Membaca ulang pelonggaran diskon stablecoin oleh SEC — apakah ini kabar baik atau buruk?

Hari ini, Departemen Perdagangan dan Pasar SEC memperbarui FAQ mereka, secara tegas menyatakan bahwa dalam perhitungan aturan modal bersih broker, “stablecoin pembayaran” yang sesuai dapat diperlakukan dengan diskon 2% (petugas tidak keberatan). Setelah itu, Komisaris SEC Hester Peirce mengeluarkan pernyataan tanggapan, menyatakan bahwa dalam pengukuran modal regulasi, stablecoin akhirnya mulai bergerak dari aset yang hampir tidak dapat digunakan menjadi lebih mendekati alat kas berisiko rendah.
1. Apa itu tingkat diskon?
Tingkat diskon adalah penetapan harga risiko aset oleh regulator.
Untuk mencegah kebangkrutan broker, regulator mewajibkan mereka memegang modal bersih tertentu. Saat menghitung modal ini, aset yang dimiliki tidak boleh dihitung 100% berdasarkan harga pasar, melainkan harus diberi diskon.
Dulu, diskon 100% untuk stablecoin berarti regulator menganggap risiko stablecoin sangat tinggi, sehingga nilainya dihitung sebagai 0. Misalnya, broker memegang stablecoin senilai 1 juta dolar AS, untuk tetap patuh mereka tidak hanya harus membeli stablecoin seharga 1 juta dolar, tetapi juga harus menyiapkan tambahan 1 juta dolar sebagai “jaminan”.
Sekarang, dengan diskon 2%, berarti regulator menganggap stablecoin sebagai aset yang sangat aman, nilainya dihitung sebagai 98%. Ini sama dengan perlakuan terhadap dana pasar uang (MMF). Memegang stablecoin senilai 1 juta dolar, regulator mengakui nilainya sebagai 98 ribu dolar. Hanya perlu menyiapkan jaminan tambahan sebesar 2 ribu dolar.
Efisiensi penggunaan modal meningkat 50 kali lipat secara instan.
2. Siapa yang diuntungkan?
Bagi institusi yang diawasi dan berlisensi seperti Goldman Sachs, JPMorgan, atau Robinhood, diskon 100% sebelumnya merupakan beban bagi mereka dalam mengelola stablecoin, dan setelah perubahan, mengelola stablecoin hampir tidak lagi menjadi beban, selama ada kebutuhan, mereka bisa mengaturnya sebagai opsi.
Hasil ini akan meningkatkan batasan untuk stablecoin pembayaran yang sesuai, misalnya USDC dan USD1 yang saat ini ada kemungkinan akan menguntungkan.
Terutama dalam hal RWA dan penyelesaian di blockchain, misalnya di NYSE yang melakukan perdagangan saham AS tokenisasi 24/7, institusi dapat menggunakan stablecoin untuk penyelesaian langsung dan transfer jaminan secara instan, tanpa khawatir dana terkunci ganda karena memegang banyak stablecoin.
3. Kapan akan diberlakukan?
Saat ini, belum ada perubahan resmi dari SEC, melainkan hanya pernyataan “tidak keberatan” dari petugas. Kepastian hukum akan tergantung apakah nanti bisa masuk ke dalam aturan resmi.
Selain itu, tidak semua stablecoin bisa menggunakan ini, melainkan hanya stablecoin pembayaran yang diakui, terutama yang ditandai dalam RUU stablecoin yang baru disahkan. Misalnya, USDC dan USD1 yang saya sebutkan sebelumnya berpotensi termasuk.
Secara keseluruhan, makna dari langkah ini bukanlah harga token jangka pendek, melainkan memperbaiki kesesuaian neraca keuangan. Apakah stablecoin bisa diinstitusionalisasi dan berkembang secara sistematis, kuncinya bukanlah seberapa ramai di blockchain, melainkan bagaimana posisinya di neraca lembaga yang sesuai regulasi.
Jika skema ini akhirnya dimasukkan ke dalam aturan resmi, itu berarti stablecoin benar-benar memasuki fase pertumbuhan yang terinstitusional, dan dana dari Wall Street dapat beroperasi di blockchain dengan biaya kepatuhan yang lebih rendah.
@ VIP, tarif lebih murah, manfaat lebih besar