Perang AS-Iran: Mengapa Turki Meluncurkan Lemparan Emas Secara Gila?

Baru-baru ini muncul sebuah angka yang membuat pasar keuangan global terdiam: Bank Sentral Turki dalam waktu singkat dua minggu telah mengurangi kepemilikan emas sekitar 58,4 ton, senilai lebih dari 8 miliar dolar AS. Di antaranya, pada pekan 13 Maret turun 6 ton, sedangkan pada pekan 20 Maret anjlok hingga 52,4 ton.

Data mingguan Bank Sentral Turki dengan jelas menggambarkan gambaran tersebut: dari 13 hingga 19 Maret, nilai cadangan emas turun dari 1341 miliar dolar AS menjadi 1162 miliar dolar AS, menguap hampir 180 miliar dolar AS dalam satu minggu; sementara pada periode yang sama cadangan devisa (tidak termasuk emas) justru naik 5,8 miliar dolar AS.

Di antara penurunan satu pihak dan kenaikan pihak lain, jejak operasi “menukar emas menjadi devisa” tampak semakin jelas.

Dalam sepuluh tahun terakhir, Turki terus menjadi salah satu pembeli emas paling agresif di dunia, dengan cadangan emas meningkat dari 116 ton pada 2011 menjadi lebih dari 820 ton.

Mengapa kekayaan yang susah payah dikumpulkan itu justru dilepas besar-besaran dalam tempo dua minggu?

Jawabannya hanya tiga kata: bertahan hidup.

Pemicu: sebuah perang yang mendorong Turki masuk ke “badai sempurna”

Pada 28 Februari, Amerika Serikat bersama Israel melancarkan operasi militer dengan sandi “Epic Rage”, melakukan serangan udara ke fasilitas nuklir Iran, pangkalan militer, dan gedung-gedung pemerintahan.

Iran kemudian melakukan pembalasan, dan secara efektif memblokir Selat Hormuz—20% minyak untuk pengiriman laut global dan 20% perdagangan LNG melintasi kawasan ini.

Brent naik dari 73 dolar AS per barel sebelum perang menjadi lebih dari 106 dolar AS, kenaikannya lebih dari 40%; Badan Energi Internasional mendefinisikannya sebagai “tantangan keamanan energi global paling berat sepanjang sejarah”.

Bagi sebagian besar negara, ini hanya sebuah guncangan; namun bagi Turki, ini adalah krisis kelangsungan hidup.

90% minyak Turki dan 98% gas alam bergantung pada impor. Setiap kenaikan harga minyak sebesar 10 dolar AS, defisit transaksi berjalan bertambah 4,5 hingga 7 miliar dolar AS. Dengan menghitung harga minyak setelah perang, tagihan impor energi tahunan mungkin melonjak sekitar 15 miliar dolar AS.

Titik paling mematikan datang dari 24 Maret—Israel menyerang ladang gas South Pars di Iran, dan Iran kemudian menghentikan ekspor gas alam ke Turki. Iran adalah pemasok gas alam pipa terbesar kedua bagi Turki, menyuplai sekitar 13% hingga 14% dari impor gas alamnya. Kontrak 25 tahun untuk jalur pipa tersebut kebetulan berakhir pada Juli 2026, sehingga perang membuat prospek perpanjangan berubah menjadi ilusi.

Secara sederhana, posisi Turki adalah: tagihan energi tiba-tiba berlipat ganda, sumber gas utama langsung terputus, dan dalam waktu dekat tidak ada pengganti setara yang ditemukan.

Rantai transmisi: cadangan devisa lebih dulu tidak sanggup

Impor energi harus dibayar dengan dolar AS; para importir berebut dolar AS, lira pun langsung jatuh.

Dalam 16 hari bursa sejak konflik meletus, kurs lira terhadap dolar AS mencatat rekor terendah sebanyak 11 kali berturut-turut; pada 25 Maret mencapai sekitar 44,35 lira per 1 dolar AS.

Di baliknya, investor asing mempercepat penarikan: dalam tiga minggu, arus modal keluar dari obligasi Turki mencapai 4,7 miliar dolar AS, arus keluar dari bursa saham 1,2 miliar dolar AS, sementara posisi transaksi arbitrase menyusut dari rekor 61,2 miliar dolar AS pada Januari menjadi di bawah 45 miliar dolar AS.

Karena itu, Bank Sentral Turki terpaksa memulai “perang mempertahankan lira”. Hanya pada minggu pertama Maret, bank tersebut menjual lebih dari 8 miliar dolar AS devisa. Dalam tiga minggu hingga 19 Maret, secara kumulatif bank menghabiskan sekitar 25 hingga 30 miliar dolar AS cadangan devisanya. Setelah dikurangi cadangan bersih pasca penutupan kontrak berjangka, cadangan bersih turun dari 54,3 miliar dolar AS sebelum perang menjadi 43 miliar dolar AS.

Data mingguan Turki mencatat seluruh proses ini: cadangan devisa (tidak termasuk emas) turun dari 55 miliar dolar AS pada 6 Maret menjadi 47,8 miliar dolar AS pada 13 Maret—dengan kata lain, pertama menggunakan amunisi devisa. Lalu pada 19 Maret, cadangan devisa kembali ke 53,6 miliar dolar AS, tetapi cadangan emas secara bersamaan merosot dari 1341 miliar dolar AS menjadi 1162 miliar dolar AS—amunisi devisa sudah menipis, lalu mulai memakai emas.

Ini adalah rangkaian pertahanan darurat yang bersifat seperti buku pelajaran: “gunakan devisa dulu, lalu gunakan emas”.

Gambar: data devisa yang dipublikasikan oleh Bank Sentral Turki

Swa-kelola emas (gold swap): mengapa bukan “menjual”, melainkan “mengadakan”?

Kunci untuk memahami operasi kali ini terletak pada kenyataan bahwa lebih dari setengah pengurangan emas Turki dilakukan melalui swap, bukan penjualan langsung.

Swa-kelola emas pada dasarnya adalah “tukar emas menjadi devisa, tebus kembali saat jatuh tempo”. Bank sentral menyerahkan emas kepada pihak lawan (biasanya bank investasi tingkat pertama), menukarnya dengan dolar AS senilai, sambil menandatangani kontrak berjangka yang menetapkan bahwa di masa depan mereka akan membeli kembali emas dengan harga sedikit lebih tinggi. Ini adalah tindakan pembiayaan jangka pendek, bukan penutupan posisi sepenuhnya yang permanen.

Bank sentral memilih swap alih-alih menjual putus setidaknya karena tiga pertimbangan.

Pertama, mempertahankan posisi jangka panjang. Jika penilaian menyatakan lonjakan harga minyak hanya gangguan sementara, swap dapat mengatasi kebutuhan mendesak, lalu belakangan menebus kembali emas, sehingga akumulasi sepuluh tahun tidak berakhir sia-sia.

Kedua, mengurangi dampak terhadap harga emas. Menekan 60 ton emas secara langsung akan cukup untuk memicu kejatuhan harga emas yang bagaikan jurang di pasar, yang justru membuat cadangan emasnya yang masih bernilai lebih dari 100 miliar dolar AS menyusut drastis. Swap dilakukan secara diam-diam di pasar over-the-counter, sehingga dampaknya jauh lebih kecil.

Ketiga, penyangga dari sisi politik domestik. Di benak masyarakat Turki, emas adalah “tosem anti-inflasi”; mengumumkan penjualan emas dalam skala besar mudah memicu kepanikan, sedangkan swap secara teknis dapat menjaga tingkat ketidakjelasan tertentu.

Mengapa operasi ini bisa selesai cepat dalam dua minggu, berkat satu perencanaan awal yang kunci: Turki menyimpan sekitar 111 ton emas di Bank of England, senilai sekitar 30 miliar dolar AS. Emas tersebut dapat digunakan untuk intervensi devisa tanpa batasan logistik—tanpa perlu mengangkut fisik lintas negara, langsung diagunkan untuk memperoleh likuiditas di City of London.

Tekanan terhadap harga emas

Turki punya pola historis: menjual emas saat krisis, lalu membeli kembali setelah krisis.

Krisis lira pada 2018, guncangan pandemi pada 2020, gempa pada 2023—setiap kali bank sentral mengurangi kepemilikan emas untuk menyediakan likuiditas, tetapi setelah itu mereka memulihkan akumulasi. Para analis secara umum menilai bahwa operasi pada Maret 2026 melanjutkan pola tersebut.

Namun, penilaian itu memiliki prasyarat inti: perang tidak boleh berlangsung lama.

Perjanjian swap menyertakan biaya kepemilikan dan bunga. Jika perang terus berlanjut, harga energi bertahan sebagai jangkar di atas 100 dolar AS, dan kemampuan Turki menghasilkan devisa tidak mampu menutup lonjakan tagihan energi, maka “swap sementara” ini tidak akan pernah bisa ditebus kembali, dan pada praktiknya berubah menjadi “jual rugi permanen”.

Jadi, dalam beberapa minggu ke depan, jika pertempuran masih berlanjut, Turki perlu terus mengubah cadangan emas senilai 135 miliar dolar AS menjadi talang pengaman.

Meskipun Turki cenderung memperoleh likuiditas devisa melalui “menggadaikan” emas, transaksi-transaksi ini tetap secara substansial menambah tekanan ke bawah terhadap pasar emas. Di pasar over-the-counter London, ketika Bank Sentral Turki memindahkan puluhan ton emas sebagai jaminan kepada mitra perdagangan internasional (misalnya bank investasi) untuk ditukar dengan dolar AS, lembaga keuangan penerima emas itu—untuk mengimbangi risiko atas posisi mereka sendiri—biasanya melakukan penjualan short atau pelepasan yang setara di pasar derivatif berbasis spot atau futures.

Dengan demikian, likuiditas dari kumpulan emas ini akhirnya tetap mengalir ke pasar, secara tidak langsung menambah suplai dan menekan harga.

Penutup

Bank Sentral Turki melepas 60 ton emas dalam dua minggu bukan karena panik, bukan juga spekulasi, melainkan upaya penyelamatan diri yang rasional dari sebuah negara yang sangat bergantung pada impor energi: setelah sekutunya membombardir negara pemasok energi terbesarnya sendiri, Turki menghadapi tiga pukulan sekaligus—devisa menipis, lira anjlok, dan pasokan gas alam terputus.

Gambar: pasar memburu short lira secara gila-gilaan—di satu sisi bertaruh bahwa perang tidak akan berakhir dalam waktu singkat, di sisi lain juga bertaruh bahwa Turki pada akhirnya tidak akan mampu bertahan

Seiring memburuknya prospek perang, Turki masih perlu terus menahan tekanan.