Pasar terbesar untuk stablecoin sebenarnya bukanlah pembayaran lintas batas

Penulis: Prathik Desai

Judul Asli: The Maturity Fingerprint

Diterjemahkan dan Disusun: BitpushNews

Semua orang menganggap stablecoin sedang berkembang. Dalam waktu dua tahun saja, pasokan yang beredar telah lebih dari dua kali lipat, sementara volume transaksi yang disesuaikan meningkat lebih dari tiga kali lipat. Bulan lalu, volume transaksi bulanan yang disesuaikan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa orang meremehkan angka-angka ini, sementara komunitas kripto di Twitter merayakannya.

Namun, angka saja sulit menjelaskan esensi dari pertumbuhan tersebut. Hal yang sama pentingnya adalah konteks di mana pertumbuhan terjadi, seperti siapa yang menggunakan stablecoin, untuk apa, dan apakah pola penggunaannya sedang berubah. Allium memperlihatkan kepada kita laporan terbaru mereka tentang infrastruktur stablecoin—Stablecoins: The Rise of a New Payment Track. Ini adalah laporan yang sangat penting karena grafik menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sedang beralih dari pemberdayaan pengiriman uang lintas negara yang murah, menjadi mendukung pembayaran umum antar perusahaan dan vendor.

Saat ini, sebagian besar perdebatan tentang stablecoin berfokus pada apakah mereka benar-benar produk keuangan (seperti bank, pengemas obligasi pemerintah, instrumen hasil) atau sekadar infrastruktur pembayaran. Perdebatan kebijakan tentang bunga stablecoin didasarkan pada asumsi bahwa stablecoin terutama digunakan sebagai alat keuangan. Tetapi data dalam laporan ini memberikan jawaban berbeda: aktivitas stablecoin baru-baru ini semakin menunjukkan bahwa mereka lebih mirip jalur pembayaran daripada produk tabungan.

Ini mirip dengan evolusi jaringan kliring otomatis (ACH): dari awalnya menggantikan cek dalam pembayaran gaji, hingga menjadi tulang punggung untuk pembayaran bisnis-ke-bisnis (B2B), pembayaran antar perusahaan, dan pembayaran tagihan konsumen.

Artikel ini akan menggabungkan data dari laporan infrastruktur stablecoin Allium untuk menjelaskan mengapa hal ini mengubah pandangan kita tentang arah perkembangan stablecoin.

Divergensi Kecepatan

Sejak Januari 2024, pasokan stablecoin yang beredar (total pasokan dikurangi pasokan yang tidak beredar) meningkat lebih dari 100%. Pada waktu yang sama, volume transaksi yang disesuaikan (mengeluarkan transaksi palsu, transaksi internal, dan transfer berulang) meningkat sebesar 317%.

Dalam tahap akumulasi aset baru, pertumbuhan pasokan biasanya lebih cepat daripada penggunaan. Namun, saat aset mulai matang, pertumbuhan penggunaan biasanya lebih cepat daripada pasokan. Ini karena pemilik aset semakin banyak menghabiskan aset tersebut. Di sini, karena pertumbuhan volume transaksi yang disesuaikan jauh lebih cepat daripada pasokan stablecoin yang beredar, menunjukkan bahwa stablecoin sedang bertransformasi dari aset penyimpan nilai menjadi media transaksi yang lebih populer atau alat transfer nilai.

Perubahan ini tercermin dalam kecepatan perputaran stablecoin (Velocity), yang dihitung sebagai volume transaksi yang disesuaikan dibagi dengan pasokan yang beredar.

Allium

Kecepatan perputaran stablecoin dalam dua tahun terakhir meningkat dari 2,6 kali menjadi lebih dari 6 kali, mencerminkan bahwa perputaran setiap dolar stablecoin saat ini 2,3 kali lebih tinggi dibandingkan bulan Januari. Jika dibandingkan dengan jalur pembayaran tradisional, ini menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin telah menjadi sangat matang.

Indikator lain yang menegaskan tingkat kematangan penggunaan stablecoin adalah jumlah transaksi. Ini paling tidak dipengaruhi oleh lonjakan transaksi besar. Jadi, ketika jumlah transaksi pembayaran meningkat lebih cepat daripada nilai total transaksi, itu menunjukkan bahwa rata-rata nilai per transaksi sedang menurun. Perilaku ini adalah ciri khas jalur pembayaran yang sudah mapan, bukan alat eksperimen yang bertransaksi antar bursa.

Ini menimbulkan pertanyaan: siapa yang melakukan pembayaran ini, dan apa yang mereka bayar?

Pada tahun 2025, kategori consumer-to-consumer (C2C) tetap menjadi saluran terbesar, mengungguli consumer-to-business (C2B), business-to-business (B2B), dan business-to-consumer (B2C). Tetapi tingkat pertumbuhannya adalah yang paling lambat di antara keempat kategori tersebut.

Perlambatan pertumbuhan C2C semakin menguatkan kenyataan bahwa penggunaan stablecoin sudah matang, karena transfer antar individu adalah kasus penggunaan yang paling sederhana. Mereka tidak memerlukan integrasi dengan merchant, tidak memerlukan alat faktur, tidak memerlukan API, dan hambatan proseduralnya sangat minim. Inilah titik awal yang umum untuk setiap teknologi pembayaran baru.

Sepuluh tahun lalu, saat India meluncurkan Unified Payments Interface (UPI), pengguna ritel pertama kali bergabung karena promosi cashback dan strategi akuisisi lainnya. Saya ingat saat itu saya menggunakan Google Pay (yang awalnya diluncurkan di India dengan nama Tez) untuk mentransfer uang antar dua rekening saya sendiri, hanya karena saya mendapatkan cashback satu dolar. Baru setelah muncul alat bisnis, laporan, dan perangkat audio konfirmasi pembayaran khusus (speaker), toko dan institusi mulai bergabung.

Seiring infrastruktur menjadi matang, kasus penggunaan bisnis mulai merebut pangsa pasar. Dan tampaknya transformasi ini sedang berlangsung.

Pertumbuhan tinggi di kategori C2B menunjukkan semakin banyak pengguna yang menggunakan stablecoin untuk keperluan bisnis umum, langganan, dan pembayaran merchant. Sementara itu, pertumbuhan B2B menunjukkan bahwa mitra bisnis mulai mengadopsi stablecoin untuk pengelolaan faktur, pembayaran rantai pasok, dan operasi keuangan. Kedua tingkat pertumbuhan ini (C2B sebesar 131%, B2B sebesar 87%) melebihi pertumbuhan keseluruhan pembayaran sebesar 76%, menandakan proporsi pembayaran bisnis semakin meningkat.

Jika menggabungkan pertumbuhan volume transaksi C2B dengan penurunan rata-rata nilai transaksi per transaksi (dari $456 menjadi $256), ini mengindikasikan tren penggunaan stablecoin untuk pembelian rutin.

Meskipun secara absolut kategori P2P masih dominan, tren ini akan segera bergeser. Data pangsa kuartalan membuat rotasi ini semakin nyata.

Allium

Setelah kuartal pertama 2025, di mana pangsa C2C turun di bawah 50%, proporsi total pembayaran yang dilakukan melalui C2C tidak pernah lagi melebihi angka tersebut.

Sepertinya dunia sedang melampaui fase eksperimen penggunaan stablecoin untuk transfer P2P berisiko rendah dan frekuensi rendah, menuju penggunaan yang konsisten untuk pembayaran berfrekuensi tinggi.

Ketika saya mulai mengikuti adopsi stablecoin, salah satu narasi utama adalah bagaimana stablecoin memberdayakan pengiriman uang lintas negara dan berpotensi menggantikan Western Union dengan memungkinkan pekerja di ekonomi maju mengirim uang pulang. Tapi data menunjukkan situasi yang berbeda.

Saat ini, sekitar tiga perempat dari pembayaran stablecoin terjadi secara domestik. Dalam satu tahun terakhir, proporsi pembayaran lintas negara di tingkat nasional menurun dari 44% menjadi sekitar 25-29%. Pada tingkat regional, 84% dari pembayaran tetap berada dalam wilayah geografis yang sama.

Allium

Berdasarkan semua grafik sebelumnya, jelas bahwa stablecoin bukanlah pesaing utama SWIFT di bidang penyelesaian internasional. Sebaliknya, indikator B2B termasuk dominasi 74% pasar domestik, penurunan ukuran transaksi rata-rata, pembayaran gaji, dan peningkatan penggunaan untuk faktur menunjukkan bahwa stablecoin bersaing dengan jalur pembayaran domestik seperti ACH.

Sebagai referensi, pembayaran B2B melalui ACH pada 2025 meningkat sekitar 10%, sementara pembayaran B2B menggunakan stablecoin meningkat 87% dalam periode yang sama. Saya menyadari bahwa skala absolutnya masih jauh berbeda, dan kita harus mempertimbangkan efek basis rendah dari stablecoin. Namun, pertumbuhan ini tidak bisa diabaikan.

Prospek

Dalam waktu yang lama, saya menganggap bahwa pengiriman uang lintas negara dan transfer P2P adalah pendorong utama adopsi stablecoin.

Bayangkan saat hari libur bank, anak di India menerima uang dolar dari keluarganya di Dubai tanpa harus dikenai biaya 7% sampai 8% oleh perantara—narasi ini sangat menarik. Cerita ini masih berlaku, tetapi mungkin sudah bukan cerita utama lagi.

Yang menarik, adalah narasi penggunaan domestik yang diam-diam telah melampaui semua lainnya. Proporsi pasar C2C sudah lebih dari satu tahun tidak kembali ke 50%, dan indikator ini sepertinya tidak pernah menjadi topik hangat di dunia kripto. Tapi, indikator ini menandai transformasi stablecoin dari “produk kripto” menjadi “infrastruktur keuangan”—memungkinkan transaksi antara konsumen dan perusahaan, atau antar perusahaan.

Selain itu, yang perlu dicatat adalah bahwa volume transaksi pembayaran yang diukur oleh Allium didasarkan pada analisis dompet yang mampu dideteksi dan diberi label. Meskipun data ini menunjukkan bahwa transaksi pembayaran hanya sekitar 2-3% dari total transaksi stablecoin yang disesuaikan, ini hanyalah batas bawah—karena pasti ada banyak dompet yang belum terdeteksi oleh Allium.

Selanjutnya, saya akan fokus pada dua arah utama: apakah proporsi transaksi C2B (personal ke merchant) dan B2B (merchant ke merchant) akan terus meningkat, dan apakah nilai rata-rata per transaksi dapat tetap rendah dalam beberapa kuartal ke depan. Jika kedua tren ini tetap berlanjut bahkan saat pasar kripto sedang menurun, itu menunjukkan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin benar-benar mulai lepas dari siklus spekulatif pasar kripto.