Tahun ini, apakah benar-benar masih bisa menurunkan suku bunga?

Di tengah harapan besar seluruh pasar terhadap keputusan Federal Reserve minggu ini, sebuah hantu yang tak ingin dihadapi kembali berputar di atas Jackson Hole—perang di Timur Tengah, yang sekali lagi mendorong bank sentral global ke tepi stagflasi.

Lima tahun berturut-turut, setiap kali pejabat Fed yakin inflasi akan kembali ke 2% dalam waktu dekat, kenyataannya selalu memberi tamparan keras. Dari sisa-sisa pandemi hingga konflik Rusia-Ukraina, dari rencana tarif besar dua tahun lalu hingga kini perang di Teluk Persia, perjuangan melawan inflasi seolah terjebak dalam siklus tak berujung.

Kini, awan perang menutupi Selat Hormuz, harga minyak internasional dengan tegas menembus US$100 per barel, harga bensin domestik AS naik 18%-25% sejak akhir Februari. Yang dihadapi Fed bukan lagi soal kapan mereka bisa menurunkan suku bunga, melainkan sebuah pertanyaan mendalam yang bisa mengubah sejarah kebijakan moneter: tahun ini, apakah mereka masih bisa menurunkan suku bunga?

1. Dari “Kapan” menjadi “Apakah Bisa”, Sebuah Pertarungan Manajemen Ekspektasi

● Timiraos menunjukkan bahwa dalam rapat minggu ini, inti masalah pejabat telah berubah secara fundamental. Sekarang, bukan lagi soal kapan mereka akan menurunkan suku bunga berikutnya, melainkan apakah para pengambil keputusan yang mengendalikan biaya dana global ini masih berani dan mampu membuat pasar berharap akan penurunan suku bunga.

● Perang ini hampir pasti memperkuat konsensus pejabat untuk mempertahankan suku bunga tetap. Tapi yang lebih rumit daripada tetap diam adalah sinyal apa yang akan mereka berikan dalam beberapa bulan ke depan. Pasar seperti bayi yang menunggu susu, salah memberi makan bisa memicu muntah besar di aset risiko global.

● Jika Anda pikir ini hanya lagi-lagi cerita lama “Serigala datang”, maka Anda salah besar. Naskah kali ini diperkaya dengan harga minyak tinggi, inflasi tinggi, keretakan pasar tenaga kerja, dan pergantian ketua Fed—empat faktor yang memperkuat ketidakpastian.

2. Tiga Sinyal Utama, Malam Ini Bisa Memicu Tombol Nuklir Pasar

Berdasarkan petunjuk dari “sumber bocor” dan data dari platform prediksi global, rapat malam ini bukan sekadar formalitas, melainkan ada tiga poin penting yang bisa memicu reset harga aset global:

● Sinyal 1: Kata “penurunan suku bunga” di pernyataan kebijakan, dihapus atau tidak?

Pada Januari lalu, beberapa pejabat hawkish mencoba menghapus frasa yang menyiratkan “langkah selanjutnya adalah penurunan suku bunga”, tetapi gagal. Analisis Timiraos menyebutkan, jika kali ini mereka benar-benar mengubahnya, ini akan menjadi pengakuan resmi pertama bahwa “siklus pelonggaran mungkin sudah berakhir”. Ini bukan sekadar permainan kata, melainkan pengumuman perubahan arah kebijakan moneter.

● Sinyal 2: Perubahan warna pada “dot plot”.

Ini adalah poin yang paling dramatis dan langsung. Desember lalu, 12 dari 19 pejabat memperkirakan setidaknya satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Tapi situasi sekarang berbeda. Jika hanya tiga dari mereka berubah pikiran, median ekspektasi penurunan suku bunga akan langsung nol.

Pasar sudah memberi sinyal. Berdasarkan harga opsi yang dihitung oleh Federal Reserve Atlanta, probabilitas setidaknya satu kali penurunan suku bunga hingga Desember tahun ini turun menjadi 47%, dari 74% sebelum konflik Iran. Lebih menakutkan lagi, kemungkinan kenaikan suku bunga di akhir tahun meningkat dari 8% menjadi 35%.

● Sinyal 3: “Tarian terakhir” Powell.

Ini mungkin konferensi pers paling dilematis bagi Powell yang masa jabatannya hampir habis. Masa jabatannya akan berakhir Mei ini, sehingga kebijakan apa pun yang dibuat minggu ini akan menjadi dasar yang harus diambil alih oleh penggantinya. Apakah dia akan tegas menentang inflasi dan meninggalkan warisan hawkish? Atau mengaburkan dan melempar masalah ke penerusnya? Setiap kata akan diperhatikan dan dianalisis pasar secara detail.

3. “Prediksi” Polymarket: Trader Berjudi dengan Uang Asli “Tidak Akan Turun Suku Bunga”

● Di platform prediksi desentralisasi Polymarket, kontrak terkait keputusan Fed sudah penuh ketegangan. Sebagai sumber data alternatif di luar pasar keuangan tradisional, harga di Polymarket sering kali mencerminkan pemikiran cerdas dari para pelaku pasar.

● Data menunjukkan, hingga 18 Maret, trader menempatkan peluang 99% bahwa Fed akan mempertahankan suku bunga, dan hanya sekitar 1% yang memperkirakan penurunan 25 basis poin. Peluang kenaikan suku bunga hampir bisa diabaikan.

● Lebih menarik lagi, prediksi tahunan. Kontrak di Polymarket tentang “jumlah penurunan suku bunga Fed hingga 2026” menunjukkan bahwa peluang tidak ada penurunan sama sekali tahun ini naik menjadi 23%, sementara peluang setidaknya tiga kali penurunan turun dari puncaknya sebelum konflik menjadi hanya 12%. Data ini secara gamblang mengungkapkan kenyataan pahit: trader global cepat menyerap ekspektasi “suku bunga lebih tinggi dalam jangka panjang”.

4. Siklus Mimpi Buruk Inflasi: Kali Ini Benar-Benar Berbeda?

● Menghadapi guncangan minyak, buku teks tradisional biasanya menyarankan “pandangan jangka panjang”, karena kenaikan harga minyak biasanya menyeimbangkan antara dampak terhadap pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Tapi sekarang berbeda. Syaratnya adalah masyarakat harus percaya bahwa inflasi akhirnya akan turun.

● Tapi kenyataannya, rakyat AS telah mengalami lima tahun inflasi di atas target, ditambah berbagai kejutan yang terus-menerus mengingatkan kenaikan harga. Kepercayaan ini sudah menjadi barang mewah. Ketua Fed Minneapolis, Kashkari, dalam wawancara bulan ini bertanya, “Apakah kita benar-benar ingin mengulang ‘inflasi sementara 2.0’ lagi?”

● Indeks harga inti PCE favorit Fed melonjak ke 3,1% di Januari, setelah sempat turun ke 2,6% pada April tahun lalu. Inflasi tidak mati, malah bangkit lagi berkat konflik geopolitik.

● Pernyataan dari mantan ketua Fed St. Louis, James Bullard, lebih tegas: jika tahun lalu, dia akan memasukkan penurunan suku bunga ke dalam rencana, sekarang dia menghapusnya. Dengan inflasi inti di atas 3% dan tren meningkat, “Anda pasti tidak ingin berjanji menurunkan suku bunga saat ini.”

5. Siapa yang Bisa Membuka Kembali Selat Hormuz?

Pradeep Philip, kepala riset ekonomi di Deloitte, dengan tajam menyatakan, “Bank sentral bisa menetapkan suku bunga, tapi tidak bisa membuka kembali Selat Hormuz.”

Malam ini, apapun kata-kata Powell, apapun pergerakan dot plot, satu fakta tak terbantahkan: risiko stagflasi global sedang dinilai ulang karena perang di Timur Tengah. Bagi investor, narasi “beli saat murah” untuk penurunan suku bunga sudah runtuh, dan yang akan kita hadapi mungkin adalah mode “penyiksaan” di tengah inflasi dan resesi yang saling menyempit.

Satu hal yang pasti, naskah sejarah belum pernah sedekat ini, dan kali ini, kartu yang dimiliki Fed jauh lebih buruk dari sebelumnya.