Ketika Saham Netflix Anjlok: Memisahkan Kepanikan Pasar dari Kekhawatiran yang Sah

Netflix mengalami penurunan yang signifikan setelah rilis laporan keuangan kuartal keempat, dengan saham turun sekitar 7% dalam perdagangan pra-pembukaan dan menetap sekitar 4% lebih rendah selama sesi reguler di sekitar $83,40 per saham — menandai level terendah dalam 52 minggu. Meskipun hasil keuangan utama sebenarnya melebihi ekspektasi, reaksi pasar menunjukkan bahwa investor sedang bergulat dengan kekhawatiran yang lebih dalam tentang trajektori perusahaan.

Paradoks: Pendapatan Kuat, Harga Saham Lemah

Di permukaan, Netflix menyampaikan kinerja Q4 yang solid. Perusahaan melaporkan pendapatan sebesar $12,05 miliar, meningkat 18% dari tahun ke tahun dan melampaui perkiraan analis sebesar $11,97 miliar. Laba bersih naik 29% menjadi $2,4 miliar, yang berarti laba per saham sebesar $0,56 — mengalahkan perkiraan konsensus sebesar $0,55.

Namun angka-angka mengesankan ini tidak mampu mencegah saham jatuh. Penyebabnya? Fokus investor langsung beralih ke panduan ke depan. Netflix memproyeksikan pendapatan tahun 2026 antara $50,7 miliar dan $51,7 miliar, yang menunjukkan pertumbuhan tahunan sebesar 12% hingga 14% — perlambatan yang cukup nyata dari ekspansi 16% pada 2025. Ditambah lagi, pertumbuhan pelanggan yang melambat menjadi 8% di 2025 meskipun mencapai 325 juta pengguna, menggambarkan kekhawatiran tentang bisnis streaming yang matang dan berjuang untuk mempertahankan momentum.

Bayangan Warner Bros.: Wildcard Besar

Mengaburkan diskusi tentang laba adalah akuisisi yang sedang berlangsung dari aset Warner Bros. oleh Netflix. Baru-baru ini, Netflix menaikkan tawarannya menjadi $27,75 per saham dalam transaksi tunai penuh, sehingga total nilai kesepakatan sekitar $82,7 miliar termasuk utang yang diambil alih. Sejak pengumuman awal Desember, saham Netflix telah turun sekitar 23% — penurunan yang sebagian mencerminkan ketidakpastian dari transaksi ini.

Kesepakatan ini menimbulkan beberapa komplikasi. Tekanan kompetitif dari tawaran pengambilalihan hostile dari Paramount Skydance telah mendorong tawaran Netflix naik, menimbulkan pertanyaan tentang disiplin harga. Lebih mendasar lagi, investor mempertanyakan apakah Netflix dapat berhasil menyerap dan mengintegrasikan properti besar seperti HBO Max, studio film teater, dan waralaba media yang sudah mapan ke dalam ekosistemnya tanpa kehilangan fokus strategis. Persetujuan regulasi masih belum pasti, dengan voting pemegang saham dijadwalkan pada April dan potensi tantangan antimonopoli yang mengintai.

Memisahkan Kebisingan dari Substansi

Pertanyaan utama yang dihadapi investor adalah apakah penjualan ini benar-benar menunjukkan alarm nyata atau reaksi pasar yang berlebihan sementara.

Kasus untuk reaksi berlebihan: Ya, pertumbuhan pelanggan telah melambat, tetapi perlambatan ini tampaknya dapat dikelola untuk platform yang mendekati kejenuhan. Perusahaan sedang mendiversifikasi pendapatan melalui iklan, yang diproyeksikan akan berlipat ganda pada 2026. Metode penilaian juga telah membaik secara material — dari 63 kali laba yang tinggi enam bulan lalu menjadi 27 kali laba masa depan yang lebih dapat dipertahankan saat ini.

Kekhawatiran yang sah: Transaksi Warner Bros. menjadi faktor X yang nyata. Berhasil mengintegrasikan raksasa hiburan sambil mempertahankan keunggulan operasional Netflix merupakan tugas yang sangat besar. Kompleksitas kesepakatan, hambatan regulasi, risiko persetujuan pemegang saham, dan tekanan kompetitif dari tawaran bersaing menciptakan ketidakpastian besar yang bisa membuat saham Netflix stagnan sampai kejelasan muncul.

Kesimpulan untuk Investor

Penjualan yang didorong oleh laba tampaknya agak berlebihan jika dilihat secara terpisah. Pertumbuhan pelanggan yang melambat adalah hal yang diharapkan untuk bisnis yang matang, dan diversifikasi pendapatan melalui iklan memberikan pertumbuhan yang seimbang. Namun, akuisisi Warner Bros. mengubah ini menjadi kalkulasi risiko yang berbeda sama sekali. Hasil dari transaksi — apakah akan disetujui, bagaimana proses integrasi berlangsung, dan nilai strategis akhir yang diberikan — tetap benar-benar tidak pasti.

Investor harus mempertimbangkan apakah valuasi saat ini sudah memperhitungkan risiko-risiko ini secara tepat atau pasar telah berlebihan menurunkan harga. Dasar-dasar menunjukkan bahwa Netflix tidak rusak, tetapi kompleksitas transaksi ini bisa menciptakan hambatan signifikan bagi saham sampai ada kejelasan lebih lanjut tentang kesepakatan yang berpotensi mengubah ini.