Pasar Kakao Menghadapi Sinyal Bertentangan Saat Pasokan Menipis dan Permintaan Tetap Lemah

Pasar kakao terjebak di antara tekanan yang bersaing minggu ini. Sementara kelemahan permintaan fundamental terus membebani harga secara global, perlambatan terbaru dalam pengiriman kakao Ivory Coast ke pelabuhan telah memicu penutupan posisi pendek dan memicu reli harga sementara. Pada hari Selasa, kontrak berjangka kakao ICE NY Maret ditutup naik 90 poin (+2,14%), dan kakao ICE London #7 Maret naik 91 poin (+3,04%), menandai sesi kenaikan kedua berturut-turut. Pemulihan ini mencerminkan trader menutup posisi pendek karena dinamika pasokan yang berubah di Afrika Barat, meskipun latar belakang pasar yang lebih luas tetap menghadapi tantangan dari kelebihan pasokan yang terus-menerus dan konsumsi yang lemah.

Penutupan Posisi Pendek Mendorong Harga Kakao Lebih Tinggi Minggu Ini

Waktu pemulihan kakao ini sangat penting. Data pengiriman hari Senin menunjukkan bahwa petani Ivory Coast hanya mengirimkan 1,23 juta metrik ton (MMT) ke pelabuhan selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026), yang merupakan penurunan 4,7% dibandingkan 1,24 MMT pada periode yang sama tahun lalu. Karena Ivory Coast mengontrol sekitar 40% pasokan kakao global, setiap perlambatan dalam pengiriman pelabuhan langsung menarik perhatian trader. Penurunan pengiriman ini menciptakan peluang menarik bagi mereka yang memegang posisi pendek, mendorong penutupan posisi secara agresif yang mengangkat harga di kedua bursa New York dan London.

Pemulihan ini datang setelah harga kakao mencapai level terendah dalam beberapa tahun hanya beberapa hari sebelumnya. Jumat lalu, kakao NY jatuh ke level terendah dalam 2,25 tahun, sementara kakao London menyentuh level terendah dalam 2,5 tahun, mencerminkan beban pasokan global yang melimpah dan permintaan akhir pengguna yang tidak memadai. Reli dua hari terakhir, meskipun signifikan, tetap relatif modest mengingat besarnya tekanan jual yang mendahuluinya.

Permintaan Global Tetap Di Bawah Tekanan dari Harga Cokelat yang Tinggi

Tantangan fundamental bagi harga kakao terletak di sisi permintaan. Konsumen di seluruh dunia semakin resisten terhadap biaya tinggi produk cokelat, memaksa produsen untuk meninjau kembali strategi pembelian mereka. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar 22% secara kuartalan hingga 30 November. Perusahaan menyebut kelemahan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen yang memberikan pengembalian lebih tinggi dalam kakao,” menunjukkan bahwa bahkan produsen cokelat premium pun tidak dapat mempertahankan permintaan pada tingkat harga kakao yang saat ini tinggi.

Data penggilingan di berbagai wilayah utama menegaskan penurunan permintaan ini. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal 4 di Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—penurunan yang lebih tajam dari perkiraan 2,9% dan menandai kinerja kuartal 4 terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia juga mengecewakan, dengan Asosiasi Kakao Asia melaporkan penurunan 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT di kuartal 4. North America menunjukkan ketahanan yang sangat terbatas, dengan Asosiasi Pembuat Permen Nasional melaporkan kenaikan kecil 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Kelemahan yang serentak di semua wilayah konsumsi utama ini menandakan hambatan struktural permintaan yang mungkin tidak cepat diselesaikan hanya dengan penurunan harga.

Prospek Pasokan Mengencang Meski Inventaris Saat Ini Melimpah

Sebuah paradoks saat ini mendefinisikan pasar kakao: inventaris tetap tinggi meskipun proyeksi pasokan jangka panjang telah direvisi ke bawah. Sejak mencapai titik terendah 10,5 bulan di 1.626.105 kantong pada 26 Desember, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS telah rebound ke 1.782.921 kantong pada hari Selasa, naik ke level tertinggi dalam 2,5 bulan. Pemulihan stok gudang ini merupakan faktor bearish untuk harga jangka pendek, karena pasokan yang cukup tetap tersedia untuk memenuhi permintaan saat ini.

Namun, estimasi pasokan ke depan menunjukkan gambaran yang berbeda. Pada 28 November, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memangkas proyeksi surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT, sekaligus menurunkan produksi 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. StoneX memproyeksikan skenario yang lebih ketat lagi, dengan memperkirakan surplus global sebesar 287.000 MT untuk 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27. Rabobank baru-baru ini memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari sebelumnya 328.000 MT, menandakan keyakinan yang semakin besar bahwa gambaran pasokan semakin mengerut dibandingkan beberapa bulan lalu.

Pengencangan ini mengikuti salah satu krisis pasokan terparah dalam sejarah modern. Pada Mei, ICCO merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi negatif 494.000 MT—defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun—setelah penurunan produksi sebesar 12,9% secara tahunan menjadi 4,368 MMT. Perkiraan Desember tentang surplus 49.000 MT untuk 2024/25 menandai surplus pertama dalam empat tahun, menunjukkan setidaknya stabilisasi sementara setelah periode kekurangan terburuk dalam catatan.

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat memberikan dukungan tambahan untuk jalur pasokan yang lebih ketat. Grup Investasi General Tropical baru-baru ini melaporkan bahwa pola cuaca di Afrika Barat diperkirakan akan memperkuat panen Februari-Maret di Ivory Coast dan Ghana, dengan petani mengamati jumlah dan kesehatan kakao yang lebih besar dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Mondelez mengungkapkan bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari hasil panen tahun lalu. Pengamatan ini menunjukkan bahwa musim panen utama tahun ini bisa menghasilkan hasil yang kuat, meskipun peningkatan kualitas dan volume akan membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk benar-benar tercermin dalam pengiriman ke pelabuhan.

Risiko Nigeria dan Stabilitas Pasar Jangka Panjang

Terdapat hambatan pasokan yang berlawanan dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia. Ekspor kakao Nigeria bulan November menyusut 7% secara tahunan menjadi 35.203 MT, sementara Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan turun 11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan tahun sebelumnya sebesar 344.000 MT. Penurunan ini di salah satu dari sedikit produsen besar yang tersisa di luar Ivory Coast dan Ghana menambah hambatan terhadap pertumbuhan pasokan global meskipun panen yang lebih optimis di dua wilayah dominan Afrika Barat.

Trajektori pasar kakao dalam jangka pendek kemungkinan akan tetap volatil, berayun antara reli penutupan posisi pendek akibat berita pasokan dan tekanan jual dari kelemahan permintaan yang terus-menerus serta tingkat inventaris yang ada. Trader harus menavigasi pasar di mana defisit pasokan selama 60 tahun telah berganti menjadi surplus, tetapi proyeksi ke depan menunjukkan bahwa normalisasi—bukan kelebihan pasokan yang berkelanjutan—menjadi gambaran struktural di luar 2025/26.