bitcoin berhenti jatuh dan mulai stabil, tetapi tagihan akhir kuartal juga tidak terlihat bagus

Bitcoin pada Senin berada di sekitar 66.727 dolar; sempat pulih hingga sekitar 67.747 dolar pada intraday, tetapi pergerakan sepanjang kuartal ini suram: dari puncak sekitar 97.000 dolar di awal tahun, jatuhnya Q1 lebih dari 30%, secara resmi menjadi kategori aset utama dengan performa terburuk tahun ini.

Sinyal tak terduga muncul di akhir kuartal: Strategy untuk pertama kalinya pekan ini menghentikan pembelian Bitcoin, dan rekor pembelian berturut-turut selama 13 minggu terputus di minggu ketika perang paling memanas. Ini tidak harus menjadi sinyal bearish; bisa jadi merupakan operasi manajemen internal. Namun, mengingat sebelumnya Bernstein baru saja berteriak bahwa “dasar sudah terlihat”, jeda pada titik waktu ini terasa sangat mencolok.

Kondisi Bitcoin sepanjang Q1 memiliki kompleksitas logika internal: ia anjlok bersama semua aset berisiko pada fase awal meletusnya perang, kemudian memantul pada tahap-tahap tertentu, menunjukkan semacam “ketangguhan terhadap krisis geopolitik”. Tetapi dalam lingkungan makro ketika ekspektasi suku bunga bergeser ke arah kenaikan, pada akhirnya ia tetap tidak bisa lepas dari gaya gravitasi logika likuiditas. Total kapitalisasi pasar kripto global menyusut sekitar 25% pada Q1 menjadi sekitar 2,5 triliun dolar, sementara Indeks Fear & Greed bertahan di sekitar 25 (ketakutan ekstrem).

Sepanjang Q1, kekuatan penekan utama pasar kripto bukanlah satu kali aksi jual besar, melainkan ekspektasi pengetatan likuiditas yang berlangsung terus—ketika langkah berikutnya The Fed dari “penurunan suku bunga” beralih menjadi “kemungkinan kenaikan suku bunga”, semua aset berisiko tinggi akan dinilai ulang.

Ringkasan hari ini: babak akhir kuartal pertama perang ini, bagaimana sejarah akan mencatat 32 hari itu

31 Maret, penutupan Q1 2026:

Saham AS: S&P 500 turun lebih dari 7% sepanjang kuartal; Dow Jones dan Nasdaq masuk ke zona koreksi; sektor teknologi mengalami penurunan lima bulan berturut-turut dengan rekor terpanjang sejak 2002; VIX bertahan di atas 30. Penurunan sepanjang kuartal hampir seluruhnya terjadi dalam 32 hari perdagangan setelah serangan gabungan AS dan Israel ke Iran pada 28 Februari.

Minyak/Emas: WTI minyak mentah naik dari sekitar 57 dolar menjadi 102 dolar sepanjang kuartal, dengan kenaikan sekitar 80%, jalur transmisi paling langsung dari guncangan perang terhadap ekonomi global; emas setelah mencatat puncak historis 5.600 dolar turun ke sekitar 4.500 dolar, kuartalnya tetap positif, tetapi penurunan satu bulan di Maret sekitar 17%, menjadi penurunan satu bulan terburuk sejak 1983.

Kripto: Bitcoin turun lebih dari 30% sepanjang kuartal, menjadi kategori aset utama dengan performa terburuk di Q1, tetapi dibanding titik terburuk sekitar 62.800 dolar, ada pemulihan. Kini stabil di kisaran 66.000 hingga 68.000 dolar.

Pasar saat ini hanya peduli satu pertanyaan: ketika 6 April tiba, apakah Trump benar-benar akan menekan tombol?

6 April adalah batas waktu terbaru yang ditetapkan Trump; pada saat itu, jika Hormuz masih belum dibuka kembali, ia akan menghadapi pilihan untuk menyerang infrastruktur energi Iran atau menunda lagi. Dua hasil ini sama-sama memiliki biaya bagi pasar: yang pertama berarti risiko harga minyak menembus 130 dolar dan ancaman resesi riil; yang kedua berarti kredibilitas negosiasi Trump makin tergerus, dan pasar akan mulai serius memberi harga skenario “blokade jangka panjang”.

Tidak ada yang tahu jalur mana yang akan dipilih. Hanya saja, kuartal pertama sudah berakhir—harga dari 32 hari itu tertulis di setiap grafik K dari tiap kategori aset.