Desentralisasi dalam bahaya karena 100 dompet memegang 80% pasokan DeFi: Laporan

Narasi desentralisasi DeFi kini sedang diuji, karena data tata kelola mengungkapkan bahwa kekuasaan tidak tersebar luas. Makalah ECB bulan Maret 2026 menunjukkan bahwa 100 pemegang teratas mengendalikan lebih dari 80% token di berbagai protokol utama, membentuk konsentrasi yang jelas.

Saat struktur ini bertahan, pengambilan keputusan bergeser menuju sekelompok kecil, sering kali termasuk perbendaharaan, pendiri, dan bursa terpusat. Delegasi memperkuat efek ini, karena hanya 10–20 pemilih mengendalikan hingga 96% dari kekuasaan yang didelegasikan.

Sumber: X

Partisipasi tetap rendah di 5–12%, yang berarti sebagian besar pemegang tidak mempengaruhi hasil, meninggalkan kendali di tangan yang lebih sedikit. Ketidakseimbangan ini penting karena regulator kini dapat mengidentifikasi siapa yang membentuk keputusan protokol.

    AD

Saat kerangka kerja seperti MiCA memperketat, titik kontrol yang terlihat ini meningkatkan paparan regulasi. Peralihan ini menunjukkan bahwa DeFi mungkin menghadapi pengawasan yang mirip dengan struktur keuangan tradisional.

Tata kelola DeFi menyempit, tapi siapa yang mengendalikan?

Tata kelola DeFi sedang bergeser dari kepemilikan yang luas menjadi kontrol yang terkonsentrasi, saat delegasi menyerahkan kekuasaan keputusan kepada sekelompok kecil. Makalah ECB bulan Maret 2026 menunjukkan tren ini dengan jelas, dengan 20 pemilih teratas di Ampleforth mengendalikan 96,04% suara yang didelegasikan.

Sumber: ECB.Europa.eu

Saat struktur ini berkembang, hasilnya lebih bergantung pada sejumlah kecil delegasi aktif daripada pada basis pemegang yang lebih besar. Kluster pengaruh terbentuk dengan cepat, seperti yang terlihat dari fakta bahwa 18 pemegang teratas Uniswap memegang 52% dan 10 teratas MakerDAO mengendalikan 66%.

Namun, karena sepertiga hingga hampir 50% dari pemilih teratas tidak dapat diidentifikasi, fokus ini tidak diterjemahkan menjadi akuntabilitas yang jelas. Delegasi memisahkan kepemilikan yang dapat dilacak dari pengaruh, itulah sebabnya hal ini terjadi.

Ini menciptakan pasar di mana kontrol terkonsentrasi tetapi sebagian tersembunyi. Akibatnya, desentralisasi DeFi melemah, sementara tekanan regulasi meningkat tanpa sepenuhnya menyelesaikan penerapan.

Token DAO mengalami penyesuaian harga saat desentralisasi melemah

Konsentrasi kekuasaan suara yang didelegasikan kini mempengaruhi harga token DAO, saat pasar mengevaluasi kembali seberapa terdesentralisasi sistem ini sebenarnya. Pengambilan keputusan tetap terbatas pada sekelompok kecil, dengan partisipasi tetap di 4–12%.

Karena kurangnya kendali yang luas, premi desentralisasi menurun seiring berlanjutnya tren ini. Investor mulai meragukan nilai sebenarnya dari token tata kelola, yang menjadikan tren ini signifikan.

Risiko yang dirasakan meningkat ketika regulator menyoroti kelompok kontrol yang berbeda, yang memberikan tekanan lebih lanjut pada token dengan tata kelola yang longgar. Pada saat yang sama, protokol yang lebih transparan dan melibatkan lebih banyak orang semakin populer.

Peralihan ini menunjukkan bahwa token DAO akan dinilai berdasarkan kualitas tata kelola, di mana partisipasi yang lebih luas mendukung nilai, sementara kontrol yang terkonsentrasi mengarah pada kinerja yang lebih lemah.

Ringkasan Akhir

• Tata kelola DeFi menunjukkan kontrol yang terkonsentrasi, melemahkan desentralisasi dan meningkatkan paparan regulasi.
• Konsentrasi tata kelola DeFi memberi tekanan pada valuasi token DAO, saat pasar lebih memilih transparansi yang lebih kuat dan partisipasi yang lebih luas.