JPMorgan Menandai Risiko di Balik Pembaruan Terbaru Ethereum

Sumber: CoinTribune Judul Asli: JPMorgan Tandai Risiko di Balik Pembaruan Terbaru Ethereum Tautan Asli: https://www.cointribune.com/en/jpmorgan-flags-risks-behind-ethereums-latest-upgrade/ Ethereum mungkin menggabungkan pembaruan, tetapi keraguan tetap ada tentang kemampuannya untuk menghasilkan aktivitas yang berkelanjutan. Dalam laporan yang diterbitkan hari Rabu ini, analis JPMorgan mempertanyakan efek nyata dari pembaruan Fusaka, yang meskipun menyebabkan lonjakan langsung di jaringan. Di balik keuntungan teknis, pertanyaan tentang kelayakan ekonomi tetap belum terjawab. Blockchain yang didirikan bersama oleh Vitalik Buterin menghadapi batasan yang bahkan kemajuan terbarunya tampaknya tidak mampu memperbaiki.

Singkatnya

• Ethereum mengalami kebangkitan aktivitas setelah pembaruan Fusaka, berkat penurunan langsung biaya transaksi.
• JPMorgan tetap skeptis tentang keberlanjutan kenaikan ini, mencatat bahwa pembaruan sebelumnya tidak memiliki efek jangka panjang.
• Analis menunjukkan pergeseran besar aktivitas ke solusi Layer 2 seperti Base, Arbitrum, atau Optimism.
• Persaingan yang meningkat dari blockchain seperti Solana semakin melemahkan posisi sentral Ethereum dalam ekosistem.

Lonjakan teknis yang sulit meyakinkan

Pembaruan Fusaka, yang diterapkan di jaringan Ethereum pada 3 Desember, memungkinkan peningkatan kapasitas data maksimum per blok, dari 15 menjadi 21 blob.

Perkembangan ini memiliki efek hampir langsung pada biaya transaksi, yang mengalami penurunan yang signifikan. Akibat langsungnya adalah kenaikan tajam jumlah alamat aktif dan volume transaksi.

Bagi pengamat, lonjakan mendadak ini mungkin memberi kesan kebangkitan jaringan. Namun, analis JPMorgan dengan cepat menenangkan antusiasme ini. “Masih belum pasti bahwa peningkatan aktivitas jaringan baru-baru ini akan berkelanjutan dari waktu ke waktu,” tulis mereka dalam laporan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou.

Respon positif dari metrik blockchain tidak menjamin, menurut pandangan mereka, adanya perubahan struktural mendasar. Mereka mengingatkan bahwa pembaruan sebelumnya gagal menciptakan momentum yang berkelanjutan. Menurut laporan tersebut, beberapa alasan menjelaskan skeptisisme ini:

• Pembaruan sebelumnya, meskipun secara teknis berhasil, tidak menyebabkan peningkatan aktivitas jaringan yang bertahan lama
• Efek positif Fusaka terhadap biaya transaksi bersifat siklikal dan mungkin memudar seiring waktu
• Analis percaya bahwa “alasan di balik batasan sebelumnya masih ada” meskipun telah dilakukan upaya
• Perolehan aktivitas sementara tidak mengimbangi tren dasar menuju fragmentasi ekosistem Ethereum

Pada tahap ini, JPMorgan memperingatkan agar tidak terlalu optimis dalam menafsirkan indikator pasca-pembaruan. Pengurangan biaya tidak cukup untuk membalikkan dinamika yang sudah berjalan dan mendalam.

Dinamika ekonomi yang melemah akibat eksodus dan persaingan

Meskipun rebound aktivitas yang diamati setelah Fusaka mungkin memberi sedikit waktu istirahat, JPMorgan mengidentifikasi tren dasar yang melemahkan fondasi ekonomi jaringan.

Pertama, migrasi yang terus berlangsung dari pengguna dan aplikasi ke solusi Layer 2 seperti Base, Arbitrum, dan Optimism. Studi tersebut mengutip data dari CryptoRank yang menunjukkan bahwa Base saja menghasilkan antara 60% dan 70% dari total pendapatan dari ekosistem L2. Proporsi ini menggambarkan pergeseran bertahap ekonomi Ethereum menuju infrastruktur yang berdekatan, dengan mengorbankan main chain-nya sendiri.

Analis juga menyebutkan redistribusi modal dan likuiditas ke blockchain pesaing, yang lebih cepat dan murah, seperti Solana. Fenomena ini disertai penurunan aktivitas spekulatif yang sebelumnya mendorong penggunaan Ethereum selama pasar bullish sebelumnya: ICO, NFT, memecoin. Semua volume ini sekarang telah bermigrasi atau kehabisan tenaga.

Dalam logika ini, proyek unggulan seperti platform DEX tertentu dan dYdX masing-masing telah beralih ke jaringan mereka sendiri, menarik likuiditas bersamanya dan dengan demikian mengurangi aliran yang ditangkap oleh Ethereum.

Meskipun keraguan yang diajukan JPMorgan, dinamika pasca-Fusaka menunjukkan antusiasme yang nyata: pemegang baru melonjak sebesar 110%. Pertanyaannya tetap apakah momentum yang masih rapuh ini akan cukup untuk membalik tren dasar yang melemahkan ekosistem Ethereum.