Strategi Mesin Hit and Miss GE Aerospace: Mengapa Penjualan Saham Tidak Menyangkut Inti Masalah

Setelah laporan laba kuartal keempat 2025 dari GE Aerospace, investor mengirim saham tersebut jatuh karena kekhawatiran tentang tekanan margin. Namun, penilaian pasar yang serampangan terhadap perusahaan mengabaikan realitas yang lebih bernuansa. Meskipun tantangan jangka pendek terkait penjualan mesin cadangan memang merupakan “miss,” pergeseran mendasar menuju mesin terpasang untuk kontrak layanan jangka panjang menandai “hit” yang signifikan bagi profitabilitas masa depan yang tidak boleh diabaikan.

Ketegangan utama berasal dari bagaimana maskapai mengubah perilaku pembelian mesin cadangan mereka. Selama krisis rantai pasok pasca-lockdown, operator mengumpulkan mesin cadangan dalam rasio tinggi untuk memastikan kelangsungan operasional. Sekarang, seiring normalisasi rantai pasok, rasio tersebut menurun—sebuah perkembangan yang langsung ditanggapi CFO Rahul Ghai dalam panggilan laba, dengan menyebutkan bahwa “margin diperkirakan akan datar di sini pada 2026.” Hit dari mesin cadangan ini mempengaruhi kinerja keuangan jangka pendek, tetapi cerita yang lebih besar melibatkan bagaimana hal ini mengubah penggerak keuntungan GE.

Dua Mesin yang Menggerakkan Model Bisnis GE

Bisnis mesin pesawat komersial GE beroperasi berdasarkan model ekonomi yang unik yang dibangun di sekitar dua aliran pendapatan berbeda. Perusahaan merancang dan memproduksi mesin termasuk CFM56 (menggerakkan keluarga Boeing 737 dan Airbus A320 yang legendaris) dan teknologi LEAP yang lebih baru (digunakan pada Boeing 737 MAX dan Airbus A320neo). Mesin yang baru dipasang biasanya menghasilkan margin tipis selama tahun-tahun awal, yang pada dasarnya berfungsi sebagai investasi jangka panjang yang membuka pendapatan aftermarket ber-margin tinggi selama beberapa dekade melalui perjanjian layanan.

Di sinilah dinamika miss dan hit menjadi sangat penting. Mesin cadangan yang dijual ke maskapai merupakan peluang keuntungan langsung—penjualan satuan dengan harga premium. Sebaliknya, mesin yang dipasang di pesawat adalah kerugian awal yang membayar dividen selama lebih dari 40 tahun melalui perjanjian layanan jangka panjang (LTSA) yang menguntungkan. Selama krisis rantai pasok, maskapai membutuhkan cadangan dengan mendesak, menciptakan hit yang tidak biasa untuk profitabilitas jangka pendek. Jendela itu sedang menutup.

Mengapa Penurunan Cadangan Justru Menandai Hit Lebih Besar untuk Nilai Jangka Panjang

Miss yang tampak—penurunan penjualan mesin cadangan—sebenarnya menyembunyikan hit strategis bagi investor yang bersedia berpikir di luar 2026. Pertimbangkan kenyataan operasional: mesin GE terus berjalan dengan tingkat utilisasi yang tinggi secara konsisten hingga 2025, dengan tingkat pensiun pesawat mencerminkan tingkat tahun 2024. Manajemen memperkirakan tingkat pensiun 2026 akan mencapai 2%, berada di ujung bawah dari perkiraan 2% hingga 3%. Ini berarti pesawat yang lebih tua tetap beroperasi lebih lama, secara langsung meningkatkan permintaan aftermarket.

Secara bersamaan, seiring peningkatan pengiriman mesin LEAP hingga 2026 dan seterusnya, komposisi penjualan GE semakin condong ke pemasangan mesin daripada cadangan. Pergeseran arah ini tampak negatif untuk margin dalam jangka pendek—bimbingan margin “datar” CFO Ghai mencerminkan tekanan ini. Namun, miss pada margin menjadi hit besar jika diukur dari pola utilisasi mesin terpasang. Mesin yang aktif beroperasi dalam layanan komersial menghasilkan pendapatan aftermarket jauh lebih besar daripada yang diam di hangar maskapai.

Data mendukung trajektori ini: GE memperkirakan pengiriman LEAP akan terus meningkat seiring melonggarnya hambatan rantai pasok. Volume mesin terpasang yang lebih tinggi hari ini secara langsung menerjemahkan ke dalam perluasan aliran pendapatan layanan di masa depan, meskipun margin laba kuartalan mungkin sedikit menurun.

Pertanyaan Valuasi dan Peluang

Memang, GE Aerospace tampaknya tidak murah saat ini, diperdagangkan mendekati 40 kali laba perkiraan 2026. Namun, tidak ada yang dalam hasil Q4 2025 yang membenarkan penjualan agresif dari perspektif investor jangka panjang. Penilaian pasar yang serampangan tampaknya terbalik—menganggap tekanan margin sementara sebagai kerusakan fundamental padahal yang terjadi justru sebaliknya.

Saham mengalami koreksi tajam yang mungkin berlebihan dari fundamentalnya. Meski hit terhadap margin jangka pendek nyata, itu didorong oleh dinamika positif mendasar: bisnis beralih ke penempatan mesin dengan nilai seumur hidup yang lebih tinggi meskipun penjualan mesin cadangan menormalisasi. Bagi investor yang fokus pada periode kepemilikan multi-tahun, penjualan saat ini justru menawarkan peluang masuk daripada sinyal capitulation.

GE Aerospace tetap berada dalam siklus pendapatan aftermarket yang tahan lama selama puluhan tahun yang menghargai kesabaran. Narasi miss dan hit seputar mesin cadangan seharusnya tidak mengalihkan perhatian dari posisi struktural perusahaan dalam trajektori pertumbuhan jangka panjang penerbangan komersial global.